Křehký odraz eura: Pauza mezi USA a Íránem otřásla trhy v roce 2026

Proč je oživení eura považováno za křehké

1. Evropské náklady na energie zůstávají strukturálně vysoké

Ceny ropy jsou stále asi o 50 % výše než před válkou a ceny zemního plynu v Evropě jsou o 40 % vyšší než před konfliktem, uvádí MMF ve svém Regionálním ekonomickém výhledu pro Evropu . Ceny průmyslových energií v EU jsou nyní zhruba dvojnásobné oproti úrovni před rokem 2022 a podstatně vyšší než v USA – což představuje chronickou konkurenční nevýhodu .

Evropská centrální banka (ECB) uvedla, že meziroční inflace v eurozóně v dubnu 2026 vzrostla na 3 %, což bylo taženo 10,9% nárůstem cen energií, zatímco jádrová inflace (bez energií) ve skutečnosti klesla na 2,2 % . Jarní prognóza Evropské komise pro rok 2026 předpokládá zpomalení růstu HDP v EU na pouhých 1,1 % a v eurozóně na 0,9 %, přičemž inflace zůstane zvýšená .

2. Širší ekonomické škody jsou již napáchány

Průmyslová výroba v eurozóně v lednu 2026 neočekávaně klesla – ještě před tím, než se plně projevil dopad vyšších cen energií – přičemž pokles zaznamenaly Německo, Itálie a Španělsko . Červnové projekce zaměstnanců ECB pro rok 2026 hovoří o „utlumeném ekonomickém růstu v blízkém horizontu, protože vyšší ceny energií a větší nejistota tlumí domácí poptávku“, přičemž rostoucí náklady na energii snižují reálný disponibilní důchod a oslabují spotřebitelskou důvěru .

Deutsche Bank Research snížila svou prognózu růstu HDP eurozóny pro rok 2026 na pouhých 0,5 %, z dříve předpokládaných 1,1 %, s odvoláním na energetický šok způsobený konfliktem na Blízkém východě . MMF v závěrečném prohlášení svých zaměstnanců z června 2026 odhadl růst eurozóny pro rok 2026 na 0,9 % .

3. Konflikt může kdykoli znovu eskalovat

I pozitivní mírové signály vyvolaly pouze opatrné pohyby na trzích. Analytici společnosti Convera poznamenali, že předběžný rámec z června 2026 vyvolal pouze „opatrný“ příklon k rizikovějším aktivům, přičemž trhy zůstávaly „skeptické“ a sledovaly implementaci . Analytik UBS Giovanni Staunovo uvedl, že trh zůstává „zaměřen na potenciál další eskalace“ a že by bylo zapotřebí trvalého příměří k udržitelné změně nálady na trhu .

Poučné je období z března 2026: navzdory mírovým rozhovorům se měnové trhy pohybovaly jen mírně, protože obchodníci zůstávali „skeptičtí vůči úsilí USA ukončit válku v Íránu“, dolar mírně posiloval a euro stagnovalo . Euro se v květnu 2026 propadlo zpět pod 1,165 USD, když jednání mezi USA a Íránem uvázla na mrtvém bodě, a směřovalo k týdenní ztrátě přes 1 % .

4. Dlouhodobé strukturální nevýhody

MMF varoval, že eurozóna čelí „novým protivětrům z války na Blízkém východě a z toho vyplývajícímu růstu cen energií“, přičemž konflikt představuje „velký, ale dočasný negativní nabídkový šok“ . Studie CEPR odhadla, že kumulované cenové šoky energií snížily do roku 2026 potenciální produkt eurozóny o 0,8 % ve srovnání s hypotetickým scénářem bez šoku . Haagské centrum pro strategická studia označilo krizi v Hormuzském průlivu z roku 2026 za „největší a nejkomplexnější energetický šok v moderní historii, který odhaluje hluboké zranitelnosti evropského energetického systému“ .

Klíčové rizikové scénáře pro euro do budoucna

• Obnovení úderů USA / uzavření Hormuzského průlivu: Prudký výprodej eura, rally dolaru díky poptávce po bezpečných přístavech a skok cen energií . Když bylo počátkem července 2026 příměří přerušeno, ceny ropy vyskočily a evropské akciové trhy se propadly poté, co Trump prohlásil příměří za ukončené .
• Dlouhodobé příměří / znovuotevření Hormuzského průlivu: Postupné oživení eura podpořené nižšími cenami ropy, ale omezené vysokými cenami plynu v Evropě a slabým růstem .
• Bez dohody, pokračování konfliktu na nízké úrovni: Euro v pásmu, pod tlakem zvýšených cen energií a obav ze stagflace .

Hlavní závěr: Posílení eura po pauze v bojích odráží skutečnou úlevu z toho, že by se mohlo předejít nejhoršímu scénáři narušení Hormuzského průlivu. Analytici však obecně považují jakékoli udržitelné oživení za podmíněné (a) trvalým příměřím, které udrží průliv otevřený, (b) významným poklesem cen zemního plynu v Evropě a (c) důkazy, že růst eurozóny se nachází na dně – a nic z toho není zaručeno.