Válka o AI čipy se přesouvá z laboratoří na burzu: Google a Nvidia nasazují finanční zbraně

Válka o čipy pro umělou inteligenci už dávno není jen o tom, který model má lepší benchmarkové skóre nebo kdo postaví větší cluster. Stala se z ní bitva finančního inženýrství – a dva z nejsofistikovanějších světových účetních týmů nyní nasazují všechny dostupné nástroje.

Google využívá levné financování, struktury typu sale-leaseback, soukromý kapitál a přelomový společný podnik s investičním fondem Blackstone, aby ze svého vlastního čipu Tensor Processing Unit (TPU) udělal vážného konkurenta pro grafické karty Nvidia, které drží zhruba 80–85 % trhu . Nvidia odpověděla během několika týdnů vlastním programem zpětného odkupu a sdílení výnosů pro neocloudové poskytovatele, čímž se fakticky stala „centrální bankou AI“. Výsledkem je brutální přecenění akcií neocloudových firem, jako je například Nebius.

Podívejme se, jak tato závod ve finančním inženýrství probíhá, co každá strana dělá a co to znamená pro celý trh s AI infrastrukturou.

Google a jeho třívrstvá finanční strategie pro komercializaci TPU

Google rozjel tři odlišné finanční nástroje, jak dostat své čipy TPU k neocloudovým zákazníkům, kteří dosud spoléhali výhradně na grafické karty Nvidie.

Společný podnik s Blackstonem za 25 miliard dolarů. Dne 18. května 2026 Alphabet a Blackstone oznámily vznik nové americké společnosti, která bude prodávat výpočetní výkon cloudových TPU od Googlu formou služby (compute-as-a-service). Blackstone se zavázal k počáteční kapitálové investici 5 miliard dolarů, přičemž cílem je uvést do provozu 500 megawattů kapacity datových center do roku 2027 . Celková hodnota transakce včetně pákového efektu dosahuje 25 miliard dolarů. Společný podnik přímo cílí na neocloudy typu CoreWeave, které jsou postavené na čipech Nvidia .

Finanční garance 3,2 miliardy dolarů pro Anthropic. Google poskytl finanční garanci ve výši 3,2 miliardy dolarů na projekt datového centra Lake Mariner v západním New Yorku. Tato garance umožňuje provozovateli centra pronajímat výpočetní výkon tisíců TPU od Googlu společnosti Anthropic . Jedná se o strukturu podobnou zpětnému leasingu: Google ručí za odběr, čímž snižuje riziko pro investora do datového centra a zároveň si zajišťuje významného zákazníka pro své TPU.

Vrstva soukromého kapitálu za 35 miliard dolarů. V červnu 2026 Apollo a Blackstone strukturovaly obchod se soukromým kapitálem v hodnotě 35 miliard dolarů na financování clusterů TPU od Googlu, přičemž dluh zajistila společnost Broadcom . Tento krok dává Googlu přístup k levnému financování v měřítku, které odpovídá síle vlastního financování Nvidie.

Problém adopce

Navzdory těmto krokům hlavní neocloudy včetně Nebius, Lambda a CoreWeave serveru The Information sdělily, že v dohledné době neplánují nasazovat TPU od Googlu, a to kvůli hlubokým vazbám na ekosystém Nvidie . Google aktivně nabízí TPU těmto poskytovatelům, ale distribuce zůstává nejsilnější zbraní Nvidie .

Odpověď Nvidie: Program zpětného odkupu GPU

Dne 1. července 2026 Nvidia formalizovala program AI Compute Partnership – tedy systém zpětného odkupu a podpory úvěrů pro neocloudy . Klíčové podmínky jsou přímou finanční odpovědí na společný podnik Googlu s Blackstonem.

• Garance minimálního výnosu. Nvidia poskytuje závazek „take-or-pay“ – smluvní minimum výnosu z pronájmu GPU. Pokud neocloud není schopen grafické karty pronajmout, Nvidia si je pronajme zpět za fixní sazbu .
• Sdílení zisku. Výměnou za tuto záruku získává Nvidia opakující se podíl na cloudových výnosech neocloudu nad stanovenou hranicí .
• Dvojí příjmový proud. Nvidia inkasuje marži z prodeje hardwaru a následně i podíl z výnosů za využití .
• Typická doba smlouvy: přibližně 6 let, což je dostatečně dlouhá doba na to, aby neocloudy získaly bankovní úvěrové financování .
• První uživatelé. Mezi prvními, kdo program využili, byly společnosti Firmus a Sharon AI .

Podle odhadů analytické společnosti SemiAnalysis by tento program mohl do roku 2029 uvolnit až 7 bilionů dolarů v dluhové kapacitě pro AI infrastrukturu. Nvidia se tak fakticky stává „centrální bankou AI“, která umožňuje věřitelům poskytovat úvěry zajištěné GPU, což bylo dříve považováno za příliš rizikové .

Proč je to důležité. Program zpětného odkupu řeší zásadní problém s financováním, který měl vyřešit společný podnik Googlu s Blackstonem. Nvidia využívá svůj investiční rating AA/Aa2 k tomu, aby snížila riziko nákupu GPU stejným způsobem, jakým Google využil kapitál Blackstonu k zajištění nasazení TPU. Souběžně s tím Nvidia v květnu až červnu 2026 autorizovala zpětný odkup akcií za 80 miliard dolarů a na dluhopisovém trhu získala 25 miliard dolarů, aby posílila svou rozvahu pro tuto novou roli .

Reakce neocloudových akcií: Případ Nebius

Akcie společnosti Nebius (NBIS) se ocitly pod tlakem ostrého přecenění kvůli rostoucím obavám z konkurence na obou stranách.

• Historické maximum 299,86 USD bylo dosaženo 22. června 2026 díky celkovému boomu AI infrastruktury .
• Pokles o 17,3 % za 30 dní končících 2. červencem 2026. Akcie uzavřely na 215,62 USD kvůli rostoucím konkurenčním hrozbám od Googlu, Mety a Nvidie, které vstupují do prostoru neocloudů .
• Jednodenní propad o 12,4 % 1. července 2026 po zprávě Bloombergu, že Meta Platforms vyvíjí vlastní cloudové podnikání pro prodej přebytečné kapacity AI výpočtů – což je přímá konkurenční hrozba pro čistě neocloudové hráče .
• Navzdory stažení 12 analytiků udržuje konsenzuální hodnocení „koupit“ (42 % silně koupit, 33 % koupit, 25 % držet) . Akcie jsou stále o 124 % výše za posledních šest měsíců do začátku července .
• Základní ukazatele zůstávají silné: ARR za 1. čtvrtletí 2026 dosáhlo 1,92 miliardy dolarů při 45% marži z AI .

Klíčové napětí spočívá v tom, že Nebius je postaven na grafických kartách Nvidie a veřejně prohlásil, že pravděpodobně nepřijme TPU od Googlu . Program zpětného odkupu Nvidie je tedy pro Nebius přímým pozitivním impulsem (usnadňuje financování GPU), zatímco společný podnik Googlu s Blackstonem a vstup Mety do cloudu představují existenciální konkurenční hrozby.

Klíčové poznatky

Faktor	Co se stalo	Zdroj
Google + Blackstone JV	5 mld. USD kapitál, 25 mld. USD celkem, 500 MW TPU cloud do 2027
Google garance 3,2 mld. USD	Zajišťuje cluster TPU Lake Mariner pro Anthropic
Obchod se soukromým kapitálem 35 mld. USD	Apollo/Blackstone financují TPU, Broadcom zajišťuje dluh
Program zpětného odkupu Nvidie	Garance min. výnosu + podíl na výnosech pro neocloudy, ~6 let
Nebius (NBIS)	-17,3 % za 30 dní z maxima 299 USD; zasažen obavami z vstupu Mety

Shrnutí: Otevřela se závod ve finančním inženýrství. Google využívá rozvahu Blackstonu a aparát soukromého kapitálu k financování kapacity neocloudů s TPU a k podkopání dominance Nvidie. Nvidia odpověděla během týdnů vlastním programem zpětného odkupu, kdy vlastním úvěrovým ratingem garantuje výnosy z pronájmu GPU pro neocloudy výměnou za podíl na zisku. Akcie neocloudů jako Nebius jsou stlačovány z obou stran – konkurence hyperscalerů (Google, Meta) snižuje násobky, zatímco dodavatelské financování Nvidie zpřístupňuje růst závislý na GPU.