Velká čtyřka utrácí za AI jako nikdy předtím. Částka je historická, ale návratnost je nejistá

Amazon: Rekordní výdaje, první záporný volný peněžní tok za roky

Amazon vykázal mezi všemi čtyřmi firmami nejvyšší čtvrtletní kapitálové výdaje: 53 miliard dolarů v Q2, což je meziroční nárůst o 69 % . Tyto výdaje poslaly dvanáctiměsíční volný peněžní tok společnosti poprvé po letech do záporných čísel, konkrétně na -7,6 miliardy dolarů . To je prudký obrat oproti kladným 18,2 miliardám dolarů z předchozího roku .

Navzdory spalování hotovosti zůstávají příjmy a cloudové podnikání Amazonu silné. Celkové čtvrtletní tržby dosáhly 200,6 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 20 % . Divize AWS vykázala růst tržeb o 37 % na 42,2 miliardy dolarů, což je nejrychlejší tempo za posledních 18 čtvrtletí . Čistý zisk vyskočil na 62,6 miliardy dolarů, tato částka však zahrnuje mimořádný nerealizovaný zisk 53,4 miliardy dolarů z investice do společnosti Anthropic .

Společnost také zvýšila svůj výhled kapitálových výdajů na celý rok 2026 o 20 miliard na 220 miliard dolarů s odvoláním na rostoucí ceny paměťových čipů .

Google (Alphabet): Poprvé v záporném volném peněžním toku od vstupu na burzu v roce 2004

Kapitálové výdaje Googlu v Q2 dosáhly rekordních 44,9 miliardy dolarů, což je zhruba dvojnásobek oproti stejnému období loňského roku . Provozní peněžní tok společnosti ve výši 39,1 miliardy dolarů nestačil pokrýt kapitálové výdaje, což vedlo k zápornému volnému peněžnímu toku -5,9 miliardy dolarů – prvnímu zápornému čtvrtletnímu výsledku od primární veřejné nabídky akcií (IPO) Alphabetu v roce 2004 .

Společnost Alphabet zvýšila svůj výhled kapitálových výdajů na rok 2026 na 195 až 205 miliard dolarů, oproti dřívějšímu rozpětí 180 až 190 miliard dolarů . Tržby Google Cloud prudce vzrostly o 82 % na 24,8 miliardy dolarů, ale šok z peněžního toku dominoval pozornosti investorů . Akcie společnosti zaznamenaly po zveřejnění výsledků nejhorší den za více než rok .

Meta: Zisk klesl o 14 %, spodní hranice výdajů zvýšena na 130 miliard dolarů

Meta oznámila, že její náklady v Q2 vzrostly o 55 % ve srovnání s předchozím rokem . Zisk klesl o 14 % , protože výdaje na AI nadále stlačovaly marže . Společnost zvýšila spodní hranici svého výhledu kapitálových výdajů na rok 2026 na nejméně 130 miliard dolarů, oproti 125 miliardám předpokládaným v dubnu, čímž zúžila celoroční rozpětí na 130 až 145 miliard dolarů . Akcie Metě po zveřejnění výsledků v prodlouženém obchodování klesly asi o 5 % .

Objevily se také zprávy o vnitřní skepsi v Metě ohledně toho, zda se vývoj agentní umělé inteligence urychluje tak rychle, jak se předpokládalo. Některé týmy zpochybňovaly, zda masivní budování datových center nepředbíhá skutečnou poptávku po produktech, zejména po autonomních AI agentech, kteří zatím negenerují žádné smysluplné příjmy ani zapojení uživatelů [threadMessages].

Microsoft: Stabilní výdaje, odměna od investorů

Kapitálové výdaje Microsoftu v Q2 2026 také vzrostly o 69 % ve srovnání s předchozím rokem, jak uvádí zpráva NYT o širším trendu utrácení . Společnost udržela svůj celoroční výhled kapitálových výdajů na rok 2026 na zhruba 190 miliardách dolarů, což je výrazně nad odhady analytiků. Finanční ředitelka Amy Hoodová uvedla, že 25 miliard z této částky tvoří rostoucí náklady na paměťové čipy a komponenty . Akcie Microsoftu od začátku roku vzrostly zhruba o 15 % , což odráží důvěru investorů v jeho schopnost monetizovat AI ve srovnání s konkurencí.

Společné výdaje a výhled na několik let

Celkem čtyři největší hráči (tzv. hyperscaleři) směřují k tomu, že v roce 2026 utratí na kapitálových výdajích přibližně 700–725 miliard dolarů, což je nárůst o 77 % oproti zhruba 410 miliardám v roce 2025 . Za období 2026–2027 se celkové investice do datových center a AI infrastruktury pohybují v řádu 1,5 bilionu dolarů, což je v souladu s širším pětiletým kumulativním odhadem Goldman Sachs ve výši 5,3 bilionu dolarů pro tyto čtyři společnosti .

Reakce trhu: Rozcházející se osudy

Investoři reagovali na plány výdajů jednotlivých společností odlišně:

• Microsoft: Akcie od začátku roku posílily zhruba o 15 %, investoři ocenili pokrok v monetizaci AI.
• Meta: Akcie za čtvrtletí ztratily asi 7 % po zklamání z výsledků a obav z výdajů.
• Google (Alphabet): Akcie po zveřejnění výsledků klesly zhruba o 6 % po prvním záporném volném peněžním toku v historii.

Obavy investorů: Kruhové financování, skrytý dluh a pochybnosti o návratnosti

Analytici upozornili na několik strukturálních problémů týkajících se udržitelnosti této vlny výdajů:

Kruhové financování: Velká část výdajů na AI infrastrukturu proudí mezi úzkou skupinou společností – poskytovatelé cloudových služeb si navzájem nakupují čipy a služby, což vytváří kruhový tok, kdy se příjmy jedné firmy stávají kapitálovými výdaji jiné [threadMessages].

Mimobilanční dluh: Celkové mimobilanční závazky a závazky z operativního leasingu těchto čtyř společností byly odhadnuty v řádu ~1,65 bilionu dolarů, což vyvolává otázky ohledně skryté páky [threadMessages].

Pochybnosti o návratnosti investic (ROI): Investoři se ptají, zda obrovské výdaje přinesou odpovídající výnosy, zejména když růst tržeb z cloudových služeb, byť silný, stále zaostává za tempem růstu kapitálových výdajů [threadMessages].

Závěrečné shrnutí

Druhé čtvrtletí roku 2026 znamenalo zlomový bod: budování AI infrastruktury velkými technologickými firmami přešlo z agresivní fáze do fáze finančně historické. Současný záporný volný peněžní tok u Amazonu i Googlu – dvou nejbohatších firem na světě – signalizuje, že ani ti největší hráči nejsou imunní vůči nákladům závodu ve zbrojení v oblasti AI. Následující dva roky prověří, zda tato bilionová sázka na AI infrastrukturu nakonec přinese výnosy, které investorům slibuje.