Microsoft přesvědčil investory, že obří sázka na AI začíná vydělávat

Rally přišla po zveřejnění výsledků za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2026. Investoři z nich získali tři důležité signály: poptávka po AI a cloudových službách skutečně zrychluje, Microsoft si i přes masivní výdaje udržuje silnou tvorbu hotovosti a objem budoucích smluvních tržeb je výrazně vyšší, než trh očekával .

Proč akcie Microsoftu tak prudce vzrostly?

Za růstem stály dvě hlavní zprávy.

1. Microsoft překonal očekávání

Microsoft vykázal za čtvrtletí tržby 90,0 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst o 18 %. Provozní zisk dosáhl 40,6 miliardy dolarů a čistý zisk podle účetních standardů GAAP vzrostl o 31 % na 35,8 miliardy dolarů. Zředěný zisk na akcii činil 4,81 dolaru podle GAAP, respektive 4,74 dolaru po očištění. Analytici přitom očekávali tržby přibližně 87,6 miliardy dolarů a upravený zisk na akcii kolem 4,24 dolaru .

2. Investice do AI začínají vypadat jako obchodní motor, ne jako černá díra na peníze

Microsoft v posledních čtvrtletích masivně buduje datová centra a nakupuje výpočetní kapacitu. Investoři se obávali, že tempo těchto investic předběhne schopnost firmy generovat hotovost. Výsledky však ukázaly silné cash flow, optimistický výhled Azure a pokračující příliv nových zakázek. Obavy, že výdaje na datová centra, čipy a další infrastrukturu převálcují schopnost Microsoftu vytvářet hotovost, proto polevily .

Akcie se před zveřejněním výsledků nacházely téměř 30 % pod maximem 555 dolarů z října 2025. Do konce daného týdne se vyšplhaly na 464,72 dolaru .

Backlog za 678 miliard dolarů: co toto číslo skutečně znamená?

Nejvýraznějším číslem celého reportu může být ukazatel commercial remaining performance obligation, zkráceně RPO. Jde o hodnotu smluv, které Microsoft již uzavřel, ale jejichž služby a produkty teprve dodá. Tržby se proto do výsledovky promítnou až postupně.

Commercial RPO meziročně vzrostlo o 84 % na 678 miliard dolarů. To je přibližně dvojnásobek celoročních tržeb Microsoftu . Přibližně 203 miliard dolarů, tedy asi 30 % celého backlogu, by se mělo vykázat jako tržby během příštích 12 měsíců .

Číslo zároveň naznačuje, že zájem o AI infrastrukturu nepřichází pouze od velkých vývojářů jazykových modelů. Finanční ředitelka Amy Hood uvedla, že po vyloučení společnosti OpenAI vzrostlo commercial RPO o 25 %. Z toho vyplývá odhad, že OpenAI představuje přibližně 32 % celkového backlogu, ačkoli Microsoft její konkrétní podíl přímo nezveřejnil .

Podstatné je také to, že mezikvartální růst backlogu o více než 50 miliard dolarů pocházel podle vedení především od jiných zákazníků než od největších vývojářů modelů . To mírní obavy, že budoucí výsledky Microsoftu stojí příliš výrazně na jediném partnerovi.

Azure zrychluje a překonává hranici 100 miliard dolarů

Tržby Azure a dalších cloudových služeb vzrostly ve čtvrtletí o 43 %. Pro následující čtvrtletí Microsoft očekává přibližně 45% růst v konstantních měnových kurzech, což je více než konsenzuální odhad kolem 40,9 % .

Za celý fiskální rok 2026 překonaly roční tržby Azure poprvé hranici 100 miliard dolarů . Celkové tržby segmentu Microsoft Cloud dosáhly ve čtvrtletí 59,3 miliardy dolarů, meziročně o 27 % více .

Roste také využívání produktů Copilot. Placené účty Microsoft 365 Copilot, asistenta s umělou inteligencí pro práci, překročily hranici 30 milionů oproti více než 20 milionům v předchozím čtvrtletí. GitHub Copilot pak dosáhl 50 milionů uživatelů .

Kapitálové výdaje: nižší číslo neznamená menší investice

Microsoft ve 4. čtvrtletí vynaložil na kapitálové výdaje včetně datových center 41 miliard dolarů. Meziročně jde o nárůst o 69,4 % . Za celý fiskální rok 2026 dosáhly kapitálové výdaje 145,3 miliardy dolarů .

Firma zároveň oznámila účetní změnu, která může na první pohled působit jako výrazné omezení výdajů. Dlouhodobé pronájmy datových center bude nově rozpočítávat na 25 let namísto dosavadních 15 let. Část budoucích pronájmů se tak zaúčtuje jako provozní náklad a nebude se započítávat do vykazovaných kapitálových výdajů .

Očekávané vykázané kapitálové výdaje za kalendářní rok 2026 proto klesly z přibližně 190 miliard na 175 miliard dolarů . Microsoft však zdůraznil, že skutečné investiční plány se nemění. Rozdíl 15 miliard dolarů je účetním efektem, nikoli faktickým škrtem ve výstavbě AI infrastruktury . Pro první čtvrtletí fiskálního roku 2027 firma očekává vykázané kapitálové výdaje kolem 50 miliard dolarů, pod analytickým odhadem 56 miliard dolarů, což rovněž odráží změnu v účtování pronájmů .

Microsoft ukázal, proč trh rozlišuje mezi „drahým AI“ a „výdělečným AI“

Výsledková sezona velkých technologických firem v červenci 2026 přinesla výrazně rozdílné reakce. Microsoft a Amazon byli odměněni růstem akcií, protože dokázali spojit vysoké investice do AI s rychlejším růstem cloudu a viditelnou poptávkou. Microsoft po výsledcích posílil zhruba o 8 % v mimoburzovním obchodování a Amazon přibližně o 10 % .

Meta naopak klesla o 9,64 % a Alphabet, mateřská společnost Googlu, odepsal přibližně 15 %. Investoři u těchto firem zpochybnili, zda tempo investic do infrastruktury odpovídá růstu tržeb a hotovosti. Alphabet vykázal poprvé ve své historii záporný volný peněžní tok a Meta oznámila meziroční propad tvorby hotovosti o 91 % .

Vzkaz trhu je proto poměrně jasný: samotné utrácení desítek či stovek miliard dolarů za AI už investorům nestačí. Firmy musí současně ukázat, že se investice mění v rychle rostoucí tržby, uzavřené smlouvy a dlouhodobě udržitelný peněžní tok. Microsoft ve 4. čtvrtletí fiskálního roku 2026 poskytl právě takový důkaz — alespoň podle reakce trhu.