Čínský výrobce čipů Cambricon těží z dokonalé bouře: americká embarga a pekingská politika soběstačnosti mu zajistily 108% růst tržeb

Co stojí za raketovým růstem

Masivní nárůst prodejů čipů řady MLU. Akcelerátor MLU590, vyráběný domácím 7nm procesem u společnosti SMIC, který se svým výkonem při odvozování (inferenci) blíží zhruba 70 % čipu Nvidia A100, se stal v Číně první volbou pro datová centra, která nemohou Nvidii kupovat . Společnost plánovala v roce 2026 více než ztrojnásobit výrobu na 500 000 akcelerátorů . Podle údajů IDC Cambricon v roce 2025 dodal zhruba 116 000 karet, čímž se zařadil po bok čipů Kunlunxin od Baidu .

Explozivní výstavba AI infrastruktury v celé Číně. Čínský trh s datovými centry a AI výpočetními službami přesáhl v roce 2025 hodnotu 500 miliard jüanů, přičemž samotné domácí AI čipy se na něm podílely přibližně 100 miliardami . Do poloviny roku 2026 ovládli čínští dodavatelé čipů – v čele s Huawei a Cambriconem – téměř 80 % domácího trhu s AI servery , zatímco ještě před dvěma lety byl jejich podíl zanedbatelný.

Trvale udržitelná 55% hrubá marže po sedm po sobě jdoucích čtvrtletí je důsledkem cenové síly na trhu, kde je nabídka omezená. Hlavním úzkým hrdlem nejsou konstrukční kapacity, ale kapacita zakázkové výroby (foundry) u TSMC a SMIC .

Státní dotace hrály vedlejší roli. Do výsledků se promítly dotace ve výši pouhých 91,72 milionu jüanů (asi 4 % čistého zisku), což potvrzuje, že hlavním motorem růstu zisku byla organická komerční poptávka, nikoli přímé vládní injekce .

Americká vývozní omezení jako katalyzátor

Americké zákazy odstřihly Čínu od nejlepších čipů Nvidie. Čipy H100 a A100 jsou z Číny od října 2023 oficiálně vyloučeny na základě politiky presumptivního zamítnutí vývozní licence . Dokonce i když Trumpova administrativa koncem roku 2025 schválila prodej čipů H200 deseti čínským firmám, Peking domácím odběratelům nařídil, aby je odmítli . Sama Nvidia v únoru 2026 uvedla, že z prodeje H200 do Číny dosud nezaznamenala žádné tržby . V polovině roku 2026 se příjmy Nvidie z prodeje AI čipů do Číny propadly z přibližně 17 miliard dolarů směrem k nule .

Uzavření poslední mezery v květnu 2026. Americké ministerstvo obchodu 31. května 2026 uzavřelo poslední významnou mezeru – čínské firmy si už nemohou pořizovat pokročilé čipy Nvidie prostřednictvím svých zámořských dceřiných společností – čímž vznikla mezi Nvidií a čínským trhem trvalá zeď .

Výsledkem je zajatecký trh. Čínští poskytovatelé cloudových služeb a AI společnosti neměli jinou možnost než nakupovat domácí produkci. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) a Baidu (Kunlunxin) do dubna 2026 společně ovládly téměř polovinu místního trhu, zatímco ve čtvrtém čtvrtletí 2024 činila domácí soběstačnost jen zhruba 16 % . Instituce Brookings Institution situaci výstižně shrnula: „Konec hry – Spojené státy jsou z čínského trhu s AI čipy venku“ .

Pekingský tlak na technologickou soběstačnost

Nahrazování zahraničního hardwaru nařízené shora. SCMP uvedl, že Cambricon „vydělal na celonárodním úsilí nahradit omezené zahraniční technologie“, když Peking tlačil na státní podniky a provozovatele kritické infrastruktury, aby zahraniční čipy nahrazovali domácími . Čínské ministerstvo průmyslu a informačních technologií vydalo nový seznam certifikovaných domácích AI čipů označených jako „bezpečné a spolehlivé“ pro vládní nákupy. Do užšího výběru se dostaly jen dvě společnosti: Cambricon a Huawei .

Domácí soběstačnost dramaticky zrychlila. Míra soběstačnosti Číny v oblasti čipů dosáhla ve 4. čtvrtletí 2025 hodnoty 28 %, oproti 16 % o rok dříve . Analytici TrendForce očekávali, že čínští dodavatelé v čele s Huawei a Cambriconem ovládnou v roce 2026 téměř 80 % domácího trhu s AI servery . Později TrendForce svou prognózu ještě zpřesnil: domácí řešení by v roce 2026 měla ovládnout téměř 90 % čínského trhu se špičkovými akcelerátory, přičemž zahraničním dodavatelům zůstane zhruba desetina trhu, který v počtu dodaných kusů roste o více než 83 % ročně .

Výdaje na výzkum a vývoj vzrostly o téměř 30 % – v prvním pololetí 2026 dosáhly 700 milionů jüanů. To naznačuje, že Cambricon masivně investuje do svého příštího čipu Siyuan 690, který se očekává ve druhém pololetí 2026 a který by měl výkonem konkurovat Nvidii H100 . Společnost také prohloubila spolupráci s předními finančními a internetovými firmami, což vedlo k rozsáhlému nasazení jejích produktů v obou sektorech .

Rizika a varovné signály

Zpomalení sekvenčního růstu. Po zveřejnění výsledků akcie společnosti klesly přibližně o 7 %, protože tempo čtvrtletního růstu zpomalilo, což naznačuje, že počáteční nápor poptávky může dozrávat . Ačkoli tržby i zisk meziročně více než zdvojnásobily, sekvenční čtvrtletní růst byl „daleko pod tím, co analytici očekávali“ .

Zatížení pracovního kapitálu. Zásoby společnosti Cambricon se nafoukly na 8,25 miliardy jüanů (mezičtvrtletní skok o 83 %) a provozní cash flow kleslo o 65,83 %. To signalizuje, že firma hromadí zásoby rychleji, než je dokáže přeměnit na hotovost – což představuje riziko v případě ochabnutí poptávky nebo pokud dominantní podíl Huawei (zhruba 49 % trhu) omezí Cambriconu prostor pro další růst .

Úzké hrdlo v zakázkové výrobě. Hlavním omezením není návrh čipů, ale kapacita 7nm procesu u SMIC . Vzhledem k tomu, že o stejnou omezenou kapacitu soutěží také Huawei a Alibaba, schopnost Cambriconu udržet růst tržeb nad 100 % závisí na tom, zda SMIC zvýší výstup – což je pod americkými omezeními na vývoz zařízení nejisté .

Stručně řečeno, výsledky Cambriconu za první pololetí 2026 jsou přímým odrazem zajateckého trhu, který vytvořila americká vývozní omezení a přiživil pekingský mandát na domácí substituci. Společnost nenajednou postavila lepší čip než Nvidia – stala se prostě nejlepší dostupnou alternativou na trhu, z něhož byla Nvidia násilně vyloučena.