Zlato se vrací k 4 110 dolarům. Rozhodne další vývoj mezi USA a Íránem

Zlato se v červenci drží kolem 4 000 až 4 100 dolarů

Do července vstupovalo zlato v pásmu přibližně 4 000–4 100 dolarů za trojskou unci, tedy výrazně pod letošními rekordy . Spotová cena 7. července dosahovala 4 168,43 dolaru, do 24. července však klesla zhruba na 4 057 dolarů po sérii zpráv o vývoji konfliktu mezi USA a Íránem .

V pondělí, třetí den přerušení bojů, zlato nejprve vystoupalo k 4 096 dolarům a následně růst prodloužilo na 4 110,56 dolaru . Pokles cen ropy a oslabení amerického dolaru vytvořily pro kov příznivější prostředí.

Proč zlato od lednového rekordu tolik kleslo

Lednový rekord nad 5 500 dolary vznikl v prostředí silné poptávky po bezpečných aktivech, rostoucího geopolitického napětí a klesajících reálných výnosů. Následná korekce však byla mimořádně prudká:

• Ropa a silnější dolar začaly zlatu škodit. Vyšší ceny ropy zvyšovaly inflační očekávání a trh začal počítat s tím, že americký Federální rezervní systém (Fed) bude muset sazby držet výše, případně je zvýšit. To je pro aktivum bez pravidelného výnosu, jakým je zlato, výrazný protivítr .
• V květnu zlato ztrácelo půdu pod nohama téměř každý týden. Silnější dolar a drahá ropa udržovaly sázky na vyšší sazby, zatímco spotová cena klesla koncem měsíce na 4 519,69 dolaru .
• Koncem června zlato krátce propadlo pod hranici 4 000 dolarů, což znamenalo korekci o více než 28 % proti lednovému maximu .
• World Gold Council tento vývoj označil za jeden z nejdramatičtějších začátků roku v historii .

Tradiční představa, že vyšší inflace automaticky prospívá zlatu, se letos zkomplikovala. Ropný šok totiž tentokrát tlačil očekávání úrokových sazeb vzhůru. Zlato tak ztrácelo i navzdory růstu cen energií .

Když se předchozí příměří zhroutilo

Koncem května dosáhly USA a Írán rámcové dohody o prodloužení příměří. Zlato tehdy po zprávě posílilo o více než 1 % na 4 504 dolary, protože ropa i dolar oslabily . Dohoda však dlouho nevydržela.

Dne 8. července prezident Donald Trump na summitu NATO v Ankaře prohlásil, že prozatímní příměří je „u konce“ a že americké údery na Írán budou pokračovat . Trhy reagovaly okamžitě:

• ropa zdražila o více než 6 % ,
• futures na zlato klesly o více než 2 % a spotová cena oslabila o 1,8 % na 4 030,91 dolaru ,
• posílil americký dolar, čímž se znovu roztočila kombinace dražší ropy, vyšší inflace a očekávání vyšších sazeb .

Podle Bloombergu poslaly obnovené údery během následujícího víkendu zlato až k 4 070 dolarům. Volatilitu navíc zvyšovala nejistota kolem přepravy energií v Hormuzském průlivu .

Současná přestávka vstoupila do třetího dne

V sobotu 25. července Spojené státy přerušily útoky na Írán a Teherán oznámil, že učinil totéž . V neděli pokračovala přestávka druhým dnem a v pondělí už šlo o třetí po sobě jdoucí den bez bojů .

Tržní reakce byla opačná než po zhroucení červencové dohody:

• ropa zlevnila o více než 6 % v reakci na naděje na příměří ,
• zlato otevřelo výše a růst prodloužilo až na 4 110,56 dolaru ,
• uklidnění na trzích podpořilo odraz zlata, přestože pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu v roce 2026 zůstávala vysoká, na úrovni 92 % .

Jinými slovy: trh nyní oceňuje možnost, že diplomatické řešení udrží ropu níže. To by zmírnilo inflační tlak a snížilo riziko, že americká centrální banka bude muset měnovou politiku dále zpřísňovat.

Stříbro roste rychleji než zlato

Stříbro se v letošním roce pohybuje ještě výrazněji než zlato. Na konci ledna vytvořilo rekord 121,62 dolaru za unci, do poloviny července však ztratilo 52 % a kleslo přibližně k 58–59 dolarům .

Důležitým ukazatelem je poměr zlata ke stříbru. Ten se zvýšil na 69–70:1, tedy do blízkosti horní hranice padesátiletého historického rozpětí . Poměr 69:1 znamená, že k nákupu jedné unce zlata je při daných cenách potřeba přibližně 69 uncí stříbra.

V současném růstu stříbro zlato překonává:

• 20. července vyskočilo téměř o 5 %, zatímco zlato přidalo jen něco přes 1 % ,
• 21. července stříbro posílilo o dalších 2,59 % na 57,49 dolaru, zatímco zlato se prakticky nezměnilo .

Analytici společnosti StoneX očekávají, že stříbro bude dál sledovat směr zlata, ale ve třetím čtvrtletí se může pohybovat v užším pásmu 55–60 dolarů. Rozhodujícím faktorem podle nich zůstane vývoj konfliktu a případné diplomatické řešení .

Analytici návratu nad 5 000 dolarů nevěří bez dalšího impulzu

Výhled velkých bank a analytiků se soustředí především na dvě proměnné: diplomacii a cenu ropy.

• Goldman Sachs v červnu snížila odhad ceny zlata pro konec roku 2026 z 5 400 na 4 900 dolarů. Důvodem je očekávání, že Fed letos sazby nesníží .
• J. P. Morgan rovněž svůj výhled zredukovala a nyní připouští návrat k 5 000 dolarům ve čtvrtém čtvrtletí 2026 .
• UBS snížila krátkodobý cíl na 5 200 dolarů s tím, že válečný inflační šok tlačí sazby nahoru, nikoli dolů .
• StoneX očekává, že zlato zakončí rok poblíž současné úrovně kolem 4 000 dolarů, pokud nedojde k jasnému vyřešení konfliktu s Íránem .
• World Gold Council uvedla, že současná cena zlata je obecně v souladu s prostředím mírného růstu, ochlazující, ale stále zvýšené inflace a očekávání dalšího, byť omezeného zpřísňování měnové politiky. V takových podmínkách může zlato zůstat v relativně úzkém rozpětí, přibližně do 5 % oběma směry .

Co by mohlo zlato znovu nastartovat

Trvalé příměří nebo diplomatická dohoda, která stlačí ceny ropy a odstraní tlak na růst úrokových sazeb. Právě tento scénář trh v posledních třech dnech částečně započítává .

Co by mohlo růst zastavit

Návrat amerických a íránských úderů, růst ropy nad 100 dolarů za barel nebo další jestřábí signály Fedu. Pravděpodobnost zvýšení sazeb v roce 2026 na úrovni 92 % zůstává pro zlato významným stropem .

Závěr: krátká úleva, nikoli potvrzený obrat

Růst zlata k 4 100 dolarům na konci července je přímým důsledkem třídenní přestávky v bojích mezi USA a Íránem. Pokles ropy zmírnil inflační obavy a umožnil kovu část ztrát umazat .

Zlato však stále zůstává přibližně 26 % pod lednovým rekordem 5 595,47 dolaru . Stříbro na růstu získává rychleji, mimo jiné díky napjatému poměru zlata ke stříbru .

Analytici proto zůstávají opatrní. Bez trvalého diplomatického řešení se může znovu prosadit řetězec vyšší cena ropy–vyšší inflace–vyšší sazby Fedu. Návrat nad 5 000 dolarů by tak vyžadoval víc než jen dočasnou přestávku v bojích . Dalším velkým testem bude rozhodnutí Fedu o sazbách později tento týden .