SAP v ohrožení: Tři zásadní problémy, které otřásají důvěrou investorů

Smíšené výsledky za Q2 2026

Výsledky SAP za druhé čtvrtletí 2026, zveřejněné také 23. července, vykreslily rozporuplný obrázek :

To dobré:

• Cloudové tržby vzrostly o 24 % na 6,28 miliardy eur
• Současný cloudový backlog (objem nevyřízených zakázek) prudce vzrostl o 27 % na 22,9 miliardy eur
• Ne-IFRS provozní zisk vzrostl o 7 % (9 % v konstantních měnách) na 2,74 miliardy eur

To méně dobré:

• Upravený zisk na akcii (EPS) činil 1,82 USD oproti odhadům analytiků 2,03 USD
• Celkové tržby ve výši 9,88 miliardy eur (11,24 miliardy USD) jen těsně nesplnily konsensus
• Ne-IFRS provozní zisk zaostal za očekáváním analytiků navzdory meziročnímu růstu

Generální ředitel Christian Klein zdůraznil, že „Q2 byl další silný kvartál, charakterizovaný trvalým růstem cloudového backlogu a volného cash flow v nestálém makroekonomickém prostředí“ . Neúspěch na úrovni zisku však přidal k investiční skepsi.

Výrazný pokles akcií a částečné zotavení

Akcie SAP byly během velké části roku 2026 pod silným tlakem:

• Lednový výprodej 2026: Akcie klesly 29. ledna o 15 % za jediný den poté, co zklamaly prognózy cloudových tržeb – nejprudší jednodenní pokles od října 2020 .
• Širší AI výprodej: Již dříve v lednu akcie SAP dosáhly 17měsíčního minima v AI řízeném výprodeji, který smazal zhruba 130 miliard dolarů z předchozí tržní hodnoty .
• Výkon od začátku roku: Akcie SAP klesly zhruba o 29–37 % od začátku roku do poloviny roku 2026 .
• Reakce po Q2: Po zveřejnění výsledků 23. července akcie v běžném obchodování klesly o 1,79 %, ale po uzavření trhu se zotavily o 1,46 %, což naznačuje mírnou úlevu investorů, že příběh cloudového růstu zůstal nedotčen .

Nálada analytiků zůstává smíšená. Morningstar považuje akcie za podhodnocené s hodnocením „wide moat“, zatímco jiní analytici snížili cílové ceny kvůli obavám z výdajů na AI a tlaku na marže .

Dvě kritické bezpečnostní chyby (Srpen 2026 Patch Day)

K provoznímu a reputačnímu tlaku přispěl i srpnový Security Patch Day SAP, který odhalil 30 bezpečnostních poznámek, včetně dvou kritických chyb :

CVE-2026-58231 (CVSS 10.0) – SAP Commerce Cloud

Jedná se o chybu v oprávnění nejvyšší závažnosti v SAP Commerce Cloud (Data Hub Adapter), která ovlivňuje verze COM_CLOUD 2211 a 2211-JDK21. Neautentizovaný útočník může zneužít výchozího autentizačního klienta a odeslat speciálně vytvořený vstup k dosažení libovolného spuštění kódu .

Podle bezpečnostní poznámky SAP #3771065 chyba pramení z nedostatečných kontrol oprávnění a validace vstupu .

CVE-2026-44764 (CVSS 9.9) – SAP Manufacturing Integration and Intelligence

Tato chyba spočívá v chybějící kontrole oprávnění v SAP Manufacturing Integration and Intelligence. Neautentizovaný útočník může odeslat upravené požadavky na Cost Servlet s použitím specifických hodnot parametrů, což umožní přístup k back-endovým operacím. Úspěšné zneužití by mohlo útočníkovi umožnit číst, vytvářet, upravovat nebo mazat obchodní data spravovaná aplikací .

Záznam NVD potvrzuje, že se jedná o chybu „Missing Authorization Check“, která by mohla vést k přístupu k datům nebo jejich úpravě .

SAP vydal záplaty pro obě chyby . Zákazníci používající postižené verze by měli těmto aktualizacím dát prioritu, zejména u chyby v Commerce Cloud, která nese nejvyšší možné CVSS skóre.

Širší souvislosti: Co tyto výzvy znamenají

Dohromady tyto problémy představují zátěžový test pro transformační strategii SAP. Snížení výhledu zisku a pokles akcií odrážejí netrpělivost trhu s krátkodobými náklady na investice do AI, i když cloudový růst zůstává silný. Bezpečnostní chyby přidávají provozní riziko v době, kdy je pozornost investorů již zaměřena na exekuci.

Pro ředitele IT a zákazníky SAP jsou klíčové závěry přímočaré:

• Finanční zdraví: Základní cloudový byznys SAP zůstává zdravý s 24% růstem tržeb a backlogem 22,9 miliardy eur. Snížení zisku je taktický náklad M&A, nikoli signál poklesu poptávky.
• Bezpečnostní postoj: Srpnový Patch Day by měl být považován za naléhavý. CVE-2026-58231 (CVSS 10.0) v Commerce Cloud je nejzávažnější, jaká může být – opravte ihned.
• Volatilita akcií: Pokles o 29–37 % YTD odráží sentiment a obavy z výdajů na AI, nikoli zhoršující se fundamenty, ale investoři by měli sledovat Q3 2026 kvůli známkám zlepšení provozní páky.