Éra „long bitcoin, short bankéři“ končí. Tradiční finance otevírají dveře kryptu

Nejvýraznější známkou toho, že se vztah kryptoměn k tradičním financím mění, není růst ceny bitcoinu. Je to chování finančních institucí v době, kdy ceny klesají.

Letos v létě schválily dva subjekty, z nichž každý spravuje více než 1 bilion dolarů, kryptoměnové produkty – a to v době, kdy trh stále procházel medvědí fází. Podle generálního ředitele společnosti Bitwise Huntera Horsleyho tento krok ukazuje, že velké firmy rozšiřují klientům přístup k digitálním aktivům, i když krátkodobé tržní podmínky nejsou příznivé.

Neznamená to, že medvědí trh skončil. Naznačuje to ale, že kryptoměny vstoupily do nové etapy: z outsidera zpochybňujícího banky se stávají třídou aktiv, kterou klientům stále častěji zprostředkovávají regulované finanční instituce.

Proč jsou schválené produkty důležité

Finanční instituce bývají při zavádění nových produktů během delšího poklesu opatrné. Pokud kryptoměny zpřístupňují klientům i přesto, zřejmě své rozhodnutí neposuzují podle posledního pohybu bitcoinu, ale z dlouhodobější perspektivy.

Horsley změnu popsal výraznou zkratkou: stará strategie „long bitcoin, short bankéři“ – tedy sázet na bitcoin a proti tradičním finančním institucím – ztrácí na relevanci, protože velké finanční firmy už kryptu jednoduše nestojí v cestě. „Letos si dres krypta oblékl každý,“ uvedl. Neznamená to, že se z každé banky stal kryptoměnový podnik. Znamená to však, že se do distribuce a infrastruktury tohoto odvětví zapojuje stále více institucí.

Rozdíl je podstatný. Banka, která nabídne úschovu digitálních aktiv, ETF nebo regulovaný přístup k obchodování, tím neschvaluje každý token ani neodstraňuje rizika spojená s kryptoměnami. Ukazuje pouze, že digitální aktiva začíná chápat jako produktovou kategorii, kterou lze vyhodnotit, kontrolovat a nabídnout klientům v rámci zavedeného finančního systému.

Od odporu k infrastruktuře

Institucionální posun nespočívá jen v tom, že si klient může koupit bitcoin přes banku. Do mainstreamu se postupně dostávají také:

• Úschova: držení digitálních aktiv prostřednictvím institucionálních služeb namísto nutnosti, aby si každý klient spravoval vlastní klíče.
• Tokenizace: převod finančních nebo reálných aktiv do podoby tokenů fungujících na blockchainových systémech.
• Regulované obchodování: přístup k trhu v rámci pravidel pro dodržování předpisů, vhodnost produktu a vykazování.
• Distribuce ETF: možnost využít známý investiční nástroj prostřednictvím poradců a platforem pro správu majetku.

Podle dostupných zpráv stojí za tímto posunem dvě hlavní síly: rostoucí poptávka klientů a větší regulatorní jasnost. Jak dozrávala úschova i tržní infrastruktura, banky získaly více možností, jak se zapojit, aniž by samy musely vybudovat celou technologickou základnu kryptoměnového trhu.

Nejde tedy o náhlé „obrácení“ tradičních financí. Přesnější je mluvit o postupné normalizaci služeb spojených s digitálními aktivy uvnitř zavedených finančních institucí.

Přijetí nepřišlo ze dne na den

Současná rozhodnutí navazují na dřívější kroky firem, jako jsou Swissquote, DBS a BBVA, které začaly nabízet služby spojené s kryptoměnami ještě předtím, než se do sektoru výrazněji zapojily největší globální instituce. BNY Mellon vybudovala kapacity pro úschovu digitálních aktiv, Morgan Stanley umožnila vybraným klientům přístup ke spotovým bitcoinovým ETF a k širší aktivitě v oblasti digitálních aktiv směřovaly také Charles Schwab a Standard Chartered.

Příklad švýcarské pobočky BBVA ukazuje, jak tento vývoj probíhá. Banka v roce 2021 spustila obchodování s bitcoinem a jeho úschovu, později službu rozšířila o další digitální aktiva a začala spolupracovat se specializovanými poskytovateli infrastruktury.

Typický postup je postupný: finanční firma začne úschovou nebo obchodováním, přidá distribuci a následně zkoumá tokenizované produkty či partnerství. Každý krok usnadňuje další, protože instituce získává provozní zkušenosti, regulatorní znalosti i lepší představu o poptávce klientů.

Větší význam mohou mít poradenské platformy než titulky v médiích

Pro mnoho investorů bude institucionální přijetí kryptoměn skutečně významné až ve chvíli, kdy se dostane do vztahu s finančním poradcem. Matt Hougan, investiční ředitel společnosti Bitwise, očekává, že mezi první profesionální investory, kteří začnou ve větším měřítku alokovat kapitál, budou patřit finanční poradci a rodinné kanceláře. Posun je podle něj už patrný v rostoucím zapojení velkých firem spravujících majetek do bitcoinových ETF.

Tento distribuční kanál mění samotný způsob adopce. Klient by nemusel otevírat účet u kryptoměnové burzy, spravovat privátní klíče ani držet tokeny ve vlastní peněžence. Poradce by mohl případnou menší expozici zařadit do stávajícího portfolia prostřednictvím regulovaného burzovně obchodovaného produktu.

Hougan zmiňoval možné alokace v rozmezí 2 až 4 %. Jde o odhad nebo modelový scénář, nikoli o zaručený příliv kapitálu. Důležitý je především distribuční model: i relativně malou investici lze snáze opakovat, pokud platformy schválí produkty, které poradci už běžně používají.

Je klidnější bitcoin známkou dna?

Institucionální přístup mění také způsob, jakým trh interpretuje období slabosti. Hougan upozornil na poměrně omezenou reakci bitcoinu na negativní zprávy a na pokračující zájem institucí – faktory, které podle něj odpovídají některým charakteristikám možného tržního dna. Jeho vysvětlení zní, že dlouhodobí držitelé a strukturální kupci mohou absorbovat šoky, které dříve vedly k prudším výprodejům.

Jde však o interpretaci trhu, nikoli o potvrzení. Bitcoin může zůstat vysoce volatilní a účast institucí neodstraňuje rizika spojená s likviditou, regulací ani oceněním. Opatrnější závěr je užší: slabší ceny samy o sobě nemusely zvrátit rozhodnutí velkých finančních firem budovat infrastrukturu a distribuční kanály pro digitální aktiva.

Proč banky spolupracují s kryptospecialisty

Tradiční finance nepotřebují, aby se každá banka proměnila v plnohodnotnou kryptoměnovou burzu. Pravděpodobnější je rozdělení rolí.

Banky přinášejí zavedené vztahy s klienty, compliance, kapitálové zázemí a distribuční síť. Specializovaní poskytovatelé dodávají technologie pro úschovu, vypořádání a další technicky náročné funkce. Nathan McCauley popsal Anchorage Digital jako institucionální kryptoplatformu, jejíž součástí je jediná federálně regulovaná kryptobanka v USA fungující na základě bankovní licence vydané Úřadem kontrolora měny (OCC). Ve svém svědectví před Kongresem uvedl, že platforma poskytuje institucionálním klientům regulovanou úschovu, staking a vypořádání.

Tento partnerský model vysvětluje, proč může adopce zrychlit, aniž by každá tradiční instituce musela sama vybudovat blockchainovou infrastrukturu. Banky mohou vstoupit prostřednictvím omezeného počtu kontrolovaných produktů a složitější technické funkce přenechat specializovaným firmám.

Co tento zlom skutečně znamená

Konec éry „long bitcoin, short bankéři“ neznamená, že tradiční finance přijaly celé kryptoměnové odvětví nebo že decentralizované finance jednoduše pohltí banky. Znamená to, že jejich vztah se stává obchodně praktičtějším.

Tradiční instituce přinášejí regulaci, kapitál, distribuci a důvěryhodná rozhraní pro klienty. Kryptoměnové firmy dodávají specializované technologie a provozní know-how. Společně vytvářejí trh, na němž lze digitální aktiva držet, obchodovat s nimi a reprezentovat je prostřednictvím stále známějších finančních produktů.

Nejdůležitějším signálem letních schválení proto není předpověď dalšího pohybu ceny bitcoinu. Je jím skutečnost, že medvědí trh už nebyl dostatečným důvodem k odchodu institucí spravujících bilionové částky. Kryptoměny jsou stále častěji posuzovány jako příležitost v oblasti infrastruktury a produktů – jako sektor, který tradiční finance mohou zabalit do regulovaných služeb, řídit a distribuovat vedle své stávající nabídky.