IPO Anthropicu za 2 biliony dolarů: Rekordní vstup na burzu, obří ambice i pochybnosti

Příběh tržeb, který pohání cenu 2 biliony dolarů

Ocenění nad 2 biliony dolarů stojí na trajektorii, která je výjimečná i na poměry AI boomu. Roční míra tržeb (tzv. run rate) Anthropicu prudce vzrostla z přibližně 1 miliardy dolarů na konci roku 2024 na 9 miliard na konci roku 2025, poté na 30 miliard do dubna 2026 a 47 miliard do konce května 2026 . Společnost také projektuje kladný cash flow v letech 2027–2028 .

Skutečným základem pro dvoubiliardový cíl je ale mnohem ambicióznější číslo: Anthropic podle dvou zdrojů obeznámených s financemi firmy předpovídá pro rok 2028 tržby zhruba 190 až 200 miliard dolarů . Wall Street se tak při zdůvodňování ceny dívá o dva roky dále do budoucnosti, než je u oceňování IPO běžné . Při přepočtu na očekávané tržby v roce 2028 klesne násobek ceny k tržbám (P/S) zhruba na 10–10,5x, což backtoři považují za konzervativní v porovnání s jinými rychle rostoucími akciemi v AI sektoru . Při současném run rate 47 miliard dolarů by však ocenění 2 biliony dolarů znamenalo násobek zhruba 43x .

Investoři nyní očekávají, že anualizované tržby dosáhnou na konci roku 2026 mezi 100 až 120 miliardami dolarů – což je více než desetinásobný nárůst během jediného roku .

Které veřejné společnosti slouží jako srovnání?

Podle agentury Reuters jsou srovnávacími společnostmi, které se používají jako referenční body před dnem analytiků Anthropicu, Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) a SpaceX . Jiné zdroje uvádějí, že Palantir a Nebius se obchodují přibližně za 55násobek letošních tržeb, což podle příznivců činí násobek Anthropicu ~43x rozumným .

I přesto nemá Anthropic žádné srovnatelné veřejně obchodované protějšky ve Spojených státech , což činí ocenění ze své podstaty spekulativním. Jak poznamenává Fortune, aby si Anthropic udržel ocenění 2 biliony dolarů, musel by „vydělávat jako Amazon“ – jehož tržby v době, kdy měl tržní kapitalizaci 2 biliony dolarů, byly podstatně vyšší . V rámci indexu Nasdaq 100 se průměrná společnost obchoduje zhruba za 34násobek trailing earnings a 25násobek forward earnings .

Skepse: Extrémní forwardové oceňování, exportní kontroly a varování před bublinou

Analytici, investoři i centrální bankéři vznesli několik závažných obav:

• Extrémní forwardové oceňování: IPO je „naceněno s ohledem na rozsáhlý budoucí úspěch“ . Jeden investor řekl Reuters: „Mohli by dosáhnout ocenění 2 biliony dolarů? Jo, mohli. Jen přemýšlím, jestli by si ho udrželi v čase.“
• Riziko exportních kontrol: Americké exportní kontroly dočasně stáhly dva nejlepší modely Anthropicu a zpomalily růst tržeb v červnu. Jeho vlajkový model je také 2,5krát dražší na provoz než srovnatelný model od OpenAI .
• Nejistota udržení tempa růstu: Společnost musí udržet zhruba desetinásobný meziroční růst tržeb po tři po sobě jdoucí roky – což je tempo historicky bezprecedentní pro jakoukoli firmu této velikosti . Téměř 64 % IPO za tři roky zaostává za svou vstupní cenou a megadebuty, jako byl Meta, ztratily více než polovinu své hodnoty, než se kdy vrátily k nabídkové ceně .
• Varování před bublinou: Vysoce postavení centrální bankéři – včetně těch z Bank of England – varovali před nadměrnou likviditou a podmínkami připomínajícími bublinu na trzích s AI. Upozorňují, že ocenění amerických akcií se blíží nejnapjatější úrovni od dob internetové bubliny . Jim Cramer tato varování „z principu“ odmítl, jiní analytici zůstávají opatrní .
• Obavy z kruhového financování: Někteří analytici zpochybňují, zda rychlý růst ocenění odráží skutečnou podnikovou poptávku, nebo spíše cyklus velkých strategických investic – od Googlu a Amazonu, kteří jsou zároveň zákazníky – které uměle navyšují valuaci .

Predikční trhy: Anthropic je favoritem před OpenAI

Predikční trhy jednoznačně favorizují Anthropica, a to s velkým náskokem:

• Polymarket, šance na IPO Anthropicu do 31. prosince 2026: ~68–81,5 %, v závislosti na zdroji a datu . Hranice 31. října 2026 nese pravděpodobnost zhruba 42–71 %, zatímco 30. září je na ~6–9,5 % .
• Polymarket, šance na IPO OpenAI do 31. prosince 2026: Pouhých 19 %, což je prudký pokles z vrcholu 77 % na začátku června 2026 . OpenAI podala důvěrný S-1 týden po Anthropicu, ale podle zpráv se po interních diskusích přiklání k harmonogramu v roce 2027 .
• Přímý souboj: Na kontraktu Polymarket „Která společnost vstoupí na burzu dříve?“ trh silně favorizuje Anthropic, často s kurzy nad 80 % . Jak predikční trhy, tak kvantitativní modely se „přesvědčivě shodují, že Anthropic je nejpravděpodobnější, že vstoupí na burzu jako první“ .
• Data z Kalshi: Ukazují 57% pravděpodobnost oznámení IPO Anthropicu před 1. listopadem a 73% pravděpodobnost celkového IPO v roce 2026 – oproti 22 % pro OpenAI .

Závěr

Očekává se, že Anthropic předběhne OpenAI na burze nejméně o několik čtvrtletí, s plánovaným IPO v říjnu 2026, které by bylo historicky největší. Dvoubiliardové ocenění je však závislé na tom, zda se společnosti podaří do roku 2028 téměř zčtyřnásobit své již tak obrovské tržby – a skeptici, včetně vysoce postavených centrálních bankéřů a zkušených investorů, pochybují, zda je tato trajektorie udržitelná. Toto IPO bude největším testem toho, zda euforie z AI na soukromých trzích přežije i pod drobnohledem veřejných trhů.