Rozhodnutí centrálních bank v červenci 2026: Proč Fed, BoE a BOJ všichni drží sazby na uzdě

Federální rezervní systém – Sazby beze změny, ale jestřábí podtón

Inflace zůstává výrazně nad cílem. Preferovaný ukazatel Fedu, index cen osobní spotřeby (PCE), v květnu meziročně vzrostl o 4,1 %, což je výrazný nárůst oproti 2,5 % o rok dříve. Jádrový PCE – který nezahrnuje kolísavé ceny potravin a energií – byl ve stejném období na 3,4 % . Prezidentka Clevelandského Fedu Beth Hammacková odhadla červnový jádrový PCE na 3,3 % .

Vnitřní neshody rostou. Několik představitelů Fedu veřejně argumentovalo pro zvýšení sazeb, ale mediánový odhad ekonomů v průzkumu Reuters vidí sazby na stabilní úrovni po zbytek roku 2026 . Futures trhy oceňují 15% pravděpodobnost zvýšení v červenci, ale 65% pravděpodobnost do září . Předseda Fedu Kevin Warsh na začátku července prohlásil, že „ceny jsou příliš vysoké", a zároveň odmítl možnost, že by americká centrální banka byla spokojena s inflačním cílem nad 2 % .

Ropa je divoká karta. Ceny ropy Brent se během konfliktu USA s Íránem pohybovaly zhruba mezi 78 a 105 dolary . Konflikt opakovaně narušil příměří a ochromil lodní dopravu v Perském zálivu, včetně průlivu Hormuz . Goldman Sachs poznamenala, že růst cen ropy přímo ovlivňuje inflační očekávání a trajektorii sazeb Fedu . Modelování Dallas Fedu odhadlo, že by vleklý konflikt mohl ve čtvrtém čtvrtletí roku 2026 přidat 0,6 procentního bodu k celkové inflaci PCE .

Bank of England – Rozpolcený výbor čelí inflačnímu riziku z Íránu

Poměr hlasů 7:2 ve prospěch stabilních sazeb na Měnovém výboru (MPC) je výmluvný. V červnu hlasovali dva členové pro zvýšení na 4 % . Hlavní ekonom Huw Pill na otázku, zda bude nutné v příštím roce sazby zvýšit, odpověděl: „Krátká odpověď zní ano" . Členka výboru Catherine Mannová uvedla, že je připravena hlasovat pro zvýšení sazeb, pokud přetrvají vyšší inflační očekávání v důsledku války USA s Íránem .

Inflační a ropný tlak narůstá. Inflace ve Spojeném království je na 2,8 % . Průzkum BoE ukázal, že inflační očekávání veřejnosti v důsledku konfliktu rostou . Reuters uvádí, že se očekává, že BoE ponechá sazby beze změny po zbytek roku 2026, ale „přetrvávají rizika inflace z íránské války" .

Výhled růstu je nejistý. Červencová Měnověpolitická zpráva, která bude zveřejněna spolu s rozhodnutím 30. července, bude obsahovat aktualizované prognózy růstu. BoE dříve snížila sazby ze 4 % na 3,75 %, ale varovala, že další snižování bude zpochybňováno .

Bank of Japan – Po červnovém zvýšení pauza, ale trend zpřísňování zůstává

Červnové rozhodnutí bylo již samo o sobě jestřábím krokem. BOJ zvýšila sazby na 1,0 % (31leté maximum) v poměru hlasů 7:1, a to výslovně proto, aby zabránila tomu, že energetický šok způsobený válkou v Íránu rozdmýchá širší inflaci . Jeden nováček s holubičími názory hlasoval proti .

Červenec je pauza, nikoli obrat. Zdroje agentury Reuters a Nikkei uvedly, že BOJ ponechá sazby na 1 % na zasedání 30.–31. července, zatímco pravděpodobně zvýší svou prognózu ekonomického růstu ze současných 0,5 % pro rok končící příštím březnem . Guvernér Uchida uvedl, že BOJ bude nadále zvyšovat sazby a zaměří se na inflační riziko . Barclays i Bank of America se shodují, že červencová pauza představuje spíše krátkodobou taktickou přestávku než konec cyklu zpřísňování měnové politiky .

Ropa podporuje ostražitost. Rozhodnutí BOJ zvýšit sazby v červnu bylo výslovně spojeno s prevencí toho, aby se cenový skok energií z íránského konfliktu nezakotvil v domácí inflaci . Centrální banka zachovává forwardové vedení, které slibuje další zvyšování sazeb .

Širší souvislosti: Ropa, rozvíjející se trhy a ECB

Ropa se drží blízko nebo nad 100 dolary za barel. Konflikt USA s Íránem poslal ceny ropy Brent několikrát nad 100 dolarů, včetně skoku na 105,50 dolarů v květnu a návratu nad 90 dolarů koncem července . The New York Times uvedl, že „klid na trhu s ropou je rozbit" každým novým kolem nepřátelství . Reuters informoval, že Brent by mohl ve čtvrtém čtvrtletí přesáhnout 110 dolarů, pokud se obnova vývozu z Perského zálivu zastaví .

Dopad na prognózy růstu je stagflační: ropný šok zvyšuje inflaci a zároveň může potlačovat růst. To je důvod, proč BOJ může zvýšit svou prognózu růstu, ale zůstat ostražitá ohledně inflace , a proč BoE a Fed váhají se snižováním sazeb navzdory slábnoucí poptávce.

Pro Evropu The Guardian uvedl, že růst cen ropy v důsledku střetů USA s Íránem přímo zvýšil „očekávání zvýšení úrokových sazeb v Evropě" . Pro rozvíjející se trhy vyšší ceny ropy zhoršují dovozní účty a tlak na měny, což ztěžuje tamním centrálním bankám snižování sazeb, i když jejich vlastní ekonomiky zpomalují – mnohé jsou nuceny sazby držet nebo zvyšovat na obranu svých měn.

Očekávání trhu ohledně budoucích kroků

• Federální rezervní systém (Fed): Do konce roku 2026 se neočekávají žádné snížení sazeb; stále více se zohledňuje možnost zvýšení v září .
• Bank of England (BoE): Reuters uvádí, že se očekává, že BoE ponechá sazby beze změny po zbytek roku 2026, přičemž rizika spojená s íránskou válkou jsou klíčovým rizikem pro zvýšení sazeb .
• Bank of Japan (BOJ): Nejzřetelnější jestřábí tendence – trhy očekávají další zvyšování sazeb po červencové pauze, přičemž BOJ výslovně slibuje pokračovat ve zvyšování sazeb . Polovina ekonomů dotázaných Japan Times stále očekává, že BOJ s dalším zvýšením vyčká až do prosince .

Hlavní závěr

Všechny tři centrální banky pravděpodobně ponechají sazby v posledním červencovém týdnu roku 2026 beze změny, ale ropný šok z války USA s Íránem je dominantní silou, která vše ovlivňuje. Zastavil nebo zvrátil jakékoli úvahy o snižování sazeb, prohloubil vnitřní rozpory (zejména v BoE a Fedu) a donutil BOJ k urychlení cyklu zpřísňování. Riziko dalšího zvyšování sazeb na podzim je reálné u všech tří institucí v závislosti na vývoji cen ropy a inflačních dat. Pro investory, majitele domů a globální trhy je vzkaz jasný: éra levných peněz a rychlého snižování sazeb se v dohledné době nevrátí.