Podle deníku South China Morning Post Cambricon „vydělal na celonárodním úsilí nahradit omezené zahraniční technologie“ poté, co Peking přiměl státní podniky, aby zahraniční čipy nahrazovaly domácími . Tento skok nebyl výsledkem jediného produktového úspěchu, ale přímým důsledkem strukturálního šoku v poptávce, který způsobil souběh amerických vývozních omezení a pekingských mandátů na domácí substituci .

Co stojí za raketovým růstem

Masivní nárůst prodejů čipů řady MLU. Akcelerátor MLU590, vyráběný domácím 7nm procesem u společnosti SMIC, který se svým výkonem při odvozování (inferenci) blíží zhruba 70 % čipu Nvidia A100, se stal v Číně první volbou pro datová centra, která nemohou Nvidii kupovat . Společnost plánovala v roce 2026 více než ztrojnásobit výrobu na 500 000 akcelerátorů . Podle údajů IDC Cambricon v roce 2025 dodal zhruba 116 000 karet, čímž se zařadil po bok čipů Kunlunxin od Baidu .

Explozivní výstavba AI infrastruktury v celé Číně. Čínský trh s datovými centry a AI výpočetními službami přesáhl v roce 2025 hodnotu 500 miliard jüanů, přičemž samotné domácí AI čipy se na něm podílely přibližně 100 miliardami . Do poloviny roku 2026 ovládli čínští dodavatelé čipů – v čele s Huawei a Cambriconem – téměř 80 % domácího trhu s AI servery , zatímco ještě před dvěma lety byl jejich podíl zanedbatelný.

Trvale udržitelná 55% hrubá marže po sedm po sobě jdoucích čtvrtletí je důsledkem cenové síly na trhu, kde je nabídka omezená. Hlavním úzkým hrdlem nejsou konstrukční kapacity, ale kapacita zakázkové výroby (foundry) u TSMC a SMIC .

Státní dotace hrály vedlejší roli. Do výsledků se promítly dotace ve výši pouhých 91,72 milionu jüanů (asi 4 % čistého zisku), což potvrzuje, že hlavním motorem růstu zisku byla organická komerční poptávka, nikoli přímé vládní injekce .

Americká vývozní omezení jako katalyzátor

Americké zákazy odstřihly Čínu od nejlepších čipů Nvidie. Čipy H100 a A100 jsou z Číny od října 2023 oficiálně vyloučeny na základě politiky presumptivního zamítnutí vývozní licence . Dokonce i když Trumpova administrativa koncem roku 2025 schválila prodej čipů H200 deseti čínským firmám, Peking domácím odběratelům nařídil, aby je odmítli . Sama Nvidia v únoru 2026 uvedla, že z prodeje H200 do Číny dosud nezaznamenala žádné tržby . V polovině roku 2026 se příjmy Nvidie z prodeje AI čipů do Číny propadly z přibližně 17 miliard dolarů směrem k nule .

Uzavření poslední mezery v květnu 2026. Americké ministerstvo obchodu 31. května 2026 uzavřelo poslední významnou mezeru – čínské firmy si už nemohou pořizovat pokročilé čipy Nvidie prostřednictvím svých zámořských dceřiných společností – čímž vznikla mezi Nvidií a čínským trhem trvalá zeď .

Výsledkem je zajatecký trh. Čínští poskytovatelé cloudových služeb a AI společnosti neměli jinou možnost než nakupovat domácí produkci. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) a Baidu (Kunlunxin) do dubna 2026 společně ovládly téměř polovinu místního trhu, zatímco ve čtvrtém čtvrtletí 2024 činila domácí soběstačnost jen zhruba 16 % . Instituce Brookings Institution situaci výstižně shrnula: „Konec hry – Spojené státy jsou z čínského trhu s AI čipy venku“ .

Pekingský tlak na technologickou soběstačnost

Nahrazování zahraničního hardwaru nařízené shora. SCMP uvedl, že Cambricon „vydělal na celonárodním úsilí nahradit omezené zahraniční technologie“, když Peking tlačil na státní podniky a provozovatele kritické infrastruktury, aby zahraniční čipy nahrazovali domácími . Čínské ministerstvo průmyslu a informačních technologií vydalo nový seznam certifikovaných domácích AI čipů označených jako „bezpečné a spolehlivé“ pro vládní nákupy. Do užšího výběru se dostaly jen dvě společnosti: Cambricon a Huawei .

Domácí soběstačnost dramaticky zrychlila. Míra soběstačnosti Číny v oblasti čipů dosáhla ve 4. čtvrtletí 2025 hodnoty 28 %, oproti 16 % o rok dříve . Analytici TrendForce očekávali, že čínští dodavatelé v čele s Huawei a Cambriconem ovládnou v roce 2026 téměř 80 % domácího trhu s AI servery . Později TrendForce svou prognózu ještě zpřesnil: domácí řešení by v roce 2026 měla ovládnout téměř 90 % čínského trhu se špičkovými akcelerátory, přičemž zahraničním dodavatelům zůstane zhruba desetina trhu, který v počtu dodaných kusů roste o více než 83 % ročně .

Výdaje na výzkum a vývoj vzrostly o téměř 30 % – v prvním pololetí 2026 dosáhly 700 milionů jüanů. To naznačuje, že Cambricon masivně investuje do svého příštího čipu Siyuan 690, který se očekává ve druhém pololetí 2026 a který by měl výkonem konkurovat Nvidii H100 . Společnost také prohloubila spolupráci s předními finančními a internetovými firmami, což vedlo k rozsáhlému nasazení jejích produktů v obou sektorech .

Rizika a varovné signály

Zpomalení sekvenčního růstu. Po zveřejnění výsledků akcie společnosti klesly přibližně o 7 %, protože tempo čtvrtletního růstu zpomalilo, což naznačuje, že počáteční nápor poptávky může dozrávat . Ačkoli tržby i zisk meziročně více než zdvojnásobily, sekvenční čtvrtletní růst byl „daleko pod tím, co analytici očekávali“ .

Zatížení pracovního kapitálu. Zásoby společnosti Cambricon se nafoukly na 8,25 miliardy jüanů (mezičtvrtletní skok o 83 %) a provozní cash flow kleslo o 65,83 %. To signalizuje, že firma hromadí zásoby rychleji, než je dokáže přeměnit na hotovost – což představuje riziko v případě ochabnutí poptávky nebo pokud dominantní podíl Huawei (zhruba 49 % trhu) omezí Cambriconu prostor pro další růst .

Úzké hrdlo v zakázkové výrobě. Hlavním omezením není návrh čipů, ale kapacita 7nm procesu u SMIC . Vzhledem k tomu, že o stejnou omezenou kapacitu soutěží také Huawei a Alibaba, schopnost Cambriconu udržet růst tržeb nad 100 % závisí na tom, zda SMIC zvýší výstup – což je pod americkými omezeními na vývoz zařízení nejisté .

Stručně řečeno, výsledky Cambriconu za první pololetí 2026 jsou přímým odrazem zajateckého trhu, který vytvořila americká vývozní omezení a přiživil pekingský mandát na domácí substituci. Společnost nenajednou postavila lepší čip než Nvidia – stala se prostě nejlepší dostupnou alternativou na trhu, z něhož byla Nvidia násilně vyloučena.

Podle deníku South China Morning Post Cambricon „vydělal na celonárodním úsilí nahradit omezené zahraniční technologie“ poté, co Peking přiměl státní podniky, aby zahraniční čipy nahrazovaly domácími . Tento skok nebyl výsledkem jediného produktového úspěchu, ale přímým důsledkem strukturálního šoku v poptávce, který způsobil souběh amerických vývozních omezení a pekingských mandátů na domácí substituci .

Co stojí za raketovým růstem

Masivní nárůst prodejů čipů řady MLU. Akcelerátor MLU590, vyráběný domácím 7nm procesem u společnosti SMIC, který se svým výkonem při odvozování (inferenci) blíží zhruba 70 % čipu Nvidia A100, se stal v Číně první volbou pro datová centra, která nemohou Nvidii kupovat . Společnost plánovala v roce 2026 více než ztrojnásobit výrobu na 500 000 akcelerátorů . Podle údajů IDC Cambricon v roce 2025 dodal zhruba 116 000 karet, čímž se zařadil po bok čipů Kunlunxin od Baidu .

Explozivní výstavba AI infrastruktury v celé Číně. Čínský trh s datovými centry a AI výpočetními službami přesáhl v roce 2025 hodnotu 500 miliard jüanů, přičemž samotné domácí AI čipy se na něm podílely přibližně 100 miliardami . Do poloviny roku 2026 ovládli čínští dodavatelé čipů – v čele s Huawei a Cambriconem – téměř 80 % domácího trhu s AI servery , zatímco ještě před dvěma lety byl jejich podíl zanedbatelný.

Trvale udržitelná 55% hrubá marže po sedm po sobě jdoucích čtvrtletí je důsledkem cenové síly na trhu, kde je nabídka omezená. Hlavním úzkým hrdlem nejsou konstrukční kapacity, ale kapacita zakázkové výroby (foundry) u TSMC a SMIC .

Státní dotace hrály vedlejší roli. Do výsledků se promítly dotace ve výši pouhých 91,72 milionu jüanů (asi 4 % čistého zisku), což potvrzuje, že hlavním motorem růstu zisku byla organická komerční poptávka, nikoli přímé vládní injekce .

Americká vývozní omezení jako katalyzátor

Americké zákazy odstřihly Čínu od nejlepších čipů Nvidie. Čipy H100 a A100 jsou z Číny od října 2023 oficiálně vyloučeny na základě politiky presumptivního zamítnutí vývozní licence . Dokonce i když Trumpova administrativa koncem roku 2025 schválila prodej čipů H200 deseti čínským firmám, Peking domácím odběratelům nařídil, aby je odmítli . Sama Nvidia v únoru 2026 uvedla, že z prodeje H200 do Číny dosud nezaznamenala žádné tržby . V polovině roku 2026 se příjmy Nvidie z prodeje AI čipů do Číny propadly z přibližně 17 miliard dolarů směrem k nule .

Uzavření poslední mezery v květnu 2026. Americké ministerstvo obchodu 31. května 2026 uzavřelo poslední významnou mezeru – čínské firmy si už nemohou pořizovat pokročilé čipy Nvidie prostřednictvím svých zámořských dceřiných společností – čímž vznikla mezi Nvidií a čínským trhem trvalá zeď .

Výsledkem je zajatecký trh. Čínští poskytovatelé cloudových služeb a AI společnosti neměli jinou možnost než nakupovat domácí produkci. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) a Baidu (Kunlunxin) do dubna 2026 společně ovládly téměř polovinu místního trhu, zatímco ve čtvrtém čtvrtletí 2024 činila domácí soběstačnost jen zhruba 16 % . Instituce Brookings Institution situaci výstižně shrnula: „Konec hry – Spojené státy jsou z čínského trhu s AI čipy venku“ .

Pekingský tlak na technologickou soběstačnost

Nahrazování zahraničního hardwaru nařízené shora. SCMP uvedl, že Cambricon „vydělal na celonárodním úsilí nahradit omezené zahraniční technologie“, když Peking tlačil na státní podniky a provozovatele kritické infrastruktury, aby zahraniční čipy nahrazovali domácími . Čínské ministerstvo průmyslu a informačních technologií vydalo nový seznam certifikovaných domácích AI čipů označených jako „bezpečné a spolehlivé“ pro vládní nákupy. Do užšího výběru se dostaly jen dvě společnosti: Cambricon a Huawei .

Domácí soběstačnost dramaticky zrychlila. Míra soběstačnosti Číny v oblasti čipů dosáhla ve 4. čtvrtletí 2025 hodnoty 28 %, oproti 16 % o rok dříve . Analytici TrendForce očekávali, že čínští dodavatelé v čele s Huawei a Cambriconem ovládnou v roce 2026 téměř 80 % domácího trhu s AI servery . Později TrendForce svou prognózu ještě zpřesnil: domácí řešení by v roce 2026 měla ovládnout téměř 90 % čínského trhu se špičkovými akcelerátory, přičemž zahraničním dodavatelům zůstane zhruba desetina trhu, který v počtu dodaných kusů roste o více než 83 % ročně .

Výdaje na výzkum a vývoj vzrostly o téměř 30 % – v prvním pololetí 2026 dosáhly 700 milionů jüanů. To naznačuje, že Cambricon masivně investuje do svého příštího čipu Siyuan 690, který se očekává ve druhém pololetí 2026 a který by měl výkonem konkurovat Nvidii H100 . Společnost také prohloubila spolupráci s předními finančními a internetovými firmami, což vedlo k rozsáhlému nasazení jejích produktů v obou sektorech .

Rizika a varovné signály

Zpomalení sekvenčního růstu. Po zveřejnění výsledků akcie společnosti klesly přibližně o 7 %, protože tempo čtvrtletního růstu zpomalilo, což naznačuje, že počáteční nápor poptávky může dozrávat . Ačkoli tržby i zisk meziročně více než zdvojnásobily, sekvenční čtvrtletní růst byl „daleko pod tím, co analytici očekávali“ .

Zatížení pracovního kapitálu. Zásoby společnosti Cambricon se nafoukly na 8,25 miliardy jüanů (mezičtvrtletní skok o 83 %) a provozní cash flow kleslo o 65,83 %. To signalizuje, že firma hromadí zásoby rychleji, než je dokáže přeměnit na hotovost – což představuje riziko v případě ochabnutí poptávky nebo pokud dominantní podíl Huawei (zhruba 49 % trhu) omezí Cambriconu prostor pro další růst .

Úzké hrdlo v zakázkové výrobě. Hlavním omezením není návrh čipů, ale kapacita 7nm procesu u SMIC . Vzhledem k tomu, že o stejnou omezenou kapacitu soutěží také Huawei a Alibaba, schopnost Cambriconu udržet růst tržeb nad 100 % závisí na tom, zda SMIC zvýší výstup – což je pod americkými omezeními na vývoz zařízení nejisté .

Stručně řečeno, výsledky Cambriconu za první pololetí 2026 jsou přímým odrazem zajateckého trhu, který vytvořila americká vývozní omezení a přiživil pekingský mandát na domácí substituci. Společnost nenajednou postavila lepší čip než Nvidia – stala se prostě nejlepší dostupnou alternativou na trhu, z něhož byla Nvidia násilně vyloučena.