Tovární výroba v eurozóně v červenci vzrostla na 4,5leté maximum, oživení je však nejisté

Růst výroby táhnou staré zakázky, nikoli nová poptávka

• Tovární výroba sice výrazně zrychlila, ale hlavním motorem bylo dokončování dříve nasbíraných zakázek, nikoli skutečné oživení nové poptávky .
• Nové objednávky zůstávají slabé, což naznačuje, že současný výrobní skok nemusí být udržitelný, jakmile se staré zakázky vyčerpají .

Propast mezi Německem a Francií

• Německo bylo hlavním motorem růstu. Jeho zpracovatelský sektor expandoval nejrychleji za několik let díky silné průmyslové aktivitě .
• Francie naopak sklouzla zpět do kontrakce, což prohlubuje rozdíly mezi dvěma největšími ekonomikami eurozóny .
• Italská expanze také ochladla, protože nové objednávky se zastavily, což dále dokresluje nevyrovnaný obraz .

Konflikt na Blízkém východě – energie, dodavatelské řetězce a inflace

Válka na Blízkém východě (včetně uzavření Hormuzského průlivu) vrhá stín na oživení:

• Ceny energií: Ropa a zemní plyn od začátku konfliktu koncem února 2026 prudce zdražily. Rafinované produkty jako benzin, nafta a letecké palivo zdražily o 40–45 %, což výrazně předstihlo samotný růst cen ropy . Volatilita cen energií se vrátila na úroveň z počátku roku 2022 .
• Dodavatelské řetězce: Fyzické narušení vývozu energetických i neenergetických surovin z Perského zálivu vytváří nová úzká místa. Uzavření Hormuzského průlivu narušuje globální logistiku .
• Inflace: Červnový ekonomický bulletin ECB výslovně uvádí, že „válka na Blízkém východě vytváří inflační tlaky“ . ECB v červnu zvýšila sazby o 25 bazických bodů a očekává, že průměrná inflace dosáhne 3,0 % v roce 2026, 2,3 % v roce 2027 a 2,0 % v roce 2028 .

Úrokové sazby ECB a udržitelnost oživení

• ECB na svém červencovém zasedání (23. 7.) ponechala sazby beze změny. Důvodem je vysoce volatilní vývoj cen energií, které jsou „výrazně nad úrovněmi zaznamenanými před konfliktem“ .
• Rostoucí většina ekonomů oslovených Reuters očekává druhé zvýšení sazeb v září 2026 kvůli obnovenému růstu cen energií .
• Samotná data PMI naznačují, že oživení je křehké. Vzhledem k tomu, že růst výroby závisí na vyčerpávání starých zakázek, nikoli na nové poptávce – a konflikt na Blízkém východě dále zvyšuje náklady a narušuje dodávky – je udržitelnost expanze vysoce nejistá .