Dieselový crack spread v USA se blíží 100 dolarům. A podle analytiků jen tak neklesne

Export nafty z Perského zálivu se zhroutil. Hlavní rafinerie v Saúdské Arábii, Bahrajnu, Kuvajtu a SAE zůstávají částečně nebo zcela uzavřeny – poškozeny údery, logisticky uvězněny uzavřením Hormuzu nebo provozně neschopné obnovení provozu . Války v Íránu a na Ukrajině vyřadily z provozu zhruba 9 % světové rafinérské kapacity – 20 rafinerií na Blízkém východě bylo zasaženo nebo uvedeno do neprovozuschopného stavu.

Ruské rafinérie těžce zasaženy. Ukrajinské dronové útoky opakovaně zasáhly ruské rafinerie. Rusko v důsledku toho zakázalo export nafty, čímž odstranilo významného globálního dodavatele z exportního trhu . Bloomberg popisuje "vlnu ukrajinských útoků na ruské závody", která "vážně omezila" produkci .

Čína mezeru nezaplňuje. Čínské rafinérské zpracování je nižší a Peking omezil export pohonných hmot, čímž odstranil to, co by jinak mohlo být flexibilním dodavatelem schopným zmírnit napětí .

IEA snížila svůj výhled nabídky. 12. srpna IEA uvedla, že globální nabídka ropy klesla "hluboko pod poptávku" a prudce snížila svou prognózu nabídky na rok 2026 s odkazem na uzavření Hormuzu, americkou blokádu íránského exportu, útoky v Bab el-Mandebu a snížený export kazašské CPC Blend . Agentura uvedla, že globální nabídka ropy byla o 6,3 milionu barelů denně nižší než o rok dříve. Globální ropné rezervy jsou nyní podle MMF "nebezpečně nízké" .

Americké rafinerie jedou na plný výkon, ale mezeru nezaplní. Americké rafinerie pracují s vysokým využitím kapacity a dosahují rekordních zisků, ale zásoby nafty v USA se drží na mnohaletých minimech a maloobchodní cena nafty dosáhla začátkem srpna 5,35 dolaru za galon – o 1,55 dolaru více než o rok dříve . USA nemohou kompenzovat ztracené barely z Perského zálivu, Ruska a Číny, protože tyto regiony produkovaly strukturálně kritický podíl světové produkce nafty a americké rafinerie jsou konfigurovány jinak a jsou již na hranici kapacity .

Výhledy analytiků

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Očekává, že marže rafinovaných paliv zůstanou po zbytek roku 2026 2–3krát vyšší než průměr let 2013–2019, a varuje, že tři současné krize v úzkých místech by mohly do Q4 poslat Brent na 120 dolarů za barel, pokud se Hormuz neotevře . Goldman doporučil dlouhou pozici v evropské naftě na prosinec 2026 versus březen 2027 jako sázku na zimní napětí .

• Jefferies: Označil hormuzský šok za "projevující se v crack spready, ne v ropě" – což znamená, že skutečným cenovým signálem je crack spread nafty blížící se 100 dolarům, nikoli ceny surové ropy. Varoval, že pokud se průliv brzy neotevře, zůstane tlak na rafinované produkty, zejména na naftu, akutní .

• Bank of America (Francisco Blanch): Varoval, že "trh s naftou se zdá být připraven zůstat napjatý," a poznamenal, že normalizace toků by vyžadovala zhruba 10násobek současného provozu v Hormuzském průlivu. Při současných 5–10 lodích denně oproti 140 před válkou je normalizace nejdříve za měsíce .

• Citi: Vedoucí energetické strategie Citi Research varoval klienty, že dodávky nafty zůstávají napjaté a že dochází ke zrychlujícímu se čerpání zásob .

Souhrnná závažnost v jedné větě

Svět prochází krizí rafinérské kapacity, nikoli krizí dodávek surové ropy – uzavření Hormuzského průlivu, zničené rafinerie v Perském zálivu, ukrajinské útoky na ruské závody, čínská exportní omezení a nejhorší prognóza deficitu nabídky ze strany IEA za poslední roky se spojily a vytvořily nedostatek specifický pro naftu, který americké rafinerie nedokážou plně vykompenzovat, a každá velká banka očekává, že tento stav potrvá minimálně do konce roku 2026, přičemž zimní poptávka hrozí ještě zhoršením situace.