Proč japonští investoři prodali zahraniční dluhopisy v hodnotě 5,92 miliardy dolarů za jediný týden

Klíčové síly stojící za výprodejem

Cena ropy Brent překonala 100 dolarů kvůli konfliktu na Blízkém východě. Kolem 23.–24. července se futures na ropu Brent s nejbližším dodáním ustálily na 100,68 dolaru za barel, jak se rozšiřoval konflikt mezi USA a Íránem a narůstala narušení dodávek . Právě skok cen ropy byl hlavním katalyzátorem, který znovu oživil inflační obavy .

Výnosy amerických státních dluhopisů dosáhly maxima roku 2026. Výnosy prudce vzrostly, protože zdražování ropy podpořilo sázky na zvýšení sazeb Fedu; Bloomberg 23. července informoval, že výnosy amerických státních dluhopisů dosáhly maxima roku 2026 . Výnos desetiletých dluhopisů se dostal na úrovně, které nebyly zaznamenány zhruba 18 měsíců, a to kvůli stejnému dynamickému vztahu mezi ropou a inflací .

Trhy vyhodnocovaly zhruba třetinovou pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu. Inflační panika způsobená ropou posunula úrokové swapy tak, aby odrážely nezanedbatelnou pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu již v nadcházejících týdnech . To dále snížilo atraktivitu držby zahraničních dluhopisů.

Prudký obrat oproti předchozímu týdnu. Jen o týden dříve (5.–11. července) japonští investoři přidali čistých 1,09 bilionu jenů do dlouhodobých zahraničních dluhopisů a 745,7 miliardy jenů do krátkodobého zahraničního dluhu . Přechod k čistému prodeji 970,5 miliardy jenů představoval dvoutýdenní obrat zhruba 1,8 bilionu jenů .

Jen na 40letém minimu (~164 jenů za dolar). Jen oslabil nad 163 poprvé od roku 1986 a dosáhl kolem 163,24, pod tlakem rostoucího dolaru a vyšších amerických výnosů . Do 24. července se pohyboval blízko 164 jenů za dolar . Slabší jen zvyšuje hodnotu stávajících zahraničních držeb v přepočtu na jeny, což vytváří motivaci k vybírání zisků – což je pravděpodobný přispívající faktor k výprodeji .

Japonský ministr financí opakovaně varoval před možnou intervencí. Ministryně financí Sacuki Katajamová opakovaně zdůraznila "připravenost vlády jednat" na devizových trzích, zatímco jen dosahoval nových 40letých minim . Toto verbální varování signalizovalo nelibost Tokia, ale nezvratilo pád jenu.

Souběžný širší odliv kapitálu

Výprodej se netýkal pouze zahraničních dluhopisů:

• Japonští investoři také prodali čistých 121,3 miliardy jenů v zahraničních akciích – první čistý výprodej za pět týdnů .
• Zahraniční investoři stáhli z japonských dluhopisů 490,7 miliardy jenů (data ukazují čistý prodej 185,1 miliardy jenů v dlouhodobých JGB a další kategorie), což znamená pátý týden záporných toků zahraničních JGB za posledních sedm týdnů .
• Všechny čtyři hlavní kategorie toků se současně překlopily do čistého prodeje – vzácná událost, kdy byli japonští i zahraniční investoři ve stejném týdnu čistými prodejci vzájemných akcií a dluhopisů .

Jak do sebe jednotlivé části zapadají

Ropný šok → obavy z inflace → vyšší očekávání ohledně sazeb. Ropa Brent, která kvůli narušení v důsledku íránského konfliktu překonala 100 dolarů, přímo oživila inflační narativ, což vedlo trhy k tomu, aby začaly zohledňovat zvýšení sazeb Fedu .

Vyšší americké výnosy a silnější dolar učinily zahraniční dluhopisy méně atraktivními na zajištěné bázi a posunuly jen na 40letá minima .

Vybírání zisků z masivních nákupů z předchozího týdne. Čistý příliv 1,09 bilionu jenů z předchozího týdne byl zrušen, protože makroekonomické pozadí se prudce zhoršilo .

Souběžný zahraniční prodej japonských aktiv odrážel stejný ropný "risk-off" sentiment: zahraniční investoři se také zbavovali japonských akcií (79,6 miliardy jenů) a dluhopisů (185,1 miliardy jenů) .

Stručně řečeno: Rekordní výprodej zahraničních dluhopisů japonskými investory byl přímou reakcí na to, že cena ropy Brent kvůli napětí na Blízkém východě překonala 100 dolarů, což oživilo obavy z inflace, posunulo výnosy amerických státních dluhopisů na 18měsíční maxima, zvýšilo pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu a oslabilo jen na 40letá minima – čímž se zvrátily velké přílivy z předchozího týdne.