Merzův obrat: Od „nepřijatelné" k „nebráníme"

Prohlášení kancléře Merze z 15. července znamenalo konec aktivního odporu německé vlády vůči nabídce UniCredit. „Vždy jsme jen říkali, že způsob, jakým byla Commerzbank oslovena, se nám nelíbí," řekl Merz novinářům, čímž vytvořil rozdíl mezi nesouhlasem s taktikou UniCredit a skutečným blokováním dohody .

To byl výrazný posun od dřívějších postojů:

• 16. března 2026: Merz označil nabídku UniCredit v hodnotě 35 miliard eur za „nepřijatelnou" a prohlásil, že Commerzbank by měla zůstat nezávislým subjektem .
• 20. dubna 2026: Na setkání Asociace německých bank v Berlíně odsoudil „nepřátelskou a agresivní taktiku" UniCredit .
• Červen 2025: Merz zaslal dopis zaměstnancům Commerzbank, v němž se výslovně postavil proti krokům UniCredit a označil je za nepřijatelné pro „systémově důležitou" banku .

V květnu 2026 vláda dokonce zvažovala krajní možnosti, včetně navýšení svého 12% podílu v Commerzbank, aby dohodu zablokovala – plán, který narážel na výrazná rozpočtová omezení .

Podíl UniCredit: faktická kontrola, nikoli přátelský mandát

Po uzavření své nabídky na převzetí 3. července 2026 získala UniCredit dalších 17,6 % akcií Commerzbank, čímž se její celkový podíl zvýšil na 47,6 % základního kapitálu . Po vyloučení vlastních akcií Commerzbank (které nenesou hlasovací práva) bude UniCredit držet 49,65 % hlasovacích práv, což je výrazně nad hranicí zhruba 40 %, která podle německých korporačních pravidel obvykle představuje kontrolní postavení .

Méně než 2 % nezávislých, nepropojených investorů však své akcie nabídly. Většina dodatečného podílu pocházela z vlastních finančních nástrojů a stávajících podílů uchazeče, což vyvolalo pochybnosti o skutečné míře podpory trhu mimo okruh UniCredit . Akcie Commerzbank v den oznámení výsledků klesly o 3,74 % na 36,77 eur z 38,20 eur .

Formální opozice Berlína a vedení Commerzbank

Navzdory Merzovu červencovému obratu strávily německá vláda a vedení Commerzbank měsíce bojem proti dohodě:

• 16. června 2026: Německo formálně odmítlo nabídku UniCredit s tím, že nenabízí dostatečnou prémii, a vláda podporuje nezávislou strategii Commerzbank, zejména její roli v obsluze německého Mittelstandu (malé a střední podniky) . Frankfurtské státní zastupitelství téhož dne zahájilo předběžné vyšetřování možné manipulace s trhem v souvislosti s nabídkou .
• 20. dubna 2026: Představenstvo Commerzbank formálně odmítlo nabídku na převzetí .
• 8. května 2026: Generální ředitelka Bettina Orloppová v rozhovoru pro CNBC prohlásila, že Commerzbank bude hájit zájmy svých akcionářů, i když dodala, že banka je „zcela otevřená" dalším diskusím, pokud UniCredit uzná sílu její nezávislé strategie .

Proti převzetí od samého počátku vystupují také rada zaměstnanců Commerzbank a odbory .

Co bude dál: Schválení ECB a integrační výzvy

Schválení Evropské centrální banky pro plnou kontrolu UniCredit stále čeká, očekává se nejpozději ve třetím čtvrtletí 2026. Směnná nabídka byla strukturována v poměru 0,485 akcie UniCredit za jednu akcii Commerzbank.

Hlavními zbývajícími překážkami jsou schválení ECB, probíhající vyšetřování možné manipulace s trhem frankfurtským státním zastupitelstvím a výzva integrace cíle, který dohodě odporoval v každé fázi. Spojení by vytvořilo to, co mnohé zdroje popisují jako „největší bankovní fúzi v Evropě za téměř dvě desetiletí" v hodnotě přibližně 35 miliard eur .

Shrnutí

UniCredit dosáhla faktické kontroly nad hlasovacími právy Commerzbank navzdory trvalému odporu německé vlády, představenstva Commerzbank i zaměstnanců. Merzovo prohlášení z 15. července představuje rozhodující politický obrat, který účinně uvolňuje cestu pro regulatorní přezkum ze strany ECB. Hlavními zbývajícími překážkami jsou schválení ECB (očekává se ve 3. čtvrtletí 2026), probíhající vyšetřování manipulace s trhem a výzva integrace cíle, který dohodě odporoval v každé fázi.

Merzův obrat: Od „nepřijatelné" k „nebráníme"

Prohlášení kancléře Merze z 15. července znamenalo konec aktivního odporu německé vlády vůči nabídce UniCredit. „Vždy jsme jen říkali, že způsob, jakým byla Commerzbank oslovena, se nám nelíbí," řekl Merz novinářům, čímž vytvořil rozdíl mezi nesouhlasem s taktikou UniCredit a skutečným blokováním dohody .

To byl výrazný posun od dřívějších postojů:

• 16. března 2026: Merz označil nabídku UniCredit v hodnotě 35 miliard eur za „nepřijatelnou" a prohlásil, že Commerzbank by měla zůstat nezávislým subjektem .
• 20. dubna 2026: Na setkání Asociace německých bank v Berlíně odsoudil „nepřátelskou a agresivní taktiku" UniCredit .
• Červen 2025: Merz zaslal dopis zaměstnancům Commerzbank, v němž se výslovně postavil proti krokům UniCredit a označil je za nepřijatelné pro „systémově důležitou" banku .

V květnu 2026 vláda dokonce zvažovala krajní možnosti, včetně navýšení svého 12% podílu v Commerzbank, aby dohodu zablokovala – plán, který narážel na výrazná rozpočtová omezení .

Podíl UniCredit: faktická kontrola, nikoli přátelský mandát

Po uzavření své nabídky na převzetí 3. července 2026 získala UniCredit dalších 17,6 % akcií Commerzbank, čímž se její celkový podíl zvýšil na 47,6 % základního kapitálu . Po vyloučení vlastních akcií Commerzbank (které nenesou hlasovací práva) bude UniCredit držet 49,65 % hlasovacích práv, což je výrazně nad hranicí zhruba 40 %, která podle německých korporačních pravidel obvykle představuje kontrolní postavení .

Méně než 2 % nezávislých, nepropojených investorů však své akcie nabídly. Většina dodatečného podílu pocházela z vlastních finančních nástrojů a stávajících podílů uchazeče, což vyvolalo pochybnosti o skutečné míře podpory trhu mimo okruh UniCredit . Akcie Commerzbank v den oznámení výsledků klesly o 3,74 % na 36,77 eur z 38,20 eur .

Formální opozice Berlína a vedení Commerzbank

Navzdory Merzovu červencovému obratu strávily německá vláda a vedení Commerzbank měsíce bojem proti dohodě:

• 16. června 2026: Německo formálně odmítlo nabídku UniCredit s tím, že nenabízí dostatečnou prémii, a vláda podporuje nezávislou strategii Commerzbank, zejména její roli v obsluze německého Mittelstandu (malé a střední podniky) . Frankfurtské státní zastupitelství téhož dne zahájilo předběžné vyšetřování možné manipulace s trhem v souvislosti s nabídkou .
• 20. dubna 2026: Představenstvo Commerzbank formálně odmítlo nabídku na převzetí .
• 8. května 2026: Generální ředitelka Bettina Orloppová v rozhovoru pro CNBC prohlásila, že Commerzbank bude hájit zájmy svých akcionářů, i když dodala, že banka je „zcela otevřená" dalším diskusím, pokud UniCredit uzná sílu její nezávislé strategie .

Proti převzetí od samého počátku vystupují také rada zaměstnanců Commerzbank a odbory .

Co bude dál: Schválení ECB a integrační výzvy

Schválení Evropské centrální banky pro plnou kontrolu UniCredit stále čeká, očekává se nejpozději ve třetím čtvrtletí 2026. Směnná nabídka byla strukturována v poměru 0,485 akcie UniCredit za jednu akcii Commerzbank.

Hlavními zbývajícími překážkami jsou schválení ECB, probíhající vyšetřování možné manipulace s trhem frankfurtským státním zastupitelstvím a výzva integrace cíle, který dohodě odporoval v každé fázi. Spojení by vytvořilo to, co mnohé zdroje popisují jako „největší bankovní fúzi v Evropě za téměř dvě desetiletí" v hodnotě přibližně 35 miliard eur .

Shrnutí

UniCredit dosáhla faktické kontroly nad hlasovacími právy Commerzbank navzdory trvalému odporu německé vlády, představenstva Commerzbank i zaměstnanců. Merzovo prohlášení z 15. července představuje rozhodující politický obrat, který účinně uvolňuje cestu pro regulatorní přezkum ze strany ECB. Hlavními zbývajícími překážkami jsou schválení ECB (očekává se ve 3. čtvrtletí 2026), probíhající vyšetřování manipulace s trhem a výzva integrace cíle, který dohodě odporoval v každé fázi.