Proč akcie výrobců čipů během středy ztratily přes bilion dolarů, i přes rekordní zisk SK Hynix

Za prudkým poklesem nestál jediný špatný výsledek. Sešlo se několik obav najednou — od příliš vysokých očekávání kolem AI přes financování datových center až po sílící konkurenci z Číny a nejistotu před rozhodnutím americké centrální banky.

1. Rekordní zisk SK Hynix trhu nestačil

Jihokorejský výrobce paměťových čipů SK Hynix, který dodává mimo jiné společnosti Nvidia, oznámil za duben až červen provozní zisk 60,54 bilionu wonů, tedy přibližně 41,62 miliardy dolarů. Meziročně tak zisk vzrostl o mimořádných 557 % .

Přesto akcie firmy v Soulu prudce klesly, podle jednotlivých údajů o 10 až 19 %. Důvodem bylo, že analytici očekávali zisk kolem 64 bilionů wonů .

Pro investory to byl další signál, že akcie výrobců čipů pro AI byly oceněny tak, jako by firmy musely naplňovat dokonale optimistické scénáře. Podobně v červenci dopadl Samsung Electronics: jeho zisk překonal výsledky Nvidie i Applu, akcie ale přesto klesly o 8 %, protože nenaplnily mimořádně vysokou laťku očekávání ohledně poptávky po AI .

Jinými slovy: „dobré, ale ne dokonalé“ už trhu nestačí.

2. Dohoda AMD vyvolala obavy z financování vlastní poptávky

Společnost AMD 28. července oznámila dohodu s provozovatelem datových center Core Scientific. Zajistit si má více než 500 megawattů kapacity, přičemž spolupráce by se časem mohla rozšířit až na 2,5 gigawattu . Zařízení mají sloužit zákazníkům AMD a obsahovat její čipy.

Na první pohled šlo o zprávu, která měla potvrdit rostoucí poptávku po AI infrastruktuře. Investoři ji však vyhodnotili opačně. Začali se obávat takzvaného kruhového financování — situace, kdy výrobci čipů nebo další technologické firmy finančně podporují své zákazníky a tím nepřímo vytvářejí poptávku po vlastních produktech .

Analytici z Wedbush upozornili, že dohoda má své „háčky“. Trh v ní proto neviděl pouze příležitost k růstu, ale také další důkaz, že firmy mohou na AI infrastrukturu utrácet příliš mnoho . Akcie AMD během středy klesly o přibližně 5,7 % .

3. Investoři začali pochybovat o návratnosti AI boomu

Philadelphia Semiconductor Index, sledovaný barometr amerických výrobců čipů, během předchozích 12 měsíců vzrostl o 130 %. Takový růst zároveň znamenal, že ocenění sektoru ponechávalo jen malý prostor pro zklamání .

Investoři nyní přehodnocovali, zda obří kapitálové výdaje velkých cloudových společností skutečně přinesou dostatečnou a dlouhodobě udržitelnou návratnost . Obavy posílily také zprávy, že Nvidia jedná o příspěvku přibližně 250 miliard dolarů na rozsáhlý projekt datového centra spojený s OpenAI .

Nvidia má podle dostupných zpráv uzavřené dohody týkající se AI infrastruktury v hodnotě kolem 750 miliard dolarů, což u části trhu vyvolalo otázky ohledně zadlužení a celkové velikosti investiční vlny .

Michael Field, hlavní akciový stratég společnosti Morningstar, popsal výprodej především jako ztrátu důvěry, nikoli jako bezprostřední zhroucení fundamentů firem .

4. Čínský pokrok v čipech zvýšil tlak na celý sektor

Ve stejnou dobu se objevily zprávy o rychlém rozvoji čínského polovodičového průmyslu. Podle některých reportů začala státem podporovaná čínská společnost sériově vyrábět litografická zařízení využívající technologii immersion DUV. Ta byla dosud spojována především s dominantním postavením nizozemské společnosti ASML .

Pozornost přitáhl také úspěšný vstup čínského výrobce paměťových čipů CXMT na burzu. Zájem Applu o jeho produkty podle dostupných zpráv podtrhl, že konkurence v oblasti pamětí sílí .

Investoři se obávají, že rychle rostoucí čínská výroba by mohla v budoucnu zaplavit globální dodavatelské řetězce čipy a snížit marže jihokorejských i amerických výrobců . Ukazatel asijských polovodičových akcií sestavovaný agenturou Bloomberg se v úterý propadl až o 7,5 % .

5. Rozhodnutí Fedu přidalo makroekonomický tlak

Výprodej se odehrál také v předvečer rozhodnutí amerického Federálního rezervního systému, jehož dvoudenní zasedání skončilo ve středu 29. července . Trh počítal s přibližně 30% pravděpodobností zvýšení sazeb, protože rostoucí ceny ropy zvyšovaly obavy z dalšího inflačního tlaku . Ceny ropy vzrostly zhruba o 8 % v souvislosti s vyhrocením bojů zahrnujících Írán .

Fed nakonec ponechal cílové rozpětí sazby federálních fondů na 3,50–3,75 %. Tři členové Federálního výboru pro otevřený trh však hlasovali pro zvýšení sazeb o čtvrt procentního bodu. Tento jestřábí signál zhoršil náladu vůči rizikovějším aktivům .

Nejistota před oznámením rozhodnutí tak zesílila tlak, který už na technologické akcie vytvářely obavy z jejich vysokého ocenění .

Závěr: trh netrestal jen výsledky, ale hlavně očekávání

Středeční propad byl výsledkem několika tlaků, které se sešly ve stejný okamžik. Rekordní zisk SK Hynix nedosáhl na ještě vyšší očekávání, dohoda AMD vyvolala obavy z financování vlastní poptávky, čínský pokrok zpochybnil budoucí marže a Fed naznačil, že měnová politika nemusí být tak příznivá pro růstové akcie, jak investoři doufali.

Nejdůležitější zpráva pro trh proto nebyla, že poptávka po AI zmizela. Šlo spíše o vystřízlivění z představy, že může růst bez omezení a že výrobci čipů budou každé čtvrtletí bez výjimky překonávat i ta nejodvážnější očekávání. Jak shrnul Michael Field z Morningstar: jednoduše řečeno šlo o ztrátu důvěry .