Bank of America varuje: Ropný šok může přinutit centrální banky k radikální změně kurzu

Toto červencové varování představovalo posun oproti dřívějšímu, vyváženějšímu postoji BofA. V rozhovoru pro Bloomberg z 10. března 2026 ekonom BofA Aditya Bhave varoval, že trhy si špatně vykládají pravděpodobnou reakci Fedu – nabídkové šoky mohou někdy vést ke stabilním sazbám nebo dokonce k jejich snížení, nikoli k automatickému zvyšování . K 1. dubnu 2026 již BofA revidovala svůj výhled na scénář ‚mírné stagflace‘: pomalejší růst, vyšší inflace a ropa kolem 100 dolarů za barel po zbytek roku 2026 kvůli narušení Hormuzského průlivu konfliktem v Íránu .

Banka nyní předpovídá deficit nabídky 4 miliony barelů denně (bpd) ve druhém čtvrtletí 2026 a průměrný schodek 2,5 milionu bpd ve druhé polovině roku, a to i v základním scénáři, který počítá s ukončením války před koncem dubna . V tomto scénáři očekává BofA průměr Brentu na 92,50 dolaru/barel v roce 2026, s cenami ropy kolem 100 dolarů/barel do konce roku .

Doktrína ‚look-through‘ je pod tlakem

Varování BofA přímo zpochybňuje doporučení Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS), zastřešující organizace globálních centrálních bank. BIS 16. března 2026 explicitně vyzvala centrální banky, aby na cenový šok v energetice nepřeháněly, a označila ho za ‚klasický příklad‘ situace, kdy je vhodné šok přehlížet, zejména pokud by se ukázal jako krátkodobý .

V červenci 2026 BofA v podstatě argumentovala, že šok přetrval příliš dlouho na to, aby tento přístup zůstal platný. Během ‚týdne centrálních bank G4‘ v březnu 2026 trhy s futures na úrokové sazby signalizovaly zpřísnění, ačkoli žádná z hlavních centrálních bank (Fed, ECB, BOJ) sazby skutečně nezvýšila . Analýza DBS uvedla, že ropný šok ‚komplikuje Fedu boj s inflací‘ – Fed revidoval své projekce jádrové inflace PCE na roky 2026 a 2027 směrem nahoru o 0,2, resp. 0,1 procentního bodu .

Prezidentka ECB Christine Lagardeová v dubnu 2026 ve svém projevu uznala napětí: ‚Měnová politika nemůže snížit ceny energií. Musíme však identifikovat, kdy vyšší náklady na energie hrozí přelít do široce založené inflace – ať už prostřednictvím nepřímých účinků, nebo sekundárních účinků přes mzdy a inflační očekávání‘ .

Thajsko: Čistý dovozce v křížové palbě

Thajsko je jako významný čistý dovozce ropy obzvláště zranitelné. Fiskální úřad (FPO) 25. července 2026 snížil svou prognózu ceny ropy Dubai na rok 2026 na 82 dolarů za barel, oproti dřívějšímu odhadu 91 dolarů, s odvoláním na zmírnění nabídkových rizik, která by měla stlačit ceny dolů od čtvrtého čtvrtletí 2026 . Revidovaná prognóza stanovila průměrnou cenu v rozmezí 77–87 dolarů .

Měnověpolitické fórum Thajské banky (Bank of Thailand) 14. července 2026 předpokládalo, že cena ropy Dubai dosáhne vrcholu ve druhém čtvrtletí 2026 a poté bude postupně klesat, i když ceny na konci roku se očekávaly nad předválečnou úrovní . V základním scénáři banka předpokládá zmírnění konfliktu do první poloviny roku 2026 – horší scénář by znamenal přetrvání narušení dodávek po celý rok 2026 .

Dopady v reálném světě jsou vážné. Thajská inflace v květnu 2026 dosáhla 38měsíčního maxima, tažená prudce rostoucími náklady na energie a dopravu . Vládní plánovací agentura nastínila dva inflační scénáře: 1,5–2,5 %, pokud ropa prudce stoupne a pak klesne, versus 2,5–3,5 % v případě, že vysoké ceny ropy přetrvají tři měsíce .

Thajský ministr financí Ekniti Nitithanprapas v dubnu varoval, že energetická infrastruktura na Blízkém východě byla tak vážně narušena, že stabilizace dodávek ropy a plynu může trvat jeden až dva roky . PTT, thajský státní ropný podnik, v dubnu uvedl, že ceny ropy by mohly ve třetím čtvrtletí 2026 postupně klesnout, pokud se blízkovýchodní konflikt zmírní, ale varoval, že pokles nebude okamžitý kvůli zásobám na cestě a obtížím se zajištěním alternativních dodávek .

ADB: Snížení růstu dvakrát, jak energetická krise prohlubuje

Asijská rozvojová banka (ADB) letos v důsledku prohlubující se krize dvakrát snížila své prognózy. Dubnový výhled na rok 2026 předpokládal pro rozvojovou Asii a Tichomoří růst 5,1 % . V červenci, s přetrvávajícím konfliktem, ADB tento odhad snížila na 4,9 % – oproti 5,5% růstu v roce 2025 .

Inflace v regionu rozvojové Asie se nyní pro rok 2026 předpovídá na 4,3 %, oproti 3 % v roce 2025 – to je revize směrem nahoru o 0,7 procentního bodu oproti dubnu . ADB výslovně uvedla jako důvod prodloužené narušení dodávek energie a dodavatelských řetězců v důsledku blízkovýchodního konfliktu, což zvyšuje výrobní náklady a tlumí ekonomickou aktivitu .

Pro Thajsko je výhled ještě horší. Dubnová zpráva ADB o Thajsku předpovídala další zpomalení růstu HDP v roce 2026 a zlepšení až v roce 2027, což odráží měkčí globální poptávku a rostoucí ceny energií . Příspěvek ADB na sociálních sítích z 12. července 2026 uvádí thajský růst pro rok 2026 na pouhých 1,8 % (neoficiální zdroj) . Dřívější prognózy ADB z září 2025 již snížily thajskou růstovou projekci na 1,6 % pro rok 2026 , zatímco zpráva Thajské banky o měnové politice za 4. čtvrtletí 2025 předpokládala, že thajská ekonomika v roce 2026 zpomalí na 1,5 % .

Výzkumné centrum Kasikorn v březnu 2026 odhadlo, že ropný šok by mohl thajskému HDP v roce 2026 ubrat 0,2–0,7 procentního bodu .

Riziko stagflace a dilema centrálních bank

Četné prognózy nyní ukazují na klasický stagflační vzorec: pomalejší růst v kombinaci s vyšší inflací – nejobtížnější prostředí pro měnovou politiku, protože zvyšování sazeb k potlačení inflace dále tlumí růst. Charakterizace ‚mírné stagflace‘ ze strany BofA je součástí širšího konsenzu, že toto je převládající riziko v celé Asii i ve světě.

Pokud ceny ropy zůstanou vysoké až do konce roku 2026, centrální banky v energeticky závislých ekonomikách (zejména v rozvojové Asii, včetně Thajska) budou čelit nejtěžší volbě: buď zpřísnit politiku uprostřed zpomalujícího růstu, nebo akceptovat nadcílovou inflaci.

Rozcházející se prognózy cen ropy odrážejí extrémní nejistotu

Snad nejjasnějším signálem nejistoty je široký rozptyl prognóz cen ropy:

• Bank of America vidí udržitelných 100 dolarů/barel v celém roce 2026
• J.P. Morgan očekává průměr Brentu pouze kolem 60 dolarů/barel v roce 2026 na základě měkkých fundamentů nabídky a poptávky
• Americký úřad pro energetické informace (EIA) předpokládá ve svém krátkodobém energetickém výhledu, že Hormuzský průliv zůstane většinou uzavřen, a projektuje Brent na 105 dolarech/barel v červnu a červenci, než bude postupně klesat s obnovením toků

EIA poznamenala, že Brent v květnu 2026 skutečně klesl kvůli slabé poptávce a zprávám o možné dohodě mezi USA a Íránem – a to i přesto, že výpadky výroby a nižší zásoby držely ceny vysoko . Prognóza z doby před konfliktem od thajského Úřadu pro ropný fond předpokládala cenu ropy 60–70 dolarů/barel po celý rok 2026 na základě pomalého ekonomického oživení a nadbytečné nabídky – tato prognóza se nyní jeví jako odtržená od reality.

Klíčové riziko: Nejtvrdší volba

Pokud íránský konflikt a narušení dodávek udrží ceny ropy vysoko až do konce roku 2026, centrální banky v energeticky závislých ekonomikách budou stát před nezáviděníhodnou volbou. Varování BofA, že přístup ‚look-through‘ již nemusí být životaschopný, krystalizuje dilema: buď tolerovat vyšší inflaci, nebo zpřísnit měnovou politiku uprostřed očekávaného zpomalení růstu.

Pro Thajsko, kde inflace již dosáhla 38měsíčního maxima a růst se předpovídá na 1,5–1,8 % , je prostor pro chybu extrémně tenký. Vlastní projekce Thajské banky předpokládají zmírnění konfliktu do první poloviny roku 2026 – předpoklad, který se ke konci července 2024 nenaplnil.