MSCI Emerging Markets už není tak diverzifikovaný, jak zní jeho název

Z diverzifikovaného indexu se stala sázka na AI

Rally kolem umělé inteligence přinesla mimořádné zisky, ale hlavně několika málo firmám. Podle analýz připadalo více než 70 % výnosů indexu v letech 2023 až 2025 na AI tematiku. Za 12 měsíců do dubna 2026 vzrostl index o 52,7 %, přičemž nepřiměřeně velkou část růstu zajistily právě TSMC, Samsung a SK Hynix .

Technologický sektor nyní tvoří více než třetinu indexu, zatímco v roce 2008 to bylo přibližně 10 % . Podle jiných údajů dosahuje samotná váha informačních technologií zhruba 45 % . Investoři, kteří si koupili pasivní fond kopírující MSCI Emerging Markets, tak sice získali expozici vůči desítkám zemí, zároveň ale výrazně zvýšili svou závislost na jednom odvětví a jednom investičním příběhu.

Stejná koncentrace urychlila i propad

Úzké vedení trhu, které rally pohánělo, zároveň znásobilo ztráty při obratu sentimentu.

• KOSPI, hlavní jihokorejský akciový index, se od svých minim téměř zdvojnásobil a 19. června 2026 během obchodování vystoupal na rekordních 9 385,59 bodu . Následně se během několika týdnů propadl přibližně o 40 %, místy až k úrovni 5 200 bodů .
• Dne 29. července klesl KOSPI během jediného dne až o 12,6 %, po téměř 11% propadu v předchozí seanci. Dvoudenní výprodej vymazal z jihokorejského trhu více než 2 biliony dolarů tržní hodnoty .
• TSMC ve stejný den ztratila téměř 14 % v rámci širšího výprodeje polovodičových akcií .
• Propad zesílilo zklamání z výsledků SK Hynix. Akcie čipových firem byly navíc zatíženy vysokým využíváním úvěrů ze strany drobných investorů. Nucené prodeje při poklesu vytvořily řetězovou reakci a více než milion jihokorejských retailových investorů se ocitl ve finančně napjaté situaci .

Nešlo přitom jen o běžnou korekci po růstu. Více než 73 % společností v indexu za druhé čtvrtletí 2026 zaostalo za celkovým benchmarkem, což ukazuje, jak úzká a křehká rally byla .

Z Asie odtekly rekordní částky

Zahraniční investoři začali z jihokorejských a tchajwanských akcií odcházet už během růstu. V první polovině roku se však prodeje zrychlily na historickou úroveň.

• Z asijských akcií mimo Čínu odteklo v prvních šesti měsících roku 2026 rekordních 137,4 miliardy dolarů. Šlo o nejrychlejší půlroční odliv od začátku sledování těchto údajů společností LSEG v roce 2010 .
• Zahraniční investoři podle dostupných údajů prodali jihokorejské akcie za přibližně 110 miliard dolarů. Samotný červen přinesl odliv kolem 31 miliard dolarů, což představovalo měsíční rekord .
• Tchaj-wan zaznamenal odliv přibližně 29,6 miliardy dolarů .

Tento pohyb nebyl nutně známkou plošného útěku od rozvíjejících se trhů. Část prodejů souvisela s technickým přeskupováním portfolií. Fondy, které kopírují index MSCI Emerging Markets, musely po prudkém růstu čipových titulů snižovat jejich váhu, aby dodržely pravidla diverzifikace a limity jednotlivých pozic .

Jinými slovy: když několik akcií vyroste natolik, že začne v indexu zabírat příliš velký prostor, pasivní i institucionální investoři je mohou prodávat už jen proto, aby portfolio znovu odpovídalo jeho pravidlům.

Co čekat dál? Manažeři se rozcházejí

1. Zachovat klid a počkat na odraz

Optimističtější tábor považuje výprodej za přehnaný. Analytici Citi koncem července uvedli, že pokles KOSPI mohl být technickou korekcí po masivním růstu. Podle jejich názoru by se index mohl od svých minim odrazit o více než 50 %, pokud zůstane poptávka po polovodičích silná a nižší ceny znovu přilákají kupce .

2. Paměťové čipy se vracejí ke svému cyklu

Skeptici upozorňují, že výroba paměťových čipů je ze své podstaty cyklická. Samsung a SK Hynix těžily z očekávání, že investice do datových center a AI infrastruktury budou pokračovat prakticky bez omezení. Pokud však výrobci navýšili kapacitu příliš rychle nebo se růst investic zpomalí, může se objevit přebytek čipů a tlak na jejich ceny.

Tento pohled podporuje i velmi úzká šíře trhu: většina firem v indexu zaostávala, zatímco několik technologických gigantů táhlo celý benchmark vzhůru .

3. Indie jako kontrariánská alternativa

Třetí skupina manažerů se dívá mimo přeplněnou AI sázku. Indie podle DSP Mutual Fund patří mezi několik velkých rozvíjejících se trhů, které se obchodují pod desetiletým průměrem ukazatele P/E. Tchaj-wan a Jižní Korea naopak zůstávají výrazně nad svými dlouhodobými průměry .

Indie navíc v indexu ztratila část váhy v době, kdy kapitál proudil do tchajwanských a jihokorejských čipových společností. Jefferies upozornil, že přibližně 70 velkých fondů zaměřených na rozvíjející se trhy je vůči Indii stále podvážených . Pokud by se peníze začaly přesouvat z přeplněné AI tematiky, právě tato pozice by se mohla změnit.

Index, který už není neutrální

MSCI Emerging Markets se stále skládá z velkého počtu zemí a společností. Jeho výkonnost však nyní do značné míry určují tři výrobci čipů a širší skupina technologických firem napojených na AI. Pasivní investor tak nekupuje pouze diverzifikovaný koš rozvíjejících se ekonomik — kupuje také výraznou sázku na pokračování polovodičového cyklu.

Další vývoj proto může mít tři podoby: odraz technologických titulů, pokračování propadu paměťových čipů, nebo rotaci kapitálu do levnějších a méně vlastněných trhů, jako je Indie. Právě vysoká koncentrace indexu znamená, že kterákoli z těchto variant se může v jeho výsledcích projevit mnohem silněji než v minulosti.