Proč jsou akcie rozvíjejících se trhů nejlevnější za dvě dekády vůči americkým
Index MSCI Emerging Markets se obchoduje zhruba za 11,5–12,5násobek forwardových zisků, zatímco S&P 500 za 20–22násobek – diskont 44–50 % je nejvyšší za dvě dekády a zhruba dvojnásobek historického průměru 25–28 %. Hlavní příčiny: nafouknuté valuace S&P 500 kvůli koncentraci AI megakapitalizací (Magnificent Seven),...
PublikovalUpraveno pomocí DeepSeek-V4-FlashObrázky vytvořeny pomocí GPT Image 1.5
Index MSCI Emerging Markets se obchoduje zhruba za 11,5–12,5násobek forwardových zisků, zatímco S&P 500 za 20–22násobek – diskont 44–50 % je nejvyšší za dvě dekády a zhruba dvojnásobek historického průměru 25–28 %.
Hlavní příčiny: nafouknuté valuace S&P 500 kvůli koncentraci AI megakapitalizací (Magnificent Seven), problémy čínské ekonomiky (deflace, krize realit), zvýšená geopolitická riziková přirážka a setrvačnost investorů.
Mezi nejlevnější trhy patří Turecko (forward P/E 7,5x), Brazílie (8–9x) a Indonésie (CAPE 9,3x).
What explains the current record valuation gap between emerging-market equities and the S&P 500 — where the MSCI Emerging Markets Index tradThe MSCI Emerging Markets Index vs. S&P 500 valuation gap has reached a record 40–50% discount in 2026.
AI Prompt
Create a landscape editorial hero image for this Studio Global article: What explains the current record valuation gap between emerging-market equities and the S&P 500 — where the MSCI Emerging Markets Index trad. Article summary: The record EM discount is a genuine anomaly by historical standards — roughly double the long-term average gap. It is driven primarily by AI-concentration inflating S&P 500 multiples, China's ongoing struggles, general g. Topic tags: general, general web, user generated, education, news. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermark
openai.com
Rekordní sleva: Co se děje?
Akcie z rozvíjejících se trhů (EM) nikdy nebyly vůči americkým tak levné jako nyní. Index MSCI Emerging Markets se obchoduje zhruba za 11,5–12,5násobek forwardových zisků, zatímco americký S&P 500 za 20–22násobek. To představuje diskont 44–50 %, což je zhruba dvojnásobek historického průměru (25–28 %) .
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
What is the short answer to "Proč jsou akcie rozvíjejících se trhů nejlevnější za dvě dekády vůči americkým"?
Index MSCI Emerging Markets se obchoduje zhruba za 11,5–12,5násobek forwardových zisků, zatímco S&P 500 za 20–22násobek – diskont 44–50 % je nejvyšší za dvě dekády a zhruba dvojnásobek historického průměru 25–28 %.
What are the key points to validate first?
Index MSCI Emerging Markets se obchoduje zhruba za 11,5–12,5násobek forwardových zisků, zatímco S&P 500 za 20–22násobek – diskont 44–50 % je nejvyšší za dvě dekády a zhruba dvojnásobek historického průměru 25–28 %. Hlavní příčiny: nafouknuté valuace S&P 500 kvůli koncentraci AI megakapitalizací (Magnificent Seven), problémy čínské ekonomiky (deflace, krize realit), zvýšená geopolitická riziková přirážka a setrvačnost investorů.
What should I do next in practice?
Mezi nejlevnější trhy patří Turecko (forward P/E 7,5x), Brazílie (8–9x) a Indonésie (CAPE 9,3x).
Paradoxem je, že tento diskont se dále prohlubuje, a to i přesto, že EM akcie v absolutních výnosech S&P 500 překonávají. MSCI EM v roce 2025 vzrostl o ~34 % a v roce 2026 o dalších ~16 %, zatímco S&P 500 v roce 2026 přidal jen asi 5 % . Sleva roste proto, že násobky S&P 500 zůstávají i přes pokles z vrcholů historicky vysoké a silný růst zisků EM firem tlačí jejich forward P/E ještě níže .
Hlavní příčiny rekordního rozdílu
1. Koncentrace AI akcií v S&P 500
Váha „Magnificent Seven“ v S&P 500 vzrostla z ~19 % před deseti lety na více než 41 %. Těchto sedm akcií stálo za ~90 % růstu indexu až do začátku roku 2026 . Přestože všechny v roce 2026 zaostávají za širším indexem (poprvé od roku 2022), jejich předchozí raketový růst vyhnal poměrové ukazatele S&P 500 do výšin, které maskují zbytek trhu . Stejně vážený S&P 500 (equal-weight) má výrazně nižší násobek, což potvrzuje, že valuace kapitalizačně váženého indexu je strukturálně zkreslená koncentrací AI megakapitalizací .
2. Podprůměrná výkonnost Číny a Hongkongu
Přestože Čína má v MSCI EM značnou váhu, její akcie trpí deflačními tlaky, vleklou krizí realitního sektoru a geopolitickou nejistotou. To stahuje celkové EM valuace dolů. Hongkongské akcie si vedou podobně . Forward P/E čínského indexu MSCI China je pod svým pětiletým průměrem .
3. Blízkovýchodní konflikt a geopolitická riziková prémie
Probíhající regionální nestabilita stlačila valuace několika blízkovýchodních trhů, přičemž některé se obchodují s hlubokým diskontem (např. Bahrajn s forward P/E ~4,5x) . Riziková prémie, která je do EM akcií všeobecně započítávána, zůstává zvýšená ve srovnání s rozvinutými trhy.
4. Vnímání jako „value trap“ (past na hodnotu)
Po letech silné americké nadprůměrné výkonnosti zůstává mnoho alokátorů vůči EM podváženo i navzdory slevě . Široký diskont částečně odráží přetrvávající skepticismus ohledně udržitelnosti růstu zisků EM firem, vyššího měnového rizika a problémů s řízením společností.
Valuace jednotlivých trhů
Konkrétní násobky se u jednotlivých zemí mírně liší v závislosti na zdroji a načasování, ale obecný obrázek je jasný:
Trh
Přibližná valuace (polovina 2026)
Poznámka ke zdroji
Turecko
~7,5x forward P/E (7,46x k dubnu 2026)
Mezi nejlevnějšími na světě; forward P/E je vyšší než trailing, ale stále extrémně nízký
Indie zůstává jednou z nejrychleji rostoucích velkých ekonomik světa a je stále více vnímána jako strukturální příjemce diverzifikace dodavatelských řetězců směrem od Číny. Její váha v MSCI EM proto roste .
Čína: zotavení po deflaci
Pokud čínské fiskální a monetární stimuly úspěšně prolomí deflační cyklus a stabilizují realitní sektor, hluboký diskont čínských akcií by se pravděpodobně výrazně zúžil. MSCI China se již obchoduje pod svým pětiletým průměrem forward P/E, což nabízí potenciální katalyzátor přecenění .
Latinskoamerické protivětry
Brazílie a další latinskoamerické trhy těží z cyklů uvolňování měnové politiky, exportu komodit a v případě Brazílie také z podhodnocené měny . Lazard Asset Management upozorňuje, že očekávání růstu zisku na akcii (EPS) pro EM na roky 2026–27 jsou nyní vyšší než pro rozvinuté trhy, a to díky regionální ekonomické expanzi a příznivým měnovým dynamikám .
Růst zisků EM předbíhá rozvinuté trhy
PEG poměr (P/E k růstu zisku) pro EM je zhruba 0,9x oproti 1,5x pro S&P 500 . To znamená, že EM nabízí lepší růst zisků na jednotku valuace. Tento fundamentální rozdíl by mohl být hnací silou návratu k průměru, pokud se změní nálada investorů.
Rotace od Magnificent 7
Všech sedm akcií „Magnificent 7“ v roce 2026 zaostalo za S&P 500 a Goldman Sachs očekává, že tento trend bude pokračovat . S tím, jak se koncentrace AI megakapitalizací uvolňuje, je přesun kapitálu do mezinárodních a EM hodnotových akcií pravděpodobným beneficientem.
Související rizika
Přetrvávající volatilita asijských technologií
AI obchod se sice rozšiřuje dolů po hodnotovém řetězci (do polovodičů a infrastruktury), ale to vytváří vlastní volatilitu. Asijské trhy zaměřené na technologie, jako je Tchaj-wan a Jižní Korea, jsou tím přímo zasaženy . MSCI EM má značnou váhu v technologiích, takže výprodeje související s AI zasahují i EM.
Jižní Korea zažila masivní nákupy ze strany retailových investorů, částečně financované na páku. Pokud by se spekulativní bublina vyfoukla, mohlo by to vytvořit vlnu nucených prodejů korejských akcií, které mají v indexu MSCI EM značnou váhu .
Obtížnost načasování přecenění
„Levné může být ještě levnější,“ poznamenává několik zdrojů . EM diskont je na rekordních nebo blízkých úrovních od konce roku 2024, a to i přes silné absolutní výnosy. Sleva se prohlubovala i v době, kdy EM v letech 2025–26 překonávaly rozvinuté trhy. To znamená, že samotná valuace je špatným signálem pro načasování – k rozšíření násobků dojde až poté, co se zhmotní konkrétní katalyzátor (uvolnění měnové politiky, oživení Číny, geopolitické uvolnění napětí).
Měnové riziko
Výnosy EM v dolarech mohou být výrazně erodovány oslabením místních měn . Zatímco některé měny (např. brazilský real) jsou považovány za podhodnocené, jiné mohou čelit pokračujícímu tlaku.
Geopolitické riziko ocasu
Konflikt na Blízkém východě, napětí mezi USA a Čínou a potenciální překvapení ve volbách v EM zemích přidávají k rizikové prémii, která drží EM násobky nízko. Jakákoli eskalace by mohla přecenění dále oddálit.
Shrnutí
Rekordní EM diskont je z historického hlediska skutečnou anomálií – zhruba dvojnásobkem dlouhodobého průměru. Je způsoben především umělým nafouknutím násobků S&P 500 díky koncentraci AI akcií, přetrvávajícími problémy Číny, všeobecnou geopolitickou rizikovou prémií a setrvačností investorů. Fundamentální argument pro EM (rychlejší růst zisků, levnější valuace, rozšíření AI obchodu) je přesvědčivý, ale rizika – zejména nejistota načasování, volatilita asijských technologií a pákový efekt v Jižní Koreji – jsou reálná. Diskont může přetrvat, dokud se neobjeví konkrétní katalyzátor (oživení Číny, uvolnění Fedu, geopolitické řešení), který nastartuje udržitelné přecenění.
