Stoletý dluhopis Alphabetu ztratil za pět měsíců 10 % – důvodem je obava investorů z dluhů na AI

Širší pokles na trhu dlouhodobých sterlingových dluhopisů přispěl k erozi ceny, stejně jako rostoucí výnosy britských státních dluhopisů (giltů), které přecenily celou výnosovou křivku .

Trávení na sekundárním trhu. Dluhopis byl při emisi 10× přeupsán a oceněn těsně na +120 bazických bodů nad giltovými výnosy . Jakmile vyprchala počáteční „prémie za vzácnost" a na trh dorazila vlna obřích emisí od jiných hyperscalerů, sekundární ceny se prudce korigovaly. Do 23. července dluhopis poprvé klesl pod 90 pencí .

Jak pokles souvisí s obavami z dluhů hyperscalerů na AI?

Rekordní emise dluhopisů na AI zaplavují trh. Celosvětová emise dluhopisů spojených s AI dosáhla do konce května 2026 přibližně 236 miliard dolarů a Morgan Stanley projektuje 570 miliard dolarů do konce roku – což je čtyřnásobný meziroční nárůst . Dominantními dlužníky jsou hyperscaleři .

Kreditní spready jsou pod tlakem. Přestože spready u investičního stupně jsou stále těsné, čtyři z pěti největších hyperscalerů si od počátku roku vedou hůře než širší trh z hlediska spreadů . Komprese volného cash flow a rostoucí páka vytvářejí „krátkodobý tlak na spready", protože investoři do dluhopisů stále více zpochybňují návratnost kapitálu vloženého do AI .

Odpor investorů sílí. Fondy požadují vyšší prémie i od technologických emitentů s ratingem AAA a samotný objem nabídky dluhopisů hyperscalerů „potenciálně brzdí celkové zužování kreditních spreadů" .

Paradox: rekordní zisky a zároveň prohlubující se pochybnosti na dluhopisovém trhu

Dne 22. července 2026 Alphabet vykázal rekordní Q2:

• Tržby 119,8 miliardy dolarů, meziročně +24 %, což je 12. čtvrtletí dvouciferného růstu v řadě .
• Tržby Google Cloudu vzrostly o 82 % na 24,8 miliardy dolarů, taženy podnikovou AI infrastrukturou a AI řešeními .
• Výhled kapitálových výdajů na celý rok 2026 zvýšen na 195–205 miliard dolarů z předchozích 180–190 miliard, protože poptávka po AI výpočetním výkonu „nadále překračuje dostupnou kapacitu společnosti" .

Reakce trhu však byla současným výprodejem akcií i dluhopisů. Zvýšení kapitálových výdajů až na 205 miliard dolarů – spolu s přetrvávajícími zpožděními vlajkového modelu Gemini – prohloubilo obavy, že utrácení předbíhá monetizaci . Navýšení o 15 miliard dolarů signalizovalo držitelům dluhopisů, že Alphabet bude trh dále zaplavovat dluhem, což tlačí na sekundární ceny stávajících emisí, včetně stoletého dluhopisu .

Závěr: Více než 10% ztráta stoletého dluhopisu je varovným signálem pro širší cyklus zadlužování na AI. Jeho extrémní durace zesílila dopad pohybu sazeb, ale hlubší příběh je ten, že investoři do dluhopisů – v únoru ještě nadšení – nyní zahrnují do cen reálné pochybnosti, zda bezprecedentní kapitálové výdaje hyperscalerů financované dluhem přinesou dlouhodobé výnosy nutné k obsluze tohoto dluhu. Ani rekordní čtvrtletí cloudu a tržby 119,8 miliardy dolarů nedokázaly tuto úzkost zastavit.