Společná intervence USA a Japonska otřásla trhy: Jen posílil, asijské měny rostou a BOJ je pod tlakem

Intervence: Pečlivě připravená společná operace

Intervence byla výsledkem měsíců tajné koordinace mezi ministrem financí USA Scottem Bessentem a japonským vrchním měnovým diplomatem. Bilaterální jednání zesílila během Bessentovy návštěvy Tokia v květnu . Akce byla záměrně načasována na konec července, kdy zasedaly centrální banky Japonska (BOJ), USA (Fed) a Británie (BoE) . Japonské ministerstvo financí potvrdilo, že ten den utratilo až 36,58 miliardy dolarů na nákup jenu. Ministryně financí Satsuki Katayama uvedla, že krok byl namířen proti „nadměrné volatilitě a neuspořádaným pohybům“ a dodala, že Tokio „se neváhá uchýlit k dalším krokům“ .

Důvodem účasti Washingtonu byla obava, že by nekontrolovaný propad jenu mohl destabilizovat širší asijské měnové trhy a vyvolat horečný nákup dolarových rezerv, zejména s ohledem na to, že Japonsko je největším zahraničním držitelem amerických státních dluhopisů . Veteráni z oboru řekli CNBC, že jednou z největších obav USA bylo zabránit scénáři, ve kterém by Japonsko muselo prodat obrovské množství amerických dluhopisů, aby financovalo jednostrannou intervenci . Federal Reserve Bank of New York prodávala eura za jeny jménem amerického ministerstva financí prostřednictvím bank Goldman Sachs a Morgan Stanley .

Dopad na asijské měny: Korejský won vede rally

Intervence měla okamžitý přelévací efekt na asijské měny, přičemž jihokorejský won se stal největším vítězem.

Během měsíce před intervencí won posílil přibližně o 9 % – nejprudší měsíční růst od globální finanční krize . Jihokorejské měnové úřady provedly 30. července vzácnou intervenci prodejem dolarů současně s Japonskem, což poslalo won na devítiměsíční maximum . Analytici Citigroup a Barclays identifikovali won jako asijskou měnu s nejvyšší korelací s pohyby jenu, následovanou singapurským dolarem a thajským bahtem . Korea Times uvedly, že analytici považovali won za „největšího příjemce“ mezi asijskými měnami z koordinované podpory jenu .

Strategové několika bank očekávali, že rally jenu „povytáhne nahoru i další asijské měny“ prostřednictvím korelačních kanálů, čímž se sníží riziko, že by se jiné asijské země dostaly pod intenzivní tlak a musely samy prodávat dolary . Koordinovaná operace do sebe vtáhla i Jižní Koreu: USA, Japonsko a Jižní Korea provedly svou největší koordinovanou devizovou intervenci za téměř tři desetiletí .

Japonské dluhopisové trhy: Dokonalá bouře

Intervence proběhla na pozadí eskalujícího napětí na trhu japonských státních dluhopisů (JGB). Reuters situaci popsal jako „dokonalou bouři na devizovém a dluhopisovém trhu“ .

Referenční výnos desetiletého JGB dosáhl v polovině července 2,901 %, což byla úroveň nevídaná od roku 1996, než se ustálil kolem 2,78 % . 4. srpna výnos desetiletého dluhopisu vzrostl o 2,9 bazických bodů na 2,828 %, což z něj učinilo jediný významný dluhopisový trh na světě, který ten den rostl, zatímco výnosy v USA, Británii a Německu klesaly . Výnos dvouletého JGB dosáhl 1,54 %, nejvyšší úrovně za 31 let .

Napětí bylo neobvyklé: USA vstoupily na podporu jenu právě ve chvíli, kdy výnosy JGB dosahovaly rekordních maxim, což znamená, že devizová intervence a napětí na dluhopisovém trhu táhly opačným směrem . Analytici poznamenali, že koordinovaná akce měla částečně zabránit tomu, aby výprodej JGB způsobil globální přelévání, například aby nepřidal tlak na již tak rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů .

Měnová politika BOJ: Tlak na rychlejší zvyšování sazeb

Intervence změnila očekávání ohledně trajektorie sazeb BOJ a výslovně propojila devizovou politiku s tempem měnového utahování.

Několik dní před intervencí ponechala BOJ svou základní úrokovou sazbu beze změny na 1,0 % poměrem hlasů 8:1, přičemž člen rady Hajime Takata hlasoval pro zvýšení na 1,25 % . Banka varovala, že jádrová inflace pravděpodobně od září překročí její 2% cíl . Již před intervencí Bloomberg informoval, že představitelé BOJ jsou „otevřeni zvyšování úrokových sazeb rychlejším tempem, než je mezi ekonomy konsenzus“, přičemž slabý jen přidává na rizicích růstu inflace . Průzkum Reuters z května ukázal, že téměř dvě třetiny ekonomů očekávaly zvýšení sazeb na 1,0 % v červnu (což se stalo) a další zvýšení v období říjen–prosinec .

Po společné intervenci byly sázky vyšší. Analytici poukázali na to, že intervence sama o sobě pravděpodobně neudrží spekulanty na uzdě „bez přísnější měnové politiky“ . Ministr Bessent i japonský vrchní měnový diplomat signalizovali možnost brzkého zvýšení sazeb BOJ jako doplňkového nástroje . Bývalý představitel BOJ řekl Reuters, že Japonsko a USA by „rozhodně“ znovu intervenovaly, pokud by jen obnovil svůj pokles, ale že trvalé posílení jenu bude nakonec záviset na tom, zda BOJ přistoupí k dalšímu zvyšování sazeb . Trhy interpretovaly koordinaci jako zvýšení pravděpodobnosti, že BOJ zvýší sazby dříve, než se dříve očekávalo – možná již na zasedání v říjnu .