Akcie ASML prudce klesly po zprávě o čínském průlomu v DUV. Tři velké banky mluví o přehnané panice

Akcie ASML v první den klesly až o 6,6 % a druhý den o další zhruba 4,8 %, přičemž stáhly dolů i americké konkurenty jako Applied Materials, Lam Research a KLA Corp .

Reakce trhu odráží skutečnost, že Čína se na nedávných tržbách ASML podílela zhruba 14–20 % a DUV ponořovací nástroje tvoří významnou část těchto prodejů . Věrohodný domácí konkurent – byť v úplných začátcích – vyvolává otázku, zda se monopol ASML v oblasti DUV litografie nezačíná drolit.

Jak tři velké banky analyzovaly hrozbu

Bank of America

BofA označila výprodej za "přehnanou reakci" a potvrdila své Buy rating s cílovou cenou 2 845 USD pro akcie ASML obchodované v USA .

• Objem výroby: Čínské konsorcium plánuje v roce 2026 vyrobit 5 ponořovacích DUV jednotek a v roce 2027 zhruba 20 . Pro srovnání: ASML jen v roce 2025 dodal 131 takových systémů a na rok 2026 plánuje zhruba 130 kusů s plánovaným navýšením o 30 % v roce 2027 . Čínská produkce je tedy ve srovnání s ASML naprosto zanedbatelná.
• Dopad na tržby: BofA považuje Čínu za "mírnou hrozbu", která pravděpodobně v nejbližší době výrazně neovlivní tržby ASML . I kdyby Čína v roce 2027 vyrobila 20 kusů, BofA odhaduje maximální roční dopad na tržby na zhruba 1,4 miliardy eur, což je asi 2,4 % celkových tržeb skupiny .
• Technologická mezera: Čínské systémy stále výrazně zaostávají ve výkonu, přesnosti (rozlišení/uzlové schopnosti), propustnosti (počet vyrobených waferů za hodinu) a spolehlivosti. Vyžadují další testování a zatím nedosahují kvalit sériové výroby .
• Širší výhled: BofA argumentuje, že skutečnou konkurenční pevností ASML je EUV (extreme ultraviolet) litografie, k níž Čína nemá legální přístup kvůli vývozním kontrolám. Banka uvedla, že investoři přikládají obchodním tiskovým zprávám příliš velkou váhu .

JPMorgan

Pokud jde o konkrétní výprodej, detailní hodnocení JPMorgan po zprávě není tak široce citováno jako u BofA, ale širší názor banky vyplynul z dřívějších a souvisejících analýz.

• Objem výroby: JPMorgan potvrdila stejná čísla – 5 kusů v roce 2026 a asi 20 v roce 2027 – a označila je za zanedbatelná ve srovnání s produkcí ASML .
• Dopad na tržby: V dřívější zprávě (duben 2026) JPMorgan varovala, že potenciální americká vývozní omezení na DUV nástroje do Číny by mohla snížit tržby a zisk na akcii ASML o několik procentních bodů, ale hrozba domácí čínské náhrady byla považována za mnohem menší .
• Technologická mezera: Analytici JPMorgan popsali čínské nástroje jako ty, které mají "daleko k tomu, aby se vyrovnaly ASML" z hlediska výkonu a spolehlivosti . Systémy stále zaostávají v přesnosti překrytí, rozlišení a výrobních výtěžnostech.
• Širší výhled: JPMorgan označila tento vývoj za "další datový bod v příběhu čínské soběstačnosti v oblasti vybavení", který vyvolává legitimní dlouhodobé otázky, ale v nejbližší až střednědobé perspektivě neohrožuje dominanci ASML .

BNP Paribas

BNP Paribas se připojila k BofA a JPMorgan a označila výprodej za přehnaný, přičemž uvedla čtyři strukturální důvody .

• Objem výroby: BNP zdůraznila stejný masivní rozdíl v produkci – 5 čínských kusů v roce 2026 oproti zhruba 130 kusům ASML – jako hlavní důvod, proč je hrozba přehnaná .
• Dopad na tržby: Banka usoudila, že i kdyby Čína v roce 2027 vyrobila 20 kusů, představuje to nepatrný zlomek příjmů ASML z DUV a pravděpodobně to nebude mít materiální dopad .
• Technologická mezera: BNP zdůraznila, že čínské systémy čelí obrovským výzvám v oblasti přesnosti, propustnosti a rozlišení litografie. I systémy, které kopírují, vyžadují roky iterativního vylepšování, aby se přiblížily standardům ASML. Banka také poznamenala, že nejpokročilejší systémy ASML využívají proprietární technologii a dodavatelské řetězce, které Čína jen těžko napodobí .
• Širší výhled: BNP Paribas dospěla k závěru, že konkurenční příkop zůstává nedotčen. Čínský tlak je dlouhodobým strategickým faktorem, který je třeba sledovat, ale není krátkodobým rizikem pro zisky .

Souhrnná tabulka

Závěr: Všechny tři banky vidí čínský průlom v DUV jako skutečný, ale trhem dramaticky přeceněný. Shodují se, že uváděné objemy jsou ve srovnání s produkcí ASML zanedbatelné, technologická mezera zůstává propastná a monopol ASML v EUV – k němuž Čína nemá legální přístup – představuje strukturální bariéru, kterou samotná konkurence v DUV nemůže prolomit.

Poznámka: Tento článek vznikl přepracováním původního anglického textu s ohledem na českého čtenáře. Veškeré citované informace a názory analytiků pocházejí z uvedených zdrojů.