Moody's varuje: Růst soukromého úvěrování v Asii a Tichomoří se v příštích 12–18 měsících zpomalí. 6 klíčových faktorů, které to způsobují

Ochlazení amerického trhu práce – zpráva o zaměstnanosti z června 2026

Americká ekonomika v červnu vytvořila pouze 57 000 nových pracovních míst mimo zemědělství, což je hluboko pod konsensuální prognózou ~115 000 . Údaje za duben a květen byly revidovány směrem dolů o celkem 74 000 míst . Míra nezaměstnanosti sice klesla na 4,2 %, ale pouze proto, že míra účasti na pracovní síle klesla o 0,3 procentního bodu na 61,5 % – to znamená, že lidé opustili pracovní sílu, místo aby si našli práci . Toto výrazné zpomalení zpochybňuje vyprávění o odolném trhu práce a signalizuje ochlazující se ekonomiku, která by mohla urychlit zhoršování úvěrové kvality v celém portfoliu s pákovým efektem .

Měnící se očekávání ohledně sazeb Fedu

Před červnovou zprávou o zaměstnanosti držel Fed sazby na svém zasedání 17. června beze změny pod novým předsedou Kevinem Warshem, a to s jestřábím postojem – devět členů signalizovalo, že by v roce 2026 mohlo být možné alespoň jedno zvýšení sazeb . Slabá červnová data o zaměstnanosti prudce přehodnotila očekávání: obchodníci nyní vnímají Fed jako „méně pravděpodobného, že zvýší sazby,“ a dluhopisové trhy zvýšily implikované šance na zářijové snížení sazeb . Očekávání zvýšení sazeb se výrazně zmírnila . Tento posun je pro soukromé úvěrování důležitý, protože toto odvětví prosperovalo v prostředí vysokých sazeb po roce 2022; případný obrat směrem ke snižování sazeb by stlačil výnosy z nově poskytnutých úvěrů a mohl by stlačit manažery, kteří se zajistili na floating-rate expozici na vrcholu.

Rozšiřování úvěrových spreadů

Globální úvěrové spready se na začátku roku 2026 rozšířily, přičemž výnosové prémie u asijských investičních dluhopisů v dolarech vzrostly, což odráží rostoucí napětí na dluhopisových trzích . V polovině roku 2026 prošel trh soukromého úvěrování „rozhodujícím režimním posunem“ – spready se rozšířily, upisovací standardy se zpřísnily a sektorová diferenciace se zrychlila . Úvěrové spready zůstávají ve srovnání s dlouhodobými průměry těsné, ale trh začíná zvyšovat cenu rizika . Výhled Apollo na rok 2026 popsal prostředí jako posun „od nedostatku k výběru“ – kupující trh se vrací . Společnost Lord Abbett uvedla, že od konce roku 2025 se spready rozšířily zhruba o 50 až 100 bazických bodů výše, zatímco se zlepšily také obranné podmínky .

Obavy o likviditu z žádostí o odkupy

Toto je nejakutnější krátkodobé riziko. Moody's již v dubnu 2026 revidoval svůj výhled na americké BDC (business development companies) na negativní, s odvoláním na „vzdouvající se vlnu odprodejů“ z neobchodovaných nástrojů, které tvoří 60 % aktiv tohoto sektoru . Tato vlna odprodejů vytváří tlak na likviditu: fondy musí prodávat aktiva nebo držet větší hotovostní rezervy, čímž se snižuje kapitál, který lze alokovat pro nové úvěrové obchody v Asii a Tichomoří a jinde . Průzkum PwC o soukromém úvěrování v roce 2026 uvedl, že portfolio manažeři uznávají, že tato třída aktiv „vstupuje do svého prvního významného úvěrového cyklu“ se zvýšenou konkurencí a tlakem na výnosy .

Bod obratu globálního soukromého úvěrování

Tento sektor vstupuje do roku 2026 a čelí „svému nejnáročnějšímu prostředí od finanční krize v roce 2008,“ podle analytiků z oboru . Po letech mimořádného růstu – samotné soukromé úvěrování v Asii a Tichomoří rostlo za posledních pět let tempem CAGR přes 20 % a do roku 2027 se očekávalo, že dosáhne 92 miliard dolarů – makroekonomické a likviditní protivětry testují tuto třídu aktiv prostřednictvím úplného úvěrového cyklu poprvé. Rada pro finanční stabilitu (Financial Stability Board) vydala v květnu 2026 zprávu o zranitelných místech v soukromém úvěrování, kde uvádí rychlou expanzi do segmentů tradičně ovládaných bankami a veřejnými trhy .

Dřívější výhled Moody's na rok 2026 však předpovídal, že celosvětový růst soukromého úvěrování bude pokračovat v akceleraci (spravovaná aktiva mají v roce 2026 překonat 2 biliony dolarů a do roku 2030 se přiblížit 4 bilionům dolarů), tažený rostoucí poptávkou po kapitálu a financováním zajištěným aktivy . Současné varování se týká specificky tempa získávání kapitálu a jeho alokace v Asii a Tichomoří v krátkodobém horizontu, nikoli obratu dlouhodobého trendu.

Nejbezprostřednějším rizikem je tlak na likviditu způsobený odkupy z globálních fondů soukromého úvěrování, který se přelévá do kapitálových toků v Asii a Tichomoří. Širší bod obratu úvěrového cyklu – širší spready, měkčí trhy práce a potenciální obrat Fedu – vytváří opatrnější prostředí pro alokaci kapitálu, i když strukturální příběh regionální poptávky zůstává nedotčen.