Čínský průlom v litografii DUV a rekordní IPO CXMT spustily výprodej čipových akcií

Výrobní plán je zatím malý: přibližně pět systémů v roce 2026 a zhruba 20 v roce 2027. Zařízení jsou určena pro výrobu čipů na 28nanometrové technologii . První dodávky mají zamířit ke společnostem SMIC, Hua Hong Semiconductor a CXMT. SMIC přitom zařízení vyhodnocuje už od září 2025 .

Nejde o technologii EUV, která se používá u nejpokročilejších výrobních procesů. Čínské stroje mají konkurovat starším imerzním platformám NXT od nizozemské společnosti ASML. Podle dostupných zpráv však zatím zaostávají za ASML v přesnosti, spolehlivosti i výtěžnosti výroby .

Samotné objemy proto nejsou pro globální nabídku zařízení zásadní. Důležitý je ale jejich strategický význam: Čína dokazuje, že dokáže část klíčového vybavení vyrábět doma, a to navzdory nizozemským a americkým exportním omezením.

CXMT při debutu vyskočila o 466 %

Akcie CXMT s tickerem 688825.SS vstoupily 27. července na šanghajský trh STAR za upisovací cenu 8,66 jüanu. Otevřely na 49,50 jüanu, během dne se dostaly až na 54,65 jüanu a uzavřely na 49 jüanech. Oproti upisovací ceně tak zakončily první den přibližně o 466 % výše .

Tržní kapitalizace společnosti dosáhla zhruba 3,28 bilionu jüanů, což odpovídá přibližně 484–489 miliardám dolarů. CXMT se tím stala nejhodnotnější společností kotovanou na pevninské čínské burze a překonala Industrial and Commercial Bank of China .

Firma zároveň v rámci primární nabídky získala 57,92 miliardy jüanů, tedy přibližně 8,6 miliardy dolarů. Šlo o největší letošní IPO v Asii . CXMT očekává, že její tržby za první polovinu roku 2026 vzrostou více než sedminásobně .

Proč začaly padat akcie čipových firem

V reakci na zprávy se v daný den dostaly pod tlak společnosti napříč sektorem. Uváděny byly poklesy Micronu o 5 %, ADR akcií SK Hynixu o 8,5 %, SanDisku o 11,4 %, Nvidie o 4,7 % a ASML o více než 7 %.

Nejlépe doložený byl propad ADR společnosti ASML. Ty během dne klesly o 7,37 % na 1 627,64 dolaru, což byl nejvýraznější jednodenní pokles za několik měsíců. Přímým impulzem byly právě zprávy o čínské domácí výrobě DUV zařízení .

Současně ale nebylo přesné označovat 27. červenec za jediný nebo izolovaný spouštěč výprodeje. Polovodičové akcie byly pod tlakem už několik týdnů:

• Index Philadelphia Semiconductor Index, známý jako SOX, prudce oslabil po předchozím růstu o 130 % během 12 měsíců .
• Výsledky Samsungu ze 7. července nesplnily velmi vysoká očekávání investorů. Akcie Samsungu tehdy klesly o 8 % a ASML v Amsterdamu ztratila 5,3 % .
• SK Hynix 13. července zaznamenal největší jednodenní pokles ve své historii a strhl s sebou širší polovodičový sektor .
• Do poloviny července klesly Micron, Samsung i SK Hynix o více než 20 % od nedávných maxim a dostaly se do medvědího trhu .

Zprávy o čínské litografii a debut CXMT tak působily jako čerstvé katalyzátory na trhu, který už byl citlivý na jakýkoli náznak zhoršení. Investoři začali zvažovat, zda čínská konkurence v příštích letech nesníží marže zavedených západních a asijských výrobců.

Exportní omezení urychlují čínskou soběstačnost

Čínský pokrok v oblasti DUV lze číst jako přímý signál, že západní omezení mohou urychlovat domácí náhradu zahraničních technologií . Nizozemsko a Spojené státy omezily přístup čínských firem k pokročilým zařízením ASML, včetně jejich prodeje a servisu.

Čínské systémy jsou stále výrazně pozadu za ASML a jejich plánovaná produkce je ve srovnání s globální kapacitou malá. Skutečnost, že se podařilo dostat alespoň omezený počet imerzních DUV strojů do výroby, však může dlouhodobě změnit konkurenční prostředí pro ASML, Applied Materials a další dodavatele .

Zvláštní význam má skutečnost, že mezi očekávanými odběrateli jsou SMIC, Hua Hong a CXMT. Všechny tři čínské společnosti jsou podle dostupných informací mezi firmami, kterým by návrh zákona projednávaný v Kongresu mohl zakázat nákup zařízení ASML a jejich servis .

CXMT jako ukázka státem podporovaného růstu

Debut CXMT zároveň ukázal, jak může fungovat čínský model financování strategických technologií. Reuters jej označil za významný milník pro státem podporovaný rozvoj technologického sektoru: veřejné prostředky pomohly z mladé firmy vybudovat významného globálního hráče .

CXMT vznikla v roce 2016. Firma získala patenty a zaměstnance od německého výrobce DRAM Qimonda, který se dostal do úpadku. Následně čerpala rozsáhlý kapitál od města Che-fej, a to i během let, kdy hospodařila se ztrátou. První roční zisk vykázala v roce 2025 .

Podle Reuters drží subjekty spojené s vládou města Che-fej přibližně 36,8 % společnosti. Po započtení centrálních státních subjektů se celkový podíl státu odhaduje přibližně na polovinu firmy .

To je pro investory důležitý rozdíl oproti běžnému technologickému startupu. CXMT měla přístup k dlouhodobému kapitálu, který jí umožnil přežít období ztrát a pokračovat ve vývoji v odvětví s mimořádně vysokými náklady.

Paměťový boom pokračuje, ale rizika rostou

Výprodej akcií neznamená, že poptávka po paměťových čipech zmizela. Odvětví stále podporuje růst infrastruktury pro umělou inteligenci, zejména poptávka po pamětech HBM.

Prospekt CXMT a odhady SemiAnalysis naznačují rychlý růst. Společnost očekává tržby za první polovinu roku 2026 v rozmezí 110 až 120 miliard jüanů, tedy přibližně 14,6 až 17,6 miliardy dolarů . Její továrny mají být podle dostupných zpráv vyprodané až do roku 2027 .

Konkrétní tvrzení, že Bernstein předpovídá tržby celého paměťového odvětví ve výši 1,3 bilionu dolarů v letech 2027–2028 a označuje současný pokles za „dobrý vstupní bod“, se však v dostupných zdrojích nepodařilo nezávisle ověřit. Tento údaj proto nelze prezentovat jako potvrzený analytický závěr.

Co z toho plyne

Události z 27. července nebyly důkazem, že Čína už technologicky dohnala ASML nebo že CXMT okamžitě ohrožuje celý globální trh s pamětmi. Ukázaly ale dvě důležité změny.

Za prvé, exportní omezení mohou Čínu motivovat k rychlejšímu vývoji vlastního výrobního vybavení. Za druhé, státní kapitál dokáže vytvořit konkurenta v odvětví, kde jsou běžné dlouhé vývojové cykly a vysoké počáteční ztráty.

Proto trh reagoval tak prudce i na relativně malé množství čínských DUV strojů. Nešlo jen o pět zařízení v roce 2026. Šlo o signál, že čínská soběstačnost v polovodičích se posouvá od politického cíle k praktické, i když zatím omezené průmyslové realitě.