Analýza Matta Hougana: Současný pokles kryptotrhu je pozdní fází deleveragingu, dno je na dohled

Chief Investment Officer společnosti Bitwise, Matt Hougan, se domnívá, že současný pokles kryptoměnového trhu — tažený především kolapsem preferenčních akcií Strategy (STRC) — je s největší pravděpodobností pozdní fází deleveragingu, která by mohla signalizovat dno trhu. Nový býčí trh by podle něj mohl začít na podzim 2026. Hougan varuje, že dna jsou vždy zřejmá až zpětně, a poukazuje na několik technických indikátorů, zatímco poznamenává, že širší strukturální reset (včetně rekordních odlivů z ETF, regulatorních zpoždění a změny režimu ve společnosti Strategy) stále probíhá.

Houganova hlavní teze o dnu trhu

• Prodejní tlak na STRC je "bolestivý, ale nezbytný" deleveraging. Hougan popisuje prudký pokles preferenčních akcií Strategy (STRC) jako "pozdní fázi deleveragingu", která obvykle předchází dnu trhu . Zlehčuje obavy z likvidace a argumentuje, že bitcoinové držby a hotovost společnosti Strategy pohodlně pokrývají její dluh .
• Mění se struktura trhu s jediným kupujícím. Poptávka, kterou dříve převážně tvořila společnost Strategy, je nyní nahrazována širší institucionální poptávkou, což Hougan považuje za zdravější základ pro další růstovou fázi .

Klíčové indikátory dna, které Hougan sleduje

• Akcie Strategy (MSTR) se obchodují s diskontem k NAV. Hougan říká, že pokles ceny akcií MSTR pod její čistou hodnotu aktiv (Net Asset Value) signalizuje extrémně negativní sentiment, což je klasický signál pozdní fáze cyklu .
• Index strachu a chamtivosti (Crypto Fear & Greed Index) se blíží historickým minimům. Index klesl do pásma extrémního strachu na jednociferná čísla, což je úroveň historicky spojovaná s dny trhu .
• Negativní funding rate u bitcoinových perpetual futures. Trvale negativní funding naznačuje, že pákové long pozice byly zcela vymazány, což je další podmínka, kterou Hougan považuje za konzistentní s procesem tvorby dna .

Časový rámec a varování

• Nový býčí trh očekáván na podzim 2026. Hougan projektuje, že po současném deleveragingu a strukturálním vyčištění by institucionální nákupy mohly nastartovat novou býčí fázi počínaje druhou polovinou roku 2026 .
• Přesné dno nikdo neurčí. Hougan výslovně uvádí, že dna lze potvrdit až zpětně, a on sám nemůže určit přesné datum .

Širší strukturální tlaky

• Rekordní odliv 6,4 miliardy dolarů ze spotových bitcoinových ETF. Ve 30 dnech do 21. června 2026 zaznamenaly spotové bitcoinové ETF své největší čisté odlivy od svého spuštění, což signalizuje ostré institucionální snižování rizika .
• Vyšetřování společnosti Strategy kvůli cenným papírům. Společnost čelí vyšetřování ze strany regulátorů, což prohlubuje nejistotu investorů .
• Zpoždění zákona CLARITY Act. Zákon o jasnosti trhu s digitálními aktivy (Digital Asset Market Clarity Act) prošel Sněmovnou reprezentantů v červenci 2025, ale uvízl v Senátu kvůli sporům o výnosech ze stablecoinů a nepodařilo se ho prosadit před volbami v polovině volebního období .
• Bitcoin kolem 59 400 dolarů, což je o více než 50 % pod historickým maximem 126 000 dolarů. Ke konci června 2026 bitcoin klesl přibližně o 20 % od května a obchodoval se hluboko pod svým vrcholem z roku 2025, což odráží hloubku korekce .

Obrat v přístupu Strategy: Konec "nikdy neprodávej"

• Nový rámec umožňující prodej až 1,25 miliardy dolarů v bitcoinech. Na konci června 2026 společnost Strategy oznámila, že může prodat až 1,25 miliardy dolarů ze svých bitcoinových držeb, aby si vytvořila hotovostní rezervy, pokryla výplaty investorům a financovala zpětné odkupy akcií . To je obrat oproti mantře "nikdy neprodávej své bitcoiny", kterou Saylor zveřejnil ještě v únoru 2025 .
• První prasklina v květnu 2026. Saylor poprvé naznačil možný prodej bitcoinů během hovoru o výsledcích za první kvartál 5. května 2026 poté, co společnost vykázala čistou ztrátu 12,54 miliardy dolarů . Analytici včetně CryptoQuant od té doby vyzývají Strategy, aby úplně zastavila nákupy BTC a upřednostnila hotovostní rezervy .