Co žene jüan vzhůru

Řízené posilování ze strany PBOC. Čínská lidová banka (PBOC) vytrvale zvyšuje denní fixní kurz jüanu a pečlivě koriguje jeho posilování. Již v lednu 2026 dosáhl jüan 32měsíčního maxima a PBOC v nastaveném trendu pokračovala i v první polovině roku . Centrální banka udržuje denní fixaci pod psychologickou hranicí 7,0 jüanu za dolar po dlouhá období, čímž signalizuje, že jí pozvolné posilování měny vyhovuje .

Silné exporty a přebytek obchodní bilance. Výrazný exportní výkon a vysoké přebytky běžného účtu vytvářejí trvalý příliv dolarů do Číny, a to i přesto, že se obchodní přebytek mírně zúžil . Analytici z Institutu mezinárodních financí (IIF) uvedli, že rekordní čínský obchodní přebytek je silným argumentem pro posilování jüanu a že ochota vypořádávat obchody v jüanech se zvýšila, což podporuje směnný kurz .

Klesající úrokové sazby v USA a slabší dolar. Celkově slabší dolar je příznivým faktorem pro asijské měny, ale jüan z tohoto vývoje těží nadprůměrně . Jüan v roce 2025 posílil o 4,4 % a na začátku roku 2026 přidal další zhruba 2 %, čímž se přiblížil tříletým maximům .

Příliv kapitálu do čínských aktiv. Zahraniční investiční fondy proudí do čínských kapitálových trhů stále rychlejším tempem. Podle odhadů Bloombergu, které citoval deník Chosun Ilbo, jen v dubnu 2026 přiteklo do Číny 200 miliard jüanů (asi 44,2 bilionu wonů) – což byl nejvyšší měsíční příliv v historii . Roste také využívání jüanu pro vypořádání exportních plateb, což dále zvyšuje poptávku po měně .

Co způsobuje krizové oslabení wonu

„Wall Street mánie“ mezi korejskými investory. Nejdůležitějším faktorem oslabení wonu je bezprecedentní nárůst investic jihokorejských drobných investorů do amerických akcií, což vytváří obrovskou poptávku po dolarech. Tento strukturální odliv kapitálu vysává likviditu wonu i v době, kdy korejský exportní sektor zažívá boom. Vyšetřování agentury Reuters z února 2026 popsalo korejskou „Wall Street mánii“ jako faktor, který podkopává snahy vlády o stabilizaci měny a nutí úřady přehodnotit své strategie .

Politická nestabilita. Impeachment a sesazení prezidenta Jun Sok-jola (Yoon Suk Yeol), následované kontroverzí kolem stanného práva a parlamentním vyšetřováním, vyvolaly silnou politickou nejistotu, která vyděsila měnové trhy. Institut Brookings zdokumentoval, že Ústavní soud jednomyslně potvrdil obžalobu 4. dubna 2025, což spustilo 60denní lhůtu pro předčasné volby . Won se z tohoto šoku dosud nevzpamatoval.

Snižování sazeb Bank of Korea (BOK) a jestřábí postoj. Korejská centrální banka snižovala úrokové sazby dříve než americký Fed, čímž se zúžil úrokový diferenciál a zvýšil se tlak na oslabení wonu. Americké ministerstvo financí ve své zprávě o měnové politice z ledna 2026 výslovně uvedlo, že oslabení wonu „není v souladu se základy ekonomiky“ a poukázalo na snížení sazeb BOK v listopadu 2024 spolu s nastupující domácí politickou nestabilitou jako na klíčové faktory .

Náklady na dovoz energie. Korea je silně závislá na dovozu energií, což vytváří trvalou poptávku po dolarech, na rozdíl od Číny, která je v tomto ohledu méně zranitelná .

Dvě zcela odlišné strategie: Jak Peking a Soul reagují

Jižní Korea nasadila agresivní kampaň verbálních i skutečných intervencí:

• Ministerstvo financí a BOK vydaly v květnu a červnu 2026 společná prohlášení, že „v případě potřeby přijmou rozhodná opatření“ ke stabilizaci wonu .
• 2. července 2026 viceguvernér pro měnové otázky uvedl, že Soul „úzce komunikuje s Japonskem a dalšími klíčovými spojenci“ a varoval, že won je „výrazně vychýlen od ekonomických fundamentů“ .
• Vláda oznámila zásah proti „nadměrné volatilitě“ a „jednosměrnému stádovému chování“ poté, co won během dne prorazil hranici 1 560 wonů za dolar .
• Kandidát na guvernéra BOK v dubnu slíbil, že bude „reagovat na nadměrné oslabování wonu“ .
• Ministr financí Koo Yun-cheol se už v lednu 2026 zavázal k „krátkodobým tržním opatřením a řízení toků“ . Někteří ekonomové dokonce volali po postupném zvyšování sazeb, aby se měna stabilizovala .

Čína zvolila opačný přístup – řídí posilování jüanu, nikoliv boj proti jeho oslabení:

• PBOC „pečlivě zvedá“ denní fixní kurz, aby kontrolovala tempo zhodnocování jüanu, nikoliv aby ho zvrátila .
• Analytici si všimli, že PBOC na začátku července 2026 vyslala „smíšené signály“ s mírnými úpravami fixního kurzu, což naznačuje, že jí pozvolné posilování jüanu vyhovuje .
• V únoru 2026 PBOC přistoupila k omezení prudkého posilování jüanu tím, že zrušila povinnou rezervu pro kurzové riziko u forwardových prodejů (snížila ji z 20 % na 0 % s účinností od 2. března 2026). To byl signál, že Peking je v případě potřeby otevřený flexibilnějšímu, a potenciálně i slabšímu jüanu .

Obavy z podhodnocení a strukturální faktory

Debata o podhodnocení jüanu. Reálný efektivní měnový kurz (REER) Číny se mezi zářím 2024 a zářím 2025 snížil o 4,6 %, což znamená, že reálná kupní síla jüanu klesla, i když nominální kurz rostl. To udrželo konkurenceschopnost čínského exportu a je důvodem trvalé pozornosti amerického ministerstva financí .

Podhodnocení wonu v důsledku přestřelení. Několik oficiálních zdrojů – americké ministerstvo financí, jihokorejské ministerstvo financí i BOK – uvedlo, že oslabení wonu překročilo ekonomické základy, což znamená, že won je fundamentálně podhodnocený .

Dopad křížového kurzu na obchod. Křížový kurz CNY/KRW vzrostl meziročně o zhruba 18,6 %, což zdražuje čínský export pro korejské kupce a dává Číně výraznou konkurenční výhodu na trzích třetích zemí . Pokud tento strukturální rozdíl přetrvá, může přetvořit dodavatelské řetězce a obchodní toky v celé severovýchodní Asii.

Rozdílné měnové režimy. Čína nadále provozuje přísně řízený kurzový režim s kapitálovými kontrolami, což jí umožňuje tlumit vnější šoky. Jižní Korea má naopak převážně volně plovoucí kurz s vysokou otevřeností kapitálového účtu, což ji činí mnohem zranitelnější vůči fenoménu odlivu dolarů od drobných investorů .

Asie se podle výzkumu MUFG z poloviny roku 2026 stále více přesouvá od příběhu konvergence k příběhu divergence: výkonnost měn je utvářena účastí jednotlivých zemí na investičním cyklu poháněném umělou inteligencí, vnější konkurenceschopností a domácími politickými základy . Rozkol mezi jüanem a wonem je toho nejvýraznějším příkladem.

Co žene jüan vzhůru

Řízené posilování ze strany PBOC. Čínská lidová banka (PBOC) vytrvale zvyšuje denní fixní kurz jüanu a pečlivě koriguje jeho posilování. Již v lednu 2026 dosáhl jüan 32měsíčního maxima a PBOC v nastaveném trendu pokračovala i v první polovině roku . Centrální banka udržuje denní fixaci pod psychologickou hranicí 7,0 jüanu za dolar po dlouhá období, čímž signalizuje, že jí pozvolné posilování měny vyhovuje .

Silné exporty a přebytek obchodní bilance. Výrazný exportní výkon a vysoké přebytky běžného účtu vytvářejí trvalý příliv dolarů do Číny, a to i přesto, že se obchodní přebytek mírně zúžil . Analytici z Institutu mezinárodních financí (IIF) uvedli, že rekordní čínský obchodní přebytek je silným argumentem pro posilování jüanu a že ochota vypořádávat obchody v jüanech se zvýšila, což podporuje směnný kurz .

Klesající úrokové sazby v USA a slabší dolar. Celkově slabší dolar je příznivým faktorem pro asijské měny, ale jüan z tohoto vývoje těží nadprůměrně . Jüan v roce 2025 posílil o 4,4 % a na začátku roku 2026 přidal další zhruba 2 %, čímž se přiblížil tříletým maximům .

Příliv kapitálu do čínských aktiv. Zahraniční investiční fondy proudí do čínských kapitálových trhů stále rychlejším tempem. Podle odhadů Bloombergu, které citoval deník Chosun Ilbo, jen v dubnu 2026 přiteklo do Číny 200 miliard jüanů (asi 44,2 bilionu wonů) – což byl nejvyšší měsíční příliv v historii . Roste také využívání jüanu pro vypořádání exportních plateb, což dále zvyšuje poptávku po měně .

Co způsobuje krizové oslabení wonu

„Wall Street mánie“ mezi korejskými investory. Nejdůležitějším faktorem oslabení wonu je bezprecedentní nárůst investic jihokorejských drobných investorů do amerických akcií, což vytváří obrovskou poptávku po dolarech. Tento strukturální odliv kapitálu vysává likviditu wonu i v době, kdy korejský exportní sektor zažívá boom. Vyšetřování agentury Reuters z února 2026 popsalo korejskou „Wall Street mánii“ jako faktor, který podkopává snahy vlády o stabilizaci měny a nutí úřady přehodnotit své strategie .

Politická nestabilita. Impeachment a sesazení prezidenta Jun Sok-jola (Yoon Suk Yeol), následované kontroverzí kolem stanného práva a parlamentním vyšetřováním, vyvolaly silnou politickou nejistotu, která vyděsila měnové trhy. Institut Brookings zdokumentoval, že Ústavní soud jednomyslně potvrdil obžalobu 4. dubna 2025, což spustilo 60denní lhůtu pro předčasné volby . Won se z tohoto šoku dosud nevzpamatoval.

Snižování sazeb Bank of Korea (BOK) a jestřábí postoj. Korejská centrální banka snižovala úrokové sazby dříve než americký Fed, čímž se zúžil úrokový diferenciál a zvýšil se tlak na oslabení wonu. Americké ministerstvo financí ve své zprávě o měnové politice z ledna 2026 výslovně uvedlo, že oslabení wonu „není v souladu se základy ekonomiky“ a poukázalo na snížení sazeb BOK v listopadu 2024 spolu s nastupující domácí politickou nestabilitou jako na klíčové faktory .

Náklady na dovoz energie. Korea je silně závislá na dovozu energií, což vytváří trvalou poptávku po dolarech, na rozdíl od Číny, která je v tomto ohledu méně zranitelná .

Dvě zcela odlišné strategie: Jak Peking a Soul reagují

Jižní Korea nasadila agresivní kampaň verbálních i skutečných intervencí:

• Ministerstvo financí a BOK vydaly v květnu a červnu 2026 společná prohlášení, že „v případě potřeby přijmou rozhodná opatření“ ke stabilizaci wonu .
• 2. července 2026 viceguvernér pro měnové otázky uvedl, že Soul „úzce komunikuje s Japonskem a dalšími klíčovými spojenci“ a varoval, že won je „výrazně vychýlen od ekonomických fundamentů“ .
• Vláda oznámila zásah proti „nadměrné volatilitě“ a „jednosměrnému stádovému chování“ poté, co won během dne prorazil hranici 1 560 wonů za dolar .
• Kandidát na guvernéra BOK v dubnu slíbil, že bude „reagovat na nadměrné oslabování wonu“ .
• Ministr financí Koo Yun-cheol se už v lednu 2026 zavázal k „krátkodobým tržním opatřením a řízení toků“ . Někteří ekonomové dokonce volali po postupném zvyšování sazeb, aby se měna stabilizovala .

Čína zvolila opačný přístup – řídí posilování jüanu, nikoliv boj proti jeho oslabení:

• PBOC „pečlivě zvedá“ denní fixní kurz, aby kontrolovala tempo zhodnocování jüanu, nikoliv aby ho zvrátila .
• Analytici si všimli, že PBOC na začátku července 2026 vyslala „smíšené signály“ s mírnými úpravami fixního kurzu, což naznačuje, že jí pozvolné posilování jüanu vyhovuje .
• V únoru 2026 PBOC přistoupila k omezení prudkého posilování jüanu tím, že zrušila povinnou rezervu pro kurzové riziko u forwardových prodejů (snížila ji z 20 % na 0 % s účinností od 2. března 2026). To byl signál, že Peking je v případě potřeby otevřený flexibilnějšímu, a potenciálně i slabšímu jüanu .

Obavy z podhodnocení a strukturální faktory

Debata o podhodnocení jüanu. Reálný efektivní měnový kurz (REER) Číny se mezi zářím 2024 a zářím 2025 snížil o 4,6 %, což znamená, že reálná kupní síla jüanu klesla, i když nominální kurz rostl. To udrželo konkurenceschopnost čínského exportu a je důvodem trvalé pozornosti amerického ministerstva financí .

Podhodnocení wonu v důsledku přestřelení. Několik oficiálních zdrojů – americké ministerstvo financí, jihokorejské ministerstvo financí i BOK – uvedlo, že oslabení wonu překročilo ekonomické základy, což znamená, že won je fundamentálně podhodnocený .

Dopad křížového kurzu na obchod. Křížový kurz CNY/KRW vzrostl meziročně o zhruba 18,6 %, což zdražuje čínský export pro korejské kupce a dává Číně výraznou konkurenční výhodu na trzích třetích zemí . Pokud tento strukturální rozdíl přetrvá, může přetvořit dodavatelské řetězce a obchodní toky v celé severovýchodní Asii.

Rozdílné měnové režimy. Čína nadále provozuje přísně řízený kurzový režim s kapitálovými kontrolami, což jí umožňuje tlumit vnější šoky. Jižní Korea má naopak převážně volně plovoucí kurz s vysokou otevřeností kapitálového účtu, což ji činí mnohem zranitelnější vůči fenoménu odlivu dolarů od drobných investorů .

Asie se podle výzkumu MUFG z poloviny roku 2026 stále více přesouvá od příběhu konvergence k příběhu divergence: výkonnost měn je utvářena účastí jednotlivých zemí na investičním cyklu poháněném umělou inteligencí, vnější konkurenceschopností a domácími politickými základy . Rozkol mezi jüanem a wonem je toho nejvýraznějším příkladem.