EUR/USD kolem 1,1440: Proč ABN AMRO snížila odhad a co hýbe eurem vůči dolaru

ABN AMRO nyní předpovídá kurz 1,18 na konci roku 2026 a 1,23 v roce 2027. Banka tak zůstává vůči euru konstruktivní, její očekávání jsou však nižší než dříve. Nový výhled zohledňuje revizi očekávaného vývoje sazeb ECB a politická rizika ve Francii a USA .

Odhad 1,18 pro konec roku 2026 přibližně odpovídá mediánu průzkumu Reuters, který počítá s hodnotou 1,17–1,18. Je ale pod širším konsenzem některých bank, jehož medián se pohybuje kolem 1,23–1,24 .

Pět hlavních sil, které ovlivňují EUR/USD

1. Slabší americká data z trhu práce

Podle amerického Úřadu pro statistiku práce (BLS) vzrostla zaměstnanost mimo zemědělství v červnu 2026 pouze o 57 000 míst. Míra nezaměstnanosti přitom mírně klesla na 4,2 % . Pro srovnání: v červnu 2025 přibylo v USA 147 000 pracovních míst . Údaje za předchozí dva měsíce byly navíc dohromady revidovány o 74 000 míst směrem dolů .

Slabší čísla přiměla finanční trhy omezit očekávání, že Fed v nejbližší době zvýší úrokové sazby . To je pro dolar obecně nepříznivé, protože nižší pravděpodobnost růstu sazeb snižuje jeho úrokovou atraktivitu.

Dopad na EUR/USD však nebyl jednoznačný. Slabý americký trh práce sice může oslabit dolar, zároveň ale zvyšuje obavy z recese ve Spojených státech. To by mohlo ohrozit globální růst a nepřímo zatížit také euro.

2. ECB zpřísňuje, zatímco Fed ztrácí jistotu

ECB 11. června 2026 zvýšila depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 2,25 %. Šlo o první zvýšení sazeb významné centrální banky v roce 2026 a zároveň o první růst sazeb ECB od roku 2023 .

Za krokem stojí především obnovené inflační tlaky spojené s růstem cen energií a konfliktem na Blízkém východě . Trhy očekávají nejméně jedno, případně dvě další zvýšení sazeb. Jedním z možných scénářů je růst depozitní sazby na 2,50 % v září .

Fed se naopak musí vypořádat s ochlazováním amerického pracovního trhu. Bank of America sice stále předpokládá tři zvýšení sazeb Fedu ve druhé polovině roku 2026, slabá červnová data ale důvěru v tento scénář snížila .

Rozdílný směr měnové politiky — jestřábí ECB proti méně přesvědčivému Fedu — je ve střednědobém horizontu pro euro podpůrný. V kratším období však dolar stále těží z úrokového diferenciálu a ze své role bezpečného přístavu.

3. Inflace v eurozóně zůstává nad cílem

ECB v červnu výrazně zvýšila své inflační prognózy. Podle nových projekcí má celková inflace v eurozóně v průměru dosáhnout 3,0 % v roce 2026 a 2,3 % v roce 2027. K dvouprocentnímu cíli se má vrátit až v roce 2028 .

Průzkum ECB mezi profesionálními prognostiky za druhé čtvrtletí 2026 zároveň ukázal, že očekávání inflace HICP pro roky 2026 a 2027 byla výrazně revidována směrem nahoru . Jádrová inflace, která nezahrnuje energie a potraviny, má podle projekcí dosáhnout 2,5 % v letech 2026 i 2027 .

Vytrvalejší růst cen dává ECB důvod držet sazby výše, případně je dále zvyšovat. To podporuje euro prostřednictvím vyšších výnosů evropských aktiv, současně ale vytváří tlak na hospodářský růst v eurozóně.

4. Energie a konflikt na Blízkém východě

Jedním z hlavních důvodů červnového zvýšení sazeb ECB byl růst cen energií spojený s konfliktem v Íránu. Reuters uvedl, že centrální banka chtěla inflační dopady války zachytit včas a zabránit tomu, aby se vyšší náklady na energie přenesly do širší ekonomiky . The Guardian krok rovněž popsal jako reakci na sílící inflaci způsobenou pokračujícím konfliktem .

Případné narušení dodávek ropy a plynu z Blízkého východu by mohlo evropskou inflaci znovu zvednout. Pro EUR/USD je to dvojsečný faktor: vyšší ceny energií podporují jestřábí postoj ECB, ale zároveň mohou poškodit evropskou ekonomiku a zvýšit averzi k riziku.

5. Politická nejistota omezuje růst eura

ABN AMRO ve své aktualizaci výslovně hovoří o „o něco menším růstovém potenciálu“ páru EUR/USD. Banka do výhledu zahrnula dvě hlavní politická rizika:

• riziko spojené s francouzskými volbami, které může zvýšit nejistotu v druhé největší ekonomice eurozóny;
• riziko spojené s volbami v USA, jež může ovlivnit obchodní, fiskální i měnové očekávání.

Dlouhodobější model BEER používaný ABN AMRO stále ukazuje na fundamentální hodnotu EUR/USD kolem 1,23, což odpovídá názoru banky, že dolar může v delším období oslabovat . Krátkodobější cíle však byly sníženy, protože politická nejistota může růst eura brzdit.

Přehled hlavních faktorů

Co to znamená pro EUR/USD dál?

Euro se ocitá mezi dvěma protichůdnými silami. Na jedné straně stojí ECB, která vyššími sazbami podporuje evropskou měnu. Na druhé straně jsou politická nejistota, energetické šoky a obavy ze slabšího růstu, které mohou její posilování brzdit.

Pokud ECB v září skutečně zvýší sazbu na 2,50 % a Fed kvůli ochlazujícímu trhu práce ustoupí od agresivnějšího zpřísňování, mohl by se kurz EUR/USD do konce roku přiblížit k 1,18 nebo se dostat výše. Jestliže ale ceny energií znovu prudce vzrostou nebo se prohloubí politická nejistota, může růstový potenciál eura zůstat omezený.

Odhad ABN AMRO proto nepředstavuje obrat k negativnímu výhledu pro euro. Spíše naznačuje, že cesta k vyšším hodnotám bude méně přímočará a citlivější na rozhodnutí centrálních bank, inflační data a politické události.