Zadlužení kvůli umělé inteligenci láme rekordy. Kdo si půjčuje a co to znamená pro trhy?

Projekce na konec roku: téměř 570 miliard dolarů

Potvrzeno. Morgan Stanley předpovídá, že globální emise AI dluhopisů v roce 2026 dosáhnou téměř 570 miliard dolarů, což by byl více než dvojnásobek oproti předchozím rokům. Do konce května 2026 už bylo emitováno přibližně 236 miliard, což je zhruba čtyřnásobek tempa ze stejného období roku 2025 . Bank of America uvádí, že hyperscaleři jsou největšími přispěvateli k 32% nárůstu nabídky amerických investičních dluhopisů za období do 10. července .

Emise dluhopisů Galaxy Digital v hodnotě 3,507 miliardy dolarů pro CoreWeave

Potvrzeno. Dne 22. července 2026 oznámila společnost Galaxy Digital, že její dceřiná společnost Galaxy Helios Data Centers II LLC plánuje v soukromé emisi nabídnout dluhopisy v hodnotě 3,507 miliardy dolarů se splatností v roce 2031 . Výtěžek bude použit na financování kampusu Helios Data Center v texaském okrese Dickens, kde se bývalá farma na těžbu kryptoměn přemění na AI datacentrum pronajaté firmě CoreWeave na 15 let . Bloomberg označil tento obchod jako rozšíření AI financování do rizikovějších koutů amerického úvěrového trhu prostřednictvím prvního prodeje „junk“ dluhopisů v tomto segmentu .

Vytěsňování amerických státních dluhopisů (Treasuries) – aktivní debata

Potvrzeno, ale s nuancemi. Mezi stratégy panuje skutečný rozkol:

• Torsten Slok, hlavní ekonom Apollo, tvrdí, že rozsah půjček na AI už snižuje poptávku po amerických státních dluhopisech a dalších aktivech s pevným výnosem .
• Analýza Bloombergu uvádí, že dluhově financované AI investice pomohly posunout dlouhodobé výpůjční náklady na úroveň nevídanou od finanční krize. Výnos 30letých amerických státních dluhopisů se 22. července pohyboval nad 5 % již 11. seanci v řadě . MarketWatch potvrdil, že výnos 30letých dluhopisů testuje úrovně nevídané od roku 2007 .
• Todd Czachor z Columbia Threadneedle oponuje, že na trhu korporátních dluhopisů zatím žádné známky vytěsňování nepozoruje .
• PIMCO podobně uvádí, že výnosy státních dluhopisů v současnosti pohání spekulace o politice Fedu, nikoli AI půjčky, i když připouští, že AI dluh by mohl časem zvýšit rizikové prémie .

Závěr: Obavy rostou – výnosy jsou zvýšené a nabídka AI dluhopisů je masivní – ale důkazy, že by AI dluh způsoboval výprodej státních dluhopisů, zůstávají sporné. Velcí správci aktiv zatím přímou příčinnou souvislost zpochybňují.

1,65 bilionu dolarů v podrozvahových závazcích

Částečně potvrzeno – vyžaduje upřesnění. V rámci tohoto vyhledávání se nepodařilo přímo ověřit konkrétní údaj 1,65 bilionu dolarů v podrozvahových závazcích na AI infrastrukturu u pěti největších technologických firem. Více zdrojů potvrzuje, že hyperscaleři nesou významné podrozvahové expozice prostřednictvím operativního leasingu, smluv o nákupu elektřiny a společných podniků pro datacentra, GPU a energetickou infrastrukturu. Článek IESE zmiňuje „rychle rostoucí fond podrozvahových závazků“ v AI financování . BIS upozornila, že objem soukromých úvěrů AI firmám vzrostl z téměř nuly na více než 200 miliard dolarů . Přesný údaj 1,65 bilionu dolarů pro pět největších technologických firem se však v tomto vyhledávání nepodařilo nezávisle potvrdit.

Klíčové důsledky pro trh – shrnutí

• Základna dlužníků se rychle rozšiřuje: Hyperscaleři jsou stále největší skupinou (40 %), ale zbylých 60 % tvoří specializovaní věřitelé, realitní fondy zaměřené na datacentra, konvertité z kryptoměn na AI (Galaxy Digital) a fondy soukromého úvěru.
• Napětí na úvěrovém trhu je viditelné: Dluhopisy související s AI nyní tvoří zhruba 30 % čisté nové nabídky investičních dluhopisů v amerických dolarech . Výnos 30letých státních dluhopisů trvale nad 5 % je nejvyšší od roku 2007 .
• Riziko v segmentu „junk“ dluhopisů roste: Obchod Galaxy Digital a emise dluhopisů Applied Digital za 1,59 miliardy dolarů ukazují, že AI financování se rozhodně přesouvá do oblasti vyšších výnosů a vyššího rizika.
• Podrozvahová expozice je další oblastí zájmu: I když přesný údaj 1,65 bilionu dolarů vyžaduje další ověření, analytici se obecně shodují, že podmíněné závazky související s AI infrastrukturou jsou velké, neprůhledné a tradiční úvěrové metriky je podceňují.