Válka o AI čipy se přesouvá z laboratoří na burzu: Google a Nvidia nasazují finanční zbraně

Finanční garance 3,2 miliardy dolarů pro Anthropic. Google poskytl finanční garanci ve výši 3,2 miliardy dolarů na projekt datového centra Lake Mariner v západním New Yorku. Tato garance umožňuje provozovateli centra pronajímat výpočetní výkon tisíců TPU od Googlu společnosti Anthropic ^T. Jedná se o strukturu podobnou zpětnému leasingu: Google ručí za odběr, čímž snižuje riziko pro investora do datového centra a zároveň si zajišťuje významného zákazníka pro své TPU.

Vrstva soukromého kapitálu za 35 miliard dolarů. V červnu 2026 Apollo a Blackstone strukturovaly obchod se soukromým kapitálem v hodnotě 35 miliard dolarů na financování clusterů TPU od Googlu, přičemž dluh zajistila společnost Broadcom ^RD. Tento krok dává Googlu přístup k levnému financování v měřítku, které odpovídá síle vlastního financování Nvidie.

Problém adopce

Navzdory těmto krokům hlavní neocloudy včetně Nebius, Lambda a CoreWeave serveru The Information sdělily, že v dohledné době neplánují nasazovat TPU od Googlu, a to kvůli hlubokým vazbám na ekosystém Nvidie ^F. Google aktivně nabízí TPU těmto poskytovatelům, ale distribuce zůstává nejsilnější zbraní Nvidie ^F.

Odpověď Nvidie: Program zpětného odkupu GPU

Dne 1. července 2026 Nvidia formalizovala program AI Compute Partnership – tedy systém zpětného odkupu a podpory úvěrů pro neocloudy ^MDL. Klíčové podmínky jsou přímou finanční odpovědí na společný podnik Googlu s Blackstonem.

• Garance minimálního výnosu. Nvidia poskytuje závazek „take-or-pay“ – smluvní minimum výnosu z pronájmu GPU. Pokud neocloud není schopen grafické karty pronajmout, Nvidia si je pronajme zpět za fixní sazbu ^BLL.
• Sdílení zisku. Výměnou za tuto záruku získává Nvidia opakující se podíl na cloudových výnosech neocloudu nad stanovenou hranicí ^LL.
• Dvojí příjmový proud. Nvidia inkasuje marži z prodeje hardwaru a následně i podíl z výnosů za využití ^L.
• Typická doba smlouvy: přibližně 6 let, což je dostatečně dlouhá doba na to, aby neocloudy získaly bankovní úvěrové financování ^BB.
• První uživatelé. Mezi prvními, kdo program využili, byly společnosti Firmus a Sharon AI ^BL.

Podle odhadů analytické společnosti SemiAnalysis by tento program mohl do roku 2029 uvolnit až 7 bilionů dolarů v dluhové kapacitě pro AI infrastrukturu. Nvidia se tak fakticky stává „centrální bankou AI“, která umožňuje věřitelům poskytovat úvěry zajištěné GPU, což bylo dříve považováno za příliš rizikové ^LL.

Proč je to důležité. Program zpětného odkupu řeší zásadní problém s financováním, který měl vyřešit společný podnik Googlu s Blackstonem. Nvidia využívá svůj investiční rating AA/Aa2 k tomu, aby snížila riziko nákupu GPU stejným způsobem, jakým Google využil kapitál Blackstonu k zajištění nasazení TPU. Souběžně s tím Nvidia v květnu až červnu 2026 autorizovala zpětný odkup akcií za 80 miliard dolarů a na dluhopisovém trhu získala 25 miliard dolarů, aby posílila svou rozvahu pro tuto novou roli ^L.

Reakce neocloudových akcií: Případ Nebius

Akcie společnosti Nebius (NBIS) se ocitly pod tlakem ostrého přecenění kvůli rostoucím obavám z konkurence na obou stranách.

• Historické maximum 299,86 USD bylo dosaženo 22. června 2026 díky celkovému boomu AI infrastruktury ^A.
• Pokles o 17,3 % za 30 dní končících 2. červencem 2026. Akcie uzavřely na 215,62 USD kvůli rostoucím konkurenčním hrozbám od Googlu, Mety a Nvidie, které vstupují do prostoru neocloudů ^WL.
• Jednodenní propad o 12,4 % 1. července 2026 po zprávě Bloombergu, že Meta Platforms vyvíjí vlastní cloudové podnikání pro prodej přebytečné kapacity AI výpočtů – což je přímá konkurenční hrozba pro čistě neocloudové hráče ^BL.
• Navzdory stažení 12 analytiků udržuje konsenzuální hodnocení „koupit“ (42 % silně koupit, 33 % koupit, 25 % držet) ^R. Akcie jsou stále o 124 % výše za posledních šest měsíců do začátku července ^ML.
• Základní ukazatele zůstávají silné: ARR za 1. čtvrtletí 2026 dosáhlo 1,92 miliardy dolarů při 45% marži z AI ^D.

Klíčové napětí spočívá v tom, že Nebius je postaven na grafických kartách Nvidie a veřejně prohlásil, že pravděpodobně nepřijme TPU od Googlu ^F. Program zpětného odkupu Nvidie je tedy pro Nebius přímým pozitivním impulsem (usnadňuje financování GPU), zatímco společný podnik Googlu s Blackstonem a vstup Mety do cloudu představují existenciální konkurenční hrozby.

Klíčové poznatky

Shrnutí: Otevřela se závod ve finančním inženýrství. Google využívá rozvahu Blackstonu a aparát soukromého kapitálu k financování kapacity neocloudů s TPU a k podkopání dominance Nvidie. Nvidia odpověděla během týdnů vlastním programem zpětného odkupu, kdy vlastním úvěrovým ratingem garantuje výnosy z pronájmu GPU pro neocloudy výměnou za podíl na zisku. Akcie neocloudů jako Nebius jsou stlačovány z obou stran – konkurence hyperscalerů (Google, Meta) snižuje násobky, zatímco dodavatelské financování Nvidie zpřístupňuje růst závislý na GPU.