Deficit hliníku se ztenčuje, sirná krize prohlubuje: Skryté síly, které v roce 2026 přetvářejí trhy s kovy

"Obavy nyní vzbuzuje to, co čísla zatím plně neukazují: vyčerpávající se zásoby, pomalu rostoucí nákladové tlaky, odložená investiční rozhodnutí a poptávka, která se odklání od Číny," uvedla poradenská společnost Wood Mackenzie . Trh s hliníkem byl již před konfliktem na cestě ke strukturálnímu deficitu, a to kvůli čínským kapacitním stropům (dosažení 45 Mt v roce 2025) a rostoucí poptávce z elektromobilů, solárních panelů a datových center AI .

Sirná krize: Skrytý nabídkový šok

Nejvíce podceňovanou silou, která v roce 2026 tlačí na trhy s kovy, je generační narušení dodávek síry.

Uzavření Hormuzského průlivu 28. února fakticky znemožnilo vývoz síry z Perského zálivu. Síra je vedlejším produktem těžby ropy a zemního plynu a tvoří zhruba polovinu světových dodávek síry . Ceny vyšplhaly na bezprecedentní úroveň – cena CIF Indonésie pro síru dosáhla v polovině května 1 100–1 300 USD za tunu z přibližně 500 USD/t před konfliktem .

Tři simultánní šoky se spojily a vytvořily nejakutnější narušení dodávek síry za celou generaci: uzavření Hormuzského průlivu, čínský zákaz vývozu kyseliny sírové a ruský zákaz vývozu síry . To má přímé a závažné důsledky pro výrobce kovů:

• Indonéští producenti niklu, kteří jsou pro vysokotlaké kyselé loužení (HPAL) závislí na síře, čelí stlačeným maržím na již tak přesyceném trhu s niklem . Některé HPAL závody mají zásoby síry jen na jeden až dva měsíce .
• Měděné hutě pociťují nedostatek kyseliny sírové, což celosvětově zvyšuje zpracovatelské náklady .
• Trh se sírou byl již v roce 2025 ve výrazném deficitu přibližně 1,9 milionu tun ročně, ještě před válkou .

"To, co začíná jako provozní narušení na Blízkém východě, se stává strukturální výzvou pro náklady a dodavatelské řetězce na globálních trzích s kovy a těžbou," řekl Tony Knutson ze společnosti Wood Mackenzie .

Výhled dodávek mědi: Fragmentovaný obrázek

Předpovědi pro měď v roce 2026 jsou neobvykle rozdílné, což signalizuje trh v křehké rovnováze, kde malé změny předpokladů vedou k výrazně odlišným výsledkům.

• ICSG (květen 2026): Revidoval svou bilanci pro rok 2026 z deficitu 150 000 tun na přebytek 96 000 tun, což odráží ochabnutí poptávky .
• Morgan Stanley: Předpovídá mnohem větší deficit rafinované mědi ve výši 600 000 tun pro rok 2026, největší za více než 20 let, a to kvůli narušení těžby, riziku amerických cel a nedostatku kyseliny sírové .
• Fastmarkets: Očekává přebytek 170 000 tun, s odkazem na silnější nabídku a pomalejší poptávku .
• J.P. Morgan: Projektuje deficit 330 000 tun, tažený zejména poptávkou z datových center AI .
• Konsenzus analytiků Bloombergu pro cenu mědi v roce 2026 je zhruba 13 007 USD za tunu, přičemž Macquarie uvádí 13 165 USD a Goldman Sachs 12 650 USD .

Široké rozpětí předpovědí – od přebytku ~170 000 tun až po deficit 600 000 tun – zdůrazňuje, jak citlivý je trh na předpoklady o poptávce, narušení těžby a výrobní náklady související se sírou . Pravdou je, že se institucionální prognostici výrazně neshodují na velikosti deficitu, což je samo o sobě důležitá informace pro investory .

Hlavní politické milníky utvářející trhy s kovy

Americké volby do Kongresu (3. listopadu 2026). Volí se všech 435 křesel ve Sněmovně reprezentantů a 35 ze 100 křesel v Senátu . Morgan Stanley očekává, že výsledek bude mít na akciový trh pouze "omezený" přímý dopad, ale rozložení sil v Kongresu ovlivní celní politiku, obchodní dohody a energetickou/průmyslovou legislativu, která přímo ovlivňuje poptávku po kovech a dodavatelské řetězce . Volby by mohly buď prodloužit, nebo omezit trumpovská cla, která otřásla komoditami .

Rozhodování Federálního rezervního systému o úrokových sazbách. Nový předseda Fedu Kevin Warsh zaujal výrazně jestřábí postoj, což vyvolalo spekulace o zvýšení sazeb spíše než o jejich snížení . Základní kovy po červencovém přerušení zvyšování sazeb Fedem posílily – měď, hliník a zinek všechny rostly, protože uvolnění obav o poptávku zvedlo náladu na trhu . Trhy však zůstávají opatrné: vyšší náklady na půjčky obvykle tlumí průmyslovou poptávku a posilují dolar, což tlačí na ceny komodit . Inflační zpětná vazba z íránského konfliktu (energetické náklady, narušení dodávek) komplikuje cestu Fedu. Zápis z červnového zasedání FOMC odhalil hluboce rozdělený výbor, který byl v poměru 9 ku 8 rozdělený v otázce možného zvýšení sazeb v roce 2026 .

Další klíčové politické faktory:

• Riziko zavedení amerických cel podle paragrafu 232 na dovoz mědi utahuje očekávání ohledně nabídky .
• Očekávání prodloužení daňových škrtů (z doby Trumpovy administrativy) by mohlo podpořit spotřebitelské výdaje, ale také prohloubit deficity, což ovlivní očekávání ohledně dolaru a sazeb .
• Přetrvávající účinky celní vichřice z roku 2025 z Trumpovy administrativy nadále přetvářejí dodavatelské řetězce .

Závěr

Revidovaný deficit hliníku ve výši 900 000 tun podle Wood Mackenzie je lepší než nejhorší scénář, ale stále je to deficit. Sirná krize přidává strukturální nákladovou vrstvu, která přetrvá, dokud budou platit uzavření Hormuzského průlivu a zákazy vývozu. Fragmentované rozpětí předpovědí pro měď – od hlubokého deficitu po mírný přebytek – je varováním, že se trh nachází na ostří nože. Připočtěte neznámé proměnné v podobě amerických voleb do Kongresu a jestřábího Fedu a rok 2026 vypadá jako rok přetrvávající volatility cen, nikoli stability. Investoři a manažeři dodavatelských řetězců by měli sledovat zásoby síry stejně pečlivě jako zásoby v LME skladech.