Nikkei a KOSPI se propadly: Co spustilo výprodej 28. července a proč tlak na AI akcie nemusí končit

První impuls přišel z Wall Street. Americké polovodičové tituly 27. července výrazně oslabily a jejich pokles se přes noc přenesl do Tokia a Soulu . Jihokorejský trh je na vývoj čipového sektoru mimořádně citlivý, protože Samsung Electronics a SK Hynix patří mezi jeho největší firmy a společně představují více než polovinu tržní kapitalizace KOSPI .

V Japonsku vedly poklesy společnosti napojené na AI a polovodičový řetězec, například Kioxia, Tokyo Electron a Advantest. Nikkei 225 během obchodování ztratil více než 2 500 bodů .

Rekordní vstup čínské CXMT na burzu

Druhým katalyzátorem se stal debut čínského výrobce paměťových čipů ChangXin Memory Technologies (CXMT) na burze v Šanghaji. Akcie společnosti 27. července vyskočily o 466 až 471 % a podle dostupných zpráv její tržní hodnota překonala Intel .

Tak prudký růst upozornil investory na nového a kapitálově silného konkurenta pro Samsung, SK Hynix a americký Micron – firmy, které dosud dominovaly globálnímu trhu DRAM. Obavy z intenzivnější konkurence vedly k přecenění jihokorejských paměťových akcií a k prodejům ze strany zahraničních investorů .

SK Hynix oslabil přibližně o 11 % poté, co jeho akcie obchodované v USA klesly na rekordní minimum a dostaly se pod upisovací cenu. Samsung Electronics ztratil 9,15 % .

Proč se výprodej může protáhnout

Obavy z financování AI infrastruktury

Jednou z největších otázek už není to, zda firmy do AI investují, ale kdo tyto investice financuje a kdy začnou přinášet odpovídající návratnost.

Investoři se obávají, že největší technologické společnosti – takzvaní hyperscaleři, tedy provozovatelé obřích cloudových datových center – financují rozsáhlé investice do AI infrastruktury také dluhem. Pokud by se návratnost těchto projektů ukázala jako slabší, než se očekává, mohly by se objevit problémy s financováním .

Vzniká tak obava z určitého „kruhového financování“: poptávka po čipech podporuje růst jejich výrobců, ale samotná poptávka je do značné míry založena na investicích financovaných vypůjčenými penězi. Zpráva agentury Reuters označila rostoucí obavy z finančních rizik spojených s AI infrastrukturou za jeden z důležitých faktorů výprodeje z 28. července .

Riziko vysoké páky se v regionu ukázalo už 23. června, kdy odvíjení pozic v pákovém jihokorejském polovodičovém ETF zesílilo pokles. Událost upozornila na nebezpečí přeplněných obchodů a přílišného využívání páky drobnými investory .

Rekordní výsledky už investorům nestačí

Vývoj akcií Samsungu dobře ukazuje, jak vysoko se laťka očekávání posunula. Společnost oznámila devatenáctinásobný růst provozního zisku za druhé čtvrtletí na 89,4 bilionu wonů, tedy přibližně 58,4 miliardy dolarů. Přesto její akcie na tuto zprávu reagovaly poklesem téměř o 7 % .

Investoři zjevně usoudili, že velká část budoucího růstu poháněného AI už je v ceně akcie započtena . Podobně ani silné výsledky společnosti Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) nedokázaly překonat vysoká očekávání trhu. Akcie reagovaly poklesem mimo jiné kvůli obavám z rostoucích nákladů a únavě z několikaletého příběhu kolem AI .

KOSPI se do medvědího trhu dostal už začátkem července, přestože předtím patřil k nejvýkonnějším akciovým trhům roku. Tak rychlý obrat názoru investorů ukázal, jak citlivý je index na změnu nálady kolem AI .

Každé výsledky velkých technologických firem mohou znamenat další otřes

Výsledková sezona se stala pro technologické akcie významným zdrojem volatility. Například plán společnosti Meta prodávat přístup k výpočetní kapacitě pro AI vyvolal obavy z budoucího přebytku kapacit a 2. července přispěl k poklesu asijských čipových titulů .

Výsledky TSMC 16. července trh rovněž neuklidnily. Přestože byly silné, investoři se soustředili na vyšší výdaje, rostoucí náklady a otázku, zda se obří investice do AI skutečně promítnou do ziskovosti .

Nyní budou trhy sledovat výsledky společností Nvidia, Apple a dalších hyperscalerů. Každá z těchto zpráv může otestovat, zda růst tržeb z AI dokáže ospravedlnit kapitálové výdaje v celém odvětví, které přesahují jeden bilion dolarů . Podle obchodního oddělení Goldman Sachs Prime Services hedgeové fondy před výsledky snižovaly expozici vůči technologickým akciím .

Co z toho plyne

Propad z 28. července nebyl jen reakcí na jeden špatný den na Wall Street. Sešly se při něm tři silné faktory: nový čínský konkurent v oblasti paměťových čipů, velmi vysoké valuace a rostoucí pochybnosti o financování AI infrastruktury.

To neznamená, že poptávka po AI a polovodičích nutně zmizí. Znamená to však, že investoři už neodměňují automaticky každou pozitivní zprávu. Od výrobců čipů i jejich zákazníků nyní chtějí přesvědčivější důkaz, že rekordní výdaje povedou k odpovídajícím tržbám a ziskům. Pokud nadcházející výsledky velkých technologických firem nepřinesou výrazně pozitivní překvapení, může mít přecenění AI a polovodičových akcií ještě další pokračování.