Černá labuť versus šedý nosorožec: Jak se tři finanční giganti připravují na klimatický zlom

Kromě rizika přechodu AllianzGI vytvořil systém screeningu a bodování fyzického rizika, který hodnotí expozici jednotlivých zemí vůči devíti fyzickým klimatickým hrozbám – včetně sucha, požárů, růstu hladiny moří, nedostatku vody, povodní, veder a hurikánů – a to spolu s adaptační kapacitou a potenciálním dopadem na HDP . Tato data přímo vstupují do tvorby portfolia a určování priorit pro angažovanost (engagement) ve firmách.

Ve své zprávě o udržitelném investování za rok 2025 AllianzGI uvedla, že „upřednostňuje klimatický přechod“ tím, že přetváří jeden akciový a jeden úvěrový fond na specializované fondy zaměřené na klimatickou transformaci .

Rámec „klimatické černé labutě“ od JPMorgan Chase

JPMorgan Chase explicitně označuje rizika spojená s klimatickými body zlomu jako „klimatická rizika černé labutě“ – události, které „mohou být nepravděpodobné, ale vysoce důsledné, s výraznou nejistotou ohledně toho, kdy nebo jak rychle by se mohly projevit“ . Analytici banky definují klimatické body zlomu jako teplotní prahy, které posunou určité ekosystémy do nového, soběstačného stavu změny a vytvoří kaskádové ekonomické efekty, jež standardní rizikové modely nezachycují .

JPMorgan uznává, že tato rizika jsou běžnými nástroji „systematicky pod-modelována“ a vyzývá investory, aby se připravili na scénáře ležící mimo rozsah historických dat . Banka zveřejnila specializované klimatické zprávy (2024 a 2026), které nastiňují, jak začleňuje klimatické aspekty do vlastního řízení rizik a poradenství klientům, ačkoli označení „černá labuť“ signalizuje, že tato rizika zůstávají mimo kvantifikovatelné pravděpodobnostní rozdělení .

Proč experti překlasifikovávají klimatické hrozby z černých labutí na šedé nosorožce

Ne všichni s označením „černá labuť“ souhlasí. Pojem „černá labuť“, který zpopularizoval Nassim Taleb, popisuje událost, která je vzácná, nepředvídatelná a masivně disruptivní. Rostoucí počet rizikových expertů však argumentuje, že klimatická změna již tuto definici nenaplňuje.

Koncept šedého nosorožce (grey rhino) zavedla autorka Michele Wuckerová k popisu „vysoce pravděpodobné, vysoce dopadové hrozby, která je viditelná, ale ignorovaná“ – tedy pravého opaku vzácné a nepředvídatelné černé labutě . Wuckerová to definovala jasně: šedí nosorožci nejsou náhodná překvapení; objevují se po sérii varování a viditelných důkazů . Klimatická změna je podle ní i dalších kvintesenciálním příkladem .

Institut a fakulta pojistných matematiků (IFoA) argumentuje, že mnohé klimatické hrozby již nesplňují definici černé labutě, protože varovné signály jsou hojné, dobře zdokumentované a rostou . IFoA publikoval více dílnou sérii příspěvků na blogu s názvem „When black swans turn into gray rhinos“ (Když se černé labutě mění v šedé nosorožce), v níž uvádí, že klimatická rizika leží na spektru od dobře pochopených „bílých labutí“ po nepoznatelné „černé labutě“, přičemž šedí nosorožci zaujímají nebezpečný střed – vysoce pravděpodobná a vysoce dopadová rizika, která jsou v současné praxi často nedostatečně zohledněna .

Analýza z University College London (UCL) tento názor potvrzuje a upozorňuje, že za mnoha údajnými událostmi černé labutě se ve skutečnosti skrývají šedí nosorožci – hrozby, které mohly být předvídány, ale byly ignorovány .

Proč na překlasifikování záleží

Rozlišení není jen akademické. Má reálné důsledky pro to, jak je riziko řízeno:

• Černé labutě implikují nevyhnutelné překvapení a omezenou možnost přípravy. Reakce je často fatalistická: „nemohli jsme to předvídat.“
• Šedí nosorožci implikují vyhnutelné zanedbání povinnosti. Riziko je poznatelné, reakce je proveditelná a nečinnost je volba .

Z finančního hlediska posouvá rámec šedého nosorožce diskusi od otázky „dokážeme předpovědět nepředvídatelné?“ k otázce „proč ignorujeme to, co už víme?“ – a tlačí investory k analýze scénářů, zátěžovým testům a repositioningu portfolia, nikoli k fatalismu .

Všechny tři přístupy – portfolio simulace Standard Life, scénářové nástroje AllianzGI a varování JPMorgan o černých labutích – představují pokusy vypořádat se se stejnou základní realitou: klimatické body zlomu představují materiální finanční riziko. Debata o tom, zda je nazývat černými labutěmi nebo šedými nosorožci, je méně důležitá než samotná přijímaná opatření. Ale nálepka ovlivňuje, jak vážně je riziko bráno. Nazývat ho šedým nosorožcem dává jasně najevo, že nečinnost je volba, nikoli nevyhnutelnost.