46 miliard dolarů v troskách: Pákové sázky na čipy zničily asijské akciové trhy

Mezi lety 2025 a polovinou roku 2026 otřásly Tchaj-wanem a Jižní Koreou série finančních šoků, které odkryly nebezpečnou zranitelnost asijských technologických trhů: extrémní koncentraci rizika znásobenou pákovým efektem retailových investorů. Zahraniční investoři z regionu stáhli desítky miliard dolarů, rozmach pákových ETF na jednotlivé akcie v Soulu se změnil v likvidační spirálu a každý třicátý dospělý Jihokorejec čelil margin callu. Toto je příběh toho, co se stalo, co to způsobilo a co to znamená pro investory.

Exodus z Tchaj-wanu: Zahraniční investoři prchají od TSMC a technologií

Tchaj-wan zažil v letech 2025–2026 několik rekordních vln výprodejů ze strany zahraničních investorů, všechny zakořeněné v globálním přehodnocování valuací v oblasti umělé inteligence a eskalujících hrozbách amerických cel.

• Březen 2025: Zahraniční investoři prodali v 12 seancích čistých 391 miliard NT (~11,9 miliardy USD), což byl nejhorší zaznamenaný výprodej, protože TSMC upadlo v nemilost kvůli obavám z cel . Akcie TSMC kotované v Tchaj-peji do dubna klesly o více než 20 % od začátku roku, přičemž jen za výprodeje akcií TSMC bylo zodpovědných 8,66 miliardy USD .
• Srpen 2025: Asijské akcie zaznamenaly první měsíční odliv zahraničního kapitálu za čtyři měsíce, když bylo z regionu staženo 8,8 miliardy USD a Tchaj-wan přišel o 2,05 miliardy USD . 20. srpna prodali zahraniční investoři akcie Tchaj-wanu v hodnotě 69 miliard T$ (2,26 miliardy USD) za jediný den .
• Listopad 2025: Rally umělé inteligence se zastavila, což spustilo odliv 10,18 miliardy USD z asijských trhů během jediného týdne, včetně 3,86 miliardy USD z Tchaj-wanu . Index TAIEX se 21. listopadu propadl o téměř 1000 bodů .
• Březen 2026: Osmidenní série výběrů stáhla z tchajwanské burzy zhruba 14,9 miliardy USD, včetně rekordního týdenního exodu, než příliv 1,17 miliardy USD konečně cyklus zlomil .

Hlavní příčina byla konzistentní: hrozby amerických cel, obavy ze zpomalení ekonomiky a ztráta důvěry v obchod s umělou inteligencí při extrémních valuacích – vše soustředěné do TSMC, které samo o sobě tvoří zhruba 30 % váhy indexu TAIEX.

Poznámka k částce 8,76 miliardy dolarů: Široce citovanou částku 8,76 miliardy dolarů za jediný týden odlivu z Tchaj-wanu se nepodařilo potvrdit. Nejbližšími zdokumentovanými událostmi jsou rekordní týdenní výprodej v hodnotě 165,4 miliardy NT (~5,2 miliardy USD) hlášený v červenci 2026 a samostatný jednodenní kombinovaný odliv 8,6 miliardy USD z korejských a tchajwanských akcií . Částka 8,76 miliardy USD se zdá být mírnou konflací.

Korejská krize pákového odzbrojování v oblasti čipů (červen–červenec 2026)

Nejvyhrocenější epizoda se odehrála v červnu a červenci 2026, kdy se globální přehodnocení valuací AI přeměnilo v kaskádovitou událost nucené likvidace, která neměla v nedávné historii asijských trhů obdoby.

Spouštěč: Rekordní propad SK Hynix

Společnost SK Hynix utrpěla 13. července 2026 rekordní jednodenní propad o 15 % po globálním přehodnocení očekávání zisků z AI čipů . Index KOSPI již do 8. července klesl o 20 % ze svého vrcholu z 22. června .

Detonace pákových ETF

Jižní Korea schválila na konci května 2026 vlnu pákových ETF na jednotlivé akcie sledujících Samsung Electronics a SK Hynix. Největší z nich, SAMSUNG KODEX SK Hynix Single Stock Leverage s aktivy 3,4 miliardy USD, se propadl zhruba o 45 % . Více než tucet takových ETF téměř ztratil polovinu své hodnoty .

Kaskáda margin callů

Když tyto pákové produkty implodovaly, byli správci fondů nuceni prodat miliardy dolarů podkladových akcií, aby udrželi své pákové poměry . Mezi 1. a 10. červencem dosáhly nucené likvidace celkem 425,8 miliardy KRW (~325 milionů USD), přičemž 9. července bylo zlikvidováno 142,2 miliardy KRW . Dne 24. června byly pákové ETF nuceny prodat přibližně 6 miliard USD akcií Samsungu a SK Hynix . Goldman Sachs vysledoval 62 % institucionálních prodejů z 13. července přímo k likvidacím ETF .

Krveprolití retailových investorů

Do 13. července spustilo margin call více než 1,2 milionu retailových investorských účtů. Přibližně 320 000–360 000 účtů bylo makléři nuceně zlikvidováno – zhruba každý třicátý dospělý Jihokorejec . Zůstatek marginových úvěrů na KOSPI dosáhl 24. června rekordních 38,63 bilionu wonů (~29,5 miliardy USD), poté do 15. července klesl na 34,37 bilionu wonů – tento pokles nepředstavoval řízené odzbrojování, ale panickou vlnu likvidací .

Kolaps celého trhu

Index KOSPI se za tři týdny propadl o 25 % , což spustilo několik přerušení obchodování a bočních zastavení. 13. července KOSPI klesl o 8,95 % za jediný den, což aktivovalo celotržní zastavení obchodování . Do 16. července KOSPI prolomil hranici 7 000 bodů a uzavřel na 6 820,60 .

Reakce politiků

Soul ztrojnásobil hotovostní požadavek pro obchodování s pákovými fondy na jednotlivé akcie, zvýšil minimální vklad z 10 milionů wonů na 30 milionů wonů a vyžadoval kolaterál pouze v hotovosti . Čtyři nejvyšší ekonomické orgány – ministerstvo financí a hospodářství, Komise pro finanční služby, Finanční dozorčí služba a Korejská centrální banka – vydaly nouzová společná prohlášení a pozastavily nové kotace pákových ETF na jednotlivé akcie . Guvernér finančního dozoru také veřejně vyjádřil lítost nad schválením některých vysoce pákových produktů .

Regionální nákaza v hodnotě 46 miliard dolarů

Korejsko-tchajwanská krize nezůstala omezena. Infikovala širší asijské rozvíjející se trhy prostřednictvím jediného mechanismu: globální fondy považovaly „asijské technologie“ za jedinou alokaci portfolia.

• V červnu 2026 prudký ústup od technologicky těžkých akcií v Jižní Koreji a na Tchaj-wanu podpořil čistý odliv 46,1 miliardy dolarů z rozvíjejících se trhů ze zahraničních portfolií – druhý měsíc v řadě ztrát pro portfolia rozvojových ekonomik . Z toho samotná Jižní Korea ztratila 30,5 miliardy dolarů (největší odliv za více než 25 let), zatímco Tchaj-wan vykrvácel o 18,3 miliardy dolarů .
• Během jediného dne v červnu 2026 zahraniční investoři prodali akcie Koreje a Tchaj-wanu v hodnotě přibližně 8,6 miliardy dolarů: ~3,0 miliardy dolarů z Koreje a ~5,6 miliardy dolarů z Tchaj-wanu .
• Prodeje se kaskádovitě přelily do Indie, Thajska, Vietnamu a Filipín, protože globální fondy snižovaly celoasijskou expozici .

Co tato epizoda odhaluje o koncentračním riziku na asijských trzích těžících z AI

1. Extrémní koncentrace do jednotlivých akcií v benchmarkových indexech

Tchajwanský index TAIEX je převážně ovládán akciemi TSMC (~30% váha). Když zahraniční investoři ztratí chuť k AI, není se kam schovat – prodej TSMC mechanicky stahuje celý index. Totéž platí v Koreji, kde Samsung Electronics a SK Hynix dominují indexu KOSPI .

2. Pákové retailové produkty proměnily korekci valuací v likvidační smrtící spirálu

Schválení pákových ETF na jednotlivé akcie v Jižní Koreji v květnu 2026 umožnilo retailovým investorům vysoce koncentrované pákové sázky na dva čipové tituly . Když tyto akcie klesly, byli správci ETF nuceni prodat podkladové akcie, aby udrželi pákové poměry, čímž zesílili pokles a spustili další margin cally – učebnicová zpětná vazba „pokles–odzbrojení–další pokles“ . Goldman Sachs identifikoval tento mechanismus jako hlavní příčinu prudkého poklesu KOSPI .

3. Obchod s AI se stal přeplněnou, jednosměrnou sázkou

Zahraniční investoři měsíce nalévali peníze do tchajwanských a korejských technologických akcií – Tchaj-wan přilákal v červenci 2025 7,78 miliardy dolarů, což bylo nejvíce od globální finanční krize v roce 2008 . Když se nálada otočila, neexistoval přirozený kupec ve stejném měřítku, což vytvořilo asymetrické riziko krachu.

4. Riziko nákazy v celém regionu

Protože globální fondy považovaly „asijské technologie“ a „rozvíjející se trhy“ za jedinou alokaci portfolia, prodeje v Soulu nebo Tchaj-peji vynutily poměrné likvidace v Bangkoku, Manile a Bombaji – i tam, kde byly místní fundamenty zdravé .

5. Retailový pákový efekt zesilující systémové riziko

Zůstatek marginových úvěrů na KOSPI dosáhl 24. června 2026 rekordních 38,63 bilionu wonů (~29,5 miliardy USD) . Nucený pokles na 34,37 bilionu wonů do 15. července nebyl řízeným odzbrojováním, ale panickou vlnou likvidací . S tím, že jeden z 30 dospělých Jihokorejců byl chycen v margin callech, tato epizoda ukázala, že retailová páka může proměnit 15% sektorovou korekci v plnohodnotnou systémovou událost .