Zlato v 1. pololetí 2026: rekord, prudká korekce a rozpad vazby na dolar

Druhé čtvrtletí: Cena se pohybovala v širokém pásmu 3 960 až 4 850 dolarů za unci . Konflikt s Íránem trval déle, než se očekávalo, zatímco Fed pod novým předsedou Kevinem Warshem ponechal úrokové sazby v pásmu 3,50–3,75 % . Ke konci června zlato sestoupilo pod 4 000 dolarů a dotklo se minima kolem 3 979 dolarů .

Pololetní bilance: Na konci června bylo zlato přibližně 7 % pod úrovní ze začátku roku a konsolidovalo v pásmu 4 000 až 4 100 dolarů. I přes korekci však patřilo za předchozích 12 měsíců k nejvýkonnějším aktivům .

Co s trhem udělal Kevin Warsh a nový Fed

Vliv Kevina Warshe na trh se projevil okamžitě. Jeho nominace byla investory vnímána jako signál přísnějšího přístupu k inflaci a možného delšího období vyšších sazeb.

30. ledna: šok po nominaci

Trumpův výběr Warshe, kterého trh znal jako zastánce důrazu na inflaci a měnového jestřába, vyvolal podle agentury Reuters takzvaný „debasement crash“, tedy prudké uzavírání sázek na oslabování hodnoty měny a růst drahých kovů . Stříbro a platina zaznamenaly největší jednodenní propady ve své historii. Zlato během několika hodin ztratilo téměř 5 %, přičemž některé zdroje uváděly pokles od maxima až o 16 % před částečným odrazem .

17. června: první zasedání FOMC

Na prvním zasedání měnového výboru pod Warshem Fed ponechal sazby v pásmu 3,50–3,75 %, přestože inflace zůstávala nad cílem . Nový předseda zároveň odstranil z prohlášení takzvané forward guidance, tedy výhled, kterým centrální banka předem naznačuje budoucí směr sazeb. Nepředložil ani vlastní projekci v takzvaném bodovém grafu, který trhy používají ke sledování očekávání členů Fedu. Podle dostupných zpráv šlo o první případ za 14 let, kdy předseda Fedu tento nástroj vynechal .

Zlato po jestřábím vyznění nejprve oslabilo zhruba o 2 %, většinu ztráty ale rychle smazalo . Warsh zdůraznil cenovou stabilitu a připustil možnost nejméně jednoho zvýšení sazeb do konce roku, což pro zlato představuje protivítr . Očekávání, že Fed by mohl sazby ještě zvýšit, následně tlačila cenu kovu níže .

Fed navíc zahájil rozsáhlou revizi své měnové strategie. Ta může změnit způsob, jakým centrální banka rozhoduje i komunikuje s veřejností. V krátkodobém horizontu přináší další nejistotu, ve střednědobém horizontu však právě nejistota tradičně podporuje zájem o zlato .

Dolar přestal fungovat podle učebnic

Zlato se obvykle pohybuje opačně než americký dolarový index DXY, který sleduje kurz dolaru vůči koši hlavních světových měn. Silnější dolar zlato zpravidla zdražuje pro kupce mimo Spojené státy, a tím snižuje poptávku. Slabší dolar má opačný efekt.

V prvním pololetí 2026 se však tento vztah opakovaně narušoval. Do června výrazně zeslábla učebnicová záporná korelace, která se často uvádí v rozmezí 60 až 70 %. Dne 25. června zlato propadlo o 2,65 % na 3 979 dolarů, aniž by dolarový index potvrdil typický opačný pohyb . Analytici tehdejší prostředí označovali za jedno z nejméně sourodých na mezitržní scéně za dlouhou dobu .

O den později se situace obrátila: DXY klesl pod hranici 97,50 a zlato vzrostlo o 1,76 % na 4 049 dolarů. Šlo o klasickou opačnou reakci, která na trhu několik týdnů často chyběla .

Do vztahu mezi zlatem a dolarem zároveň zasahovaly geopolitické události a vyšší ceny ropy. Při útěku investorů do bezpečí mohly oba instrumenty růst současně, zatímco při nedostatku likvidity mohly oba naopak klesat . Dlouhodobá opačná vazba sice zcela nezmizela, ale rok 2026 zatím přinesl několik změn tržního režimu. To komplikuje zajištění portfolia i odhad, co bude hlavním impulzem dalšího pohybu .

Jak vidí zlato velké banky

Cílové ceny velkých bank pro konec roku 2026 se pohybují přibližně mezi 4 800 a 6 300 dolary za trojskou unci. Medián průzkumu agentury Reuters mezi 31 analytiky byl kolem 4 916 dolarů, tedy níže než nejoptimističtější bankovní scénáře .

Konsenzus pro rok 2027

Institucionální odhady pro rok 2027 se většinou pohybují přibližně mezi 5 000 a 5 600 dolary za unci. J.P. Morgan a UBS počítají s cenou kolem 5 400 dolarů ke konci roku, zatímco Goldman Sachs se drží na opatrnější hranici kolem 5 000 dolarů .

Bank of America zároveň upozornila na výrazně býčí scénář, podle něhož by zlato mohlo v roce 2027 dosáhnout až 8 000 dolarů. Této variantě však přisuzuje pouze 30% pravděpodobnost .

Mezi hlavní rizika analytici řadí tempo případného snižování sazeb Fedu, možnost jejich dalšího růstu, případné příměří v konfliktu s Íránem, další vývoj dolaru a pokračující nákupy centrálních bank .

Co z toho plyne pro druhou polovinu roku

Zlato vstupuje do druhého pololetí 2026 kolem 4 000 až 4 100 dolarů za unci — výrazně níže než na lednovém rekordu, ale stále na historicky vysokých úrovních. Jestřábí tón Fedu pod Kevinem Warshem a zrušení dosavadního výhledu sazeb vytvořily méně předvídatelné měnové prostředí. Neobvykle proměnlivý vztah k dolaru pak přidává další vrstvu nejistoty.

Většina velkých bank přesto očekává, že se zlato do konce roku zotaví směrem k 5 000 až 6 000 dolarům. Pro rok 2027 se jejich cíle nejčastěji soustředí v pásmu 5 000 až 5 600 dolarů za trojskou unci.