Nejhorší týden jenu od května: Čtyři síly tlačí pár USD/JPY k 165

2. Eskalace války USA–Írán posiluje poptávku po dolaru jako bezpečném přístavu

Obnovený konflikt na Blízkém východě zvýšil poptávku po dolaru jako bezpečném přístavu a rovněž poslal ceny ropy vzhůru. Ropa Brent v polovině července dosáhla 90 dolarů za barel a koncem měsíce dále rostla – futures na Brent 23. července vzrostly o více než 1,3 % na 95,31 dolaru . Vyšší ceny ropy zvyšují výnosy amerických státních dluhopisů a obnovují sázky na zvýšení sazeb Fedu, což vytváří dodatečný tlak na jen . Konflikt USA–Írán je podle Mezinárodní energetické agentury největším narušením globálního trhu s ropou v historii a udržuje jen pod tlakem po celý červenec .

3. Růst výnosů amerických dluhopisů a jestřábí signály Fedu

Prudký nárůst výnosů amerických dluhopisů na začátku července posílil dolar a poslal jen na 40leté dno 162,27 ze 30. června . Zápis z červnového zasedání Fedu ukázal, že „některé zpřísnění politiky by pravděpodobně bylo opodstatněné“, což oživilo očekávání zpřísnění . Bodový graf Fedu (dot plot) také přijal jestřábí tón, přičemž devět členů očekává alespoň jedno zvýšení sazeb v roce 2026 . 21. července jen oslabil přes 163 za dolar poprvé od roku 1986, když dolar rostl spolu s výnosy amerických dluhopisů kvůli obnovenému napětí mezi USA a Íránem .

4. Skepticismus trhu vůči japonským intervencím na devizovém trhu

Japonské ministerstvo financí opakovaně signalizovalo připravenost k intervenci, ale trhy začaly být vůči verbálním varováním skeptické. Objevily se zprávy, že Tokio záměrně vypustilo explicitní výrazy o intervenci, aby znejistělo spekulanty proti jenu – tato strategie se však obrátila proti nim . Japonsko již dříve v roce 2026 utratilo rekordních 74 miliard dolarů na podporu jenu, ale investoři podle CNBC uvedli, že samotná intervence jen stěží zvrátí pokles jenu, dokud budou americké úrokové sazby výrazně nad těmi japonskými . Pokles jenu o zhruba 0,9 % v týdnu končícím 24. červencem byl jeho nejhorším týdenním výkonem od května, kdy oslabil v důsledku rekordní japonské intervence .

Očekávaná rozhodnutí centrálních bank

Zasedání BOJ (30.–31. července 2026)

Bank of Japan podle všeho ponechá sazby na 1,00 %, přičemž trhy vyčíslují pravděpodobnost beze změny na zhruba 97 % . Klíčovým signálem bude výhled do budoucna – zda BOJ zachová jestřábí postoj a bude slibovat další zvyšování sazeb. BOJ by také mohla zvýšit svůj odhad růstu HDP pro fiskální rok 2026 ze současných 0,5 % na přibližně 0,8 %, podpořena rostoucí poptávkou po AI a odolnou podnikatelskou náladou . Zdroje uvádějí, že centrální banka se zaměří na inflační rizika plynoucí ze slabého jenu . Zhruba dvě třetiny ekonomů očekávají, že se politická sazba do druhého čtvrtletí 2027 dostane na 1,50 % .

Politika Fedu

Další kroky Fedu jsou závislé na datech. Po slabé červnové zprávě o zaměstnanosti, která ukázala, že zaměstnavatelé vytvořili mnohem méně pracovních míst, než se očekávalo, trhy přehodnotily svá očekávání – obchodníci s futures na federální fondy nyní vidí 53% pravděpodobnost zvýšení sazeb do září, oproti dřívějším 67 % . Jakýkoli jestřábí signál Fedu – nebo inflační šok způsobený ropou v důsledku konfliktu USA–Írán – by dále zatížil jen. Fed v červnu odstranil ze svého prohlášení zmínku o „dalších úpravách sazeb“, čímž posílil opatrnější a daty podmíněný postoj, ale bodový graf ukázal, že úředníci zůstávají rozděleni, protože inflační rizika přetrvávají .

Geopolitická rizika ke sledování

• Eskalace války USA–Írán. Jakékoli zostření by posunulo ceny ropy výše, zvýšilo výnosy amerických dluhopisů a posílilo příliv kapitálu do dolaru jako bezpečného přístavu – vše negativní pro jen . Analytici Maybank varovali, že pokud napětí přetrvá, ropa by se mohla vrátit nad 100 dolarů za barel .
• Riziko uzavření carry trade spekulací. Carry trade s jenem zůstává objemný; náhlé uzavření pozic by mohlo vyvolat prudké posílení jenu, ale nyní trend nadále podporuje jeho oslabování .
• Přímá devizová intervence. Tokio během tohoto posledního poklesu zatím nezasáhlo. Intervence (prodej dolarů, nákup jenů) je nejsilnějším krátkodobým nástrojem ke zpomalení depreciace, ale její účinek je často dočasný .
• Obavy z fiskální politiky. Obavy ohledně fiskální politiky premiérky Sanae Takaichiové rovněž zatěžují měnu, zatímco oživení dovozu po znovuotevření Hormuzského průlivu a zhoršení japonské obchodní bilance jsou pro jen negativními faktory .

Závěr: Pád jenu je výsledkem čtyř vzájemně se posilujících sil – jestřábího Fedu, rostoucího rozdílu v úrokových sazbách, eskalující války na Blízkém východě, která živí poptávku po dolaru, a pochybností trhů o tom, zda BOJ dokáže dostatečně rychle zvyšovat sazby. Dalšími důležitými mezníky jsou rozhodnutí BOJ 31. července (a jeho signalizace budoucího zvyšování sazeb) a případný obrat Fedu směrem ke snižování sazeb nebo dalšímu zpřísňování. Bez výrazného zúžení úrokového rozdílu mezi USA a Japonskem nebo deeskalace konfliktu USA–Írán zůstává cesta nejmenšího odporu pro USD/JPY směrem vzhůru k 165 .