Nvidia sází na AI přes 750 miliard dolarů. Kritici varují před finanční smyčkou

Investoři a analytici se ptají, zda nejde o příliš velkou koncentraci rizika — a zda se v odvětví nezačíná vytvářet takzvané kruhové financování. V takovém modelu výrobce čipů finančně podpoří své zákazníky, kteří následně použijí tyto peníze k nákupu jeho produktů .

Důležitá výhrada: Ani jedna z dohod není definitivní. Partnerství se skupinou SK vychází z nezávazných dopisů o záměru . Garance pro OpenAI je podle The Wall Street Journal teprve v rané fázi jednání a její podoba se může výrazně změnit — nebo z jednání nemusí být nic .

Co Nvidia plánuje se skupinou SK

Dne 24. července 2026 Nvidia a skupina SK podepsaly dopisy o záměru týkající se komplexního partnerství v hodnotě přes 500 miliard dolarů . Plán stojí na třech hlavních pilířích:

• AI továrna: SK Telecom chce vybudovat datové centrum s příkonem 2 gigawatty, které bude využívat platformu Nvidia Vera Rubin DSX. Do provozu by mělo být uvedeno v roce 2027 .
• Dodávky pamětí: SK Hynix se má stát dlouhodobým dodavatelem vysokorychlostních pamětí HBM pro Nvidii a zároveň se podílet na vývoji jejich dalších generací . Paměti HBM, tedy paměti s vysokou propustností, jsou klíčovou součástí moderních AI akcelerátorů.
• Investice do Naveru: Nvidia se zavázala investovat přibližně 1 miliardu dolarů do jihokorejské internetové společnosti Naver v rámci širšího budování tamního ekosystému umělé inteligence .

Partnerství bylo představeno na AI Summitu v San Francisku za účasti jihokorejského prezidenta I Če-mjonga. Generální ředitel Nvidie Jensen Huang při této příležitosti uvedl, že společné obchodní projekty budou představovat „více než 500 miliard dolarů“ .

Částka přitom neznamená, že Nvidia skupině SK jednoduše posílá 500 miliard dolarů. Jde o souhrnnou hodnotu plánovaných obchodů a investic napříč datovými centry, čipy, paměťovými technologiemi a související infrastrukturou.

Garance pro OpenAI může dosáhnout 250 miliard dolarů

Podle zprávy The Wall Street Journal z 26. července Nvidia jedná o poskytnutí finančních garancí pro OpenAI v hodnotě zhruba 250 miliard dolarů . Garance by pomohla společnosti provozující ChatGPT pronajmout výpočetní kapacitu v kampusu datových center o výkonu 10 gigawattů, který v jižním Ohiu staví společnost SB Energy patřící do skupiny SoftBank .

Jak by garance fungovala

Garance není totéž co přímá platba. Nvidia by se zavázala krýt splátky nájmu, pokud by je OpenAI nedokázala hradit. Díky takové záruce by OpenAI mohlo získat výhodnější podmínky financování, než jaké by mu nabídli běžní věřitelé vzhledem k tomu, že nemá investiční úvěrový rating .

Vedle toho Nvidia podle dostupných zpráv projednává dalších 350 miliard dolarů na financování nákupu GPU akcelerátorů OpenAI . Celková potenciální expozice Nvidie vůči OpenAI by tak mohla dosáhnout přibližně 600 miliard dolarů. Celý projekt v Ohiu by včetně čipů mohl stát více než 500 miliard dolarů .

Podle některých analýz jde už o třetí způsob během necelého roku, kterým Nvidia mění strukturu financování svého největšího zákazníka. Každá další varianta přitom vyvolává větší pozornost trhu .

Proč se mluví o kruhovém financování

1. Peníze mohou obíhat mezi výrobcem a zákazníkem

Největší obava kritiků spočívá v samoposilující smyčce: Nvidia poskytne zákazníkovi financování nebo garanci, zákazník za získané prostředky nakoupí GPU Nvidia a výrobce následně vykáže tržby z prodeje čipů .

Analytik Goldman Sachs James Schneider už v říjnu 2025 varoval, že kapitálové financování zákazníků, jako je OpenAI, začíná připomínat „kruhové tržby“ — investice odcházejí jako financování a vracejí se v podobě prodejů GPU . Podobné argumenty vznesli také short-selleři Jim Chanos a Michael Burry, přestože Nvidia ve své sedmistránkové zprávě odmítla, že by používala financování dodavatelů .

Skeptici tvrdí, že taková struktura může uměle navyšovat vykazované tržby Nvidie i vnímanou poptávku po AI . Jak shrnula jedna analýza agentury Bloomberg, růst, který vypadá organicky, může být alespoň částečně výsledkem samotné finanční konstrukce .

2. Rozsah závazků je mimořádný

Tržní hodnota Nvidie se pohybuje kolem 3 bilionů dolarů a její roční volné cash flow dosáhlo ve fiskálním roce 2026 přibližně 97 miliard dolarů . Potenciální závazky v objemu kolem 750 miliard dolarů by tak odpovídaly zhruba osminásobku ročního volného cash flow a významné části celkové tržní hodnoty společnosti .

Kritici přirovnávají takovou míru finančního rizika k období internetové bubliny na přelomu tisíciletí. Obavy navíc soustřeďují především na jediného partnera, OpenAI, a na rozsáhlý infrastrukturní projekt, jehož ekonomická návratnost zatím není ověřena . Akcie Nvidie po zveřejnění zpráv oslabily o 4 až 5 %, mimo jiné právě kvůli obavám z kruhového financování .

3. Roční cash flow nestačí na případný problém této velikosti

Garance ve výši 250 miliard dolarů by znamenala, že Nvidia může být nucena zasáhnout, pokud OpenAI nebude schopna splácet nájem. OpenAI je přitom stále soukromou společností bez veřejně dostupné rozvahy a s historií vysokých provozních ztrát .

Právě rozdíl mezi ročním volným cash flow Nvidie ve výši 97 miliard dolarů a více než 250 miliardami dolarů potenciálních podmíněných závazků představuje hlavní zdroj nervozity investorů . Jeden z komentářů přirovnal situaci k tomu, že Nvidia „spolupodepisuje nájemní smlouvu“ za zákazníka, kterému by běžní věřitelé tak rozsáhlé financování neposkytli .

Co z toho zatím lze vyvozovat

Číslo přes 750 miliard dolarů působí impozantně, ale je důležité rozlišovat mezi hodnotou plánovaných obchodů, finanční garancí a skutečně vynaloženou hotovostí. U dohody se skupinou SK jde o rámec založený na nezávazných dopisech o záměru. U OpenAI jde o předběžná jednání, jejichž podmínky nejsou uzavřené.

Trh proto nyní neřeší pouze to, jak rychle Nvidia prodává AI čipy. Zkoumá také, zda část poptávky nevzniká díky finanční podpoře samotného dodavatele — a jak velké závazky by na Nvidii dopadly v případě, že by OpenAI nebo plánované datové centrum v Ohiu nesplnily očekávání.