Japonský jen pod tlakem: Souboj vizí mezi Tokiem a Wall Street

Japonský jen se aktuálně obchoduje v blízkosti svých nejslabších úrovní za poslední čtyři desetiletí, kolem 162 jenů za dolar. Výhled pro zbytek roku 2026 je předmětem neobvykle ostrého sporu mezi nejzkušenějším tokijským měnovým diplomatem a jednou z největších bank Wall Street.

Dva ostře protichůdné názory

Tatsuo Yamasaki, bývalý japonský viceministr financí pro mezinárodní záležitosti, věří, že jen je strukturálně podhodnocený. V rozhovoru z února 2026 uvedl, že "by nebylo vůbec divné, kdyby jen trochu posílil", jakmile investoři získají jasnější obrázek o fiskální politice premiérky Sanae Takaichiové . Yamasaki také varoval, že po kontrolách kurzů ze strany Bank of Japan (BOJ) – což je krok, který často předchází přímé intervenci – mohou úřady "nyní zakročit kdykoli", což signalizuje, že spekulanti čelí skutečnému riziku intervence . Dvacetiprocentní podhodnocení ze současných úrovní by implikovalo férovou hodnotu kolem 130 jenů za dolar, což je názor, který dříve sdílela i ministryně financí Satsuki Katayamaová, když byla řadovou poslankyní. Ta tehdy uvedla, že japonské ekonomické základy naznačují, že reálná hodnota jenu se blíží 120-130 jenům za dolar . (Katayamaová se od těchto komentářů po svém jmenování ministryní financí distancovala .)

Goldman Sachs zastává opačný názor. 6. července 2026 tato banka prudce snížila svou prognózu jenu a nyní očekává USD/JPY na úrovni 162 za tři měsíce a 165 během 12 měsíců, oproti dřívější předpovědi 155 . Goldman argumentuje přetrvávajícím výnosovým zvýhodněním amerických aktiv, "nabídkovým krachem" v AI a energetice podporujícím americký dolar a názorem, že japonská intervence bude mít jen dočasný dopad . Banka výslovně doporučuje carry trades financované jeny jako strategii k vydělání na této divergenci . Cíl 165 jenů je nejvyšší mezi hlavními finančními institucemi sledovanými Bloombergem .

Rekordní intervence – a omezený zbývající prostor

Japonské ministerstvo financí potvrdilo, že vynaložilo rekordních 11,7 bilionu jenů – přibližně 73,6 miliardy dolarů – na intervenci na podporu jenu v období od 28. dubna do 27. května 2026 . Šlo o první zásah japonských úřadů na trhu od roku 2024, spuštěný poté, co jen propadl pod hranici 160 jenů za dolar . Navzdory obrovskému objemu – což je nejvyšší měsíční intervenční částka v japonské historii – měl zásah jen omezený a dočasný úspěch; jen se rychle vrátil na úrovně, které zásah vyvolaly .

Klíčovým omezením do budoucna je pravidlo MMF: Japonsko může provést už jen dvě další třídenní intervence do listopadu 2026, pokud si chce udržet status země s volně plovoucím měnovým kurzem . Japonsko již využilo jedno takové vícedenní okno (tři po sobě jdoucí intervence během Zlatého týdne, které se počítají jako jedno sezení), takže mu zbývají už jen dvě okna . Někteří úředníci nicméně poznamenávají, že pravidla MMF striktně neomezují četnost intervencí, a japonská vláda zůstává připravena k "rozhodným" krokům, zatímco se jen obchoduje v nižším pásmu 160 jenů .

Co stojí za rozdílnými názory

Základní neshoda mezi Yamasakim a Goldman Sachs se scvrkává na jednu otázku: Zúží se rozdíl v úrokových sazbách mezi USA a Japonskem natolik, že jen bude atraktivní? Federální rezervní systém (Fed) si udržuje jestřábí postoj, zatímco Bank of Japan zvyšuje sazby jen postupně a mírně, což udržuje reálné japonské úrokové sazby hluboko v záporu a živí carry trade s jenem . Goldman Sachs očekává, že tato dynamika přetrvá, zatímco Yamasaki a další pozorovatelé Japonska argumentují, že oslabení jenu překonalo fundamenty a musí se nakonec korigovat. Názory ostatních stratégů jsou také rozdělené: J.P. Morgan projektuje kurz USD/JPY na konci roku na 164, zatímco ING predikuje pokles na 153 a Scotiabank na 150 .

Shrnutí

Výhled jenu je hluboce rozdělený. Bývalý šéf devizové politiky Yamasaki argumentuje férovou hodnotou blízko 130 jenů – což by znamenalo, že jen je asi o 20 % podhodnocený – a varuje, že riziko intervence pro spekulanty je reálné. Goldman Sachs oponuje, že fundamentální hybné síly (výnosová výhoda USA, gradualita BOJ, poptávka po carry trades) posunou jen na 165. Japonsko utratilo rekordních 73,6 miliardy dolarů na obranu jenu s omezeným trvalým efektem a nyní má do listopadu k dispozici už jen dvě zbývající okna pro intervence v souladu s pravidly MMF. Současný kurz kolem 162 jenů se již nachází v Goldmanovou tříměsíčním cílovém pásmu a jeho další vývoj bude silně záviset na trajektorii sazeb BOJ, politice Fedu a na tom, zda bude Tokio ochotno porušit pravidla MMF, aby intervenovalo agresivněji.