Den, kdy Korea přišla o 6 miliard dolarů: Pákové ETF na jednotlivé akcie otřásly světovými technologiemi

Tyto produkty zesilovaly volatilitu několika způsoby:

• Mechanické denní převážení. Aby si páková ETF udržela 2x denní expozici, musí po růstu podkladové akcie nakupovat více a po poklesu prodávat – což jsou velké vynucené obchody soustředěné do závěrečné fáze obchodování . Brokerské domy varovaly, že to zesílí výkyvy u akcií SK Hynix a Samsungu .
• Chyby v sledování opačným směrem. Začátkem června domácí ETF KIM ACE SK Hynix Single Stock Leverage ETF kleslo až o 40 % v den, kdy akcie SK Hynix ve skutečnosti vzrostly o 8,7 %, což ukázalo, že se produkt zcela odpojil od podkladové akcie a zdecimoval držitele z řad drobných investorů .
• Horečka tažená drobnými investory. Jihokorejští individuální investoti se do těchto produktů hrnuli a jejich nabídka a poptávka začaly "otřásat směrem a amplitudou" samotného širšího indexu KOSPI .
• Globální nákaza. Koncem června byla páková ETF na jednotlivé akcie popisována jako "katalyzátor volatility, který otřásá nejen korejským trhem, ale i trhem USA" .

Co se stalo během krachu 23. června

23. červen 2026 byl spouštěčem, který odhalil plné systémové riziko.

• Spouštěč. V pondělí 22. června nejvyšší jihokorejský finanční regulátor (guvernér FSS Lee Chan-jin) veřejně prohlásil, že lituje, že nezablokoval spuštění pákových ETF na jednotlivé akcie, a varoval, že jejich negativní vedlejší účinky "výrazně rostou" . To otřáslo důvěrou investorů.
• Pád KOSPI. Dne 23. června index KOSPI propadl o 9,99 % – což byl jeho nejhorší jednodenní pokles za více než tři měsíce – když zahraniční investoři opouštěli akcie polovodičových společností . Akcie Samsung Electronics klesly o 12,31 % a SK Hynix přibližně o 13 % .
• Vynucená likvidace za 6 miliard dolarů. Protože 2x páková ETF musela udržovat své denní pákové cíle, prudký pokles akcií Samsungu a SK Hynix spustil mechanickou prodejní lavinu: páková ETF byla nucena během jediné seance zlikvidovat akcie v hodnotě přibližně 6 miliard dolarů, aby převážila své pákové poměry . Jeden analytik popsal situaci tak, že ETF byla "nucena prodávat do klesajícího trhu, čímž zesilovala výprodej" .
• Kolaps pákových ETF. Samotná 2x páková ETF na Samsung Electronics a SK Hynix během toho jediného dne klesla přibližně o 25 % . Drobní investoři hlásili paniku.

Proč se regulátoři a analytici obávají

Vynucené denní převážení vytváří procyklickou zpětnou vazbu. Páková ETF mechanicky nakupují po růstech a prodávají po poklesech. 23. června to znamenalo, že se samotná ETF stala hlavním zdrojem prodejního tlaku, který tlačil ceny ještě níž a spouštěl další vynucené prodeje . Bloomberg Intelligence odhadla, že likvidace za 6 miliard dolarů byla čistě mechanická, nikoli diskreční .

Koncentrace drobných investorů je extrémní. Tyto produkty v Jižní Koreji přitahují převážně peníze drobných investorů, s minimální institucionální nebo stabilizující protistranou. Drobní investoři je brali jako sázky typu loterie na akcie spojené s umělou inteligencí . Šéf FSS označil za přímý důvod své lítosti "zesilující se koncentraci trhu a zvyšující se volatilitu" .

Koncentrace benchmarku v indexu KOSPI je nebezpečná. Samsung Electronics a SK Hynix dohromady představují dominantní podíl na indexu KOSPI. Když páková ETF vynutí současné prodeje v hodnotě miliard dolarů u těchto dvou titulů, celý index se dramaticky posune . Devětaprocetní pád KOSPI 23. června byl téměř výhradně krachem polovodičových titulů.

Riziko nákazy se šíří globálně. Analýza Chosun Biz výslovně uvedla, že se tato páková ETF na jednotlivé akcie stala "katalyzátorem volatility, který otřásá nejen korejským trhem, ale i trhem USA" . Výprodej jihokorejských paměťových čipů z 23. června se přelil do amerických polovodičových ETF, ADR a technologických benchmarků – zesílen tím, že mnohá globální investiční portfolia zaměřená na umělou inteligenci držela akcie SK Hynix i Samsung Electronics jako klíčové pozice .

Jak by plánovaný vstup SK Hynix na Nasdaq a poptávka po AI mohly tato rizika ovlivnit

Dne 24. června 2026 – den po krachu – oznámila společnost SK Hynix obrovský plán vstupu na americký trh. Hodlá získat až 29,4 miliardy dolarů prodejem amerických depozitářních akcií (ADR) na trhu Nasdaq Global Select Market, přičemž obchodování by mělo začít 10. července 2026 . Šlo by o jednu z největších primárních emisí na světě.

Načasování je významné:

• Poptávka investorů po AI je hybatelem. Společnost SK Hynix investorům sdělila, že její plán vstupu na americký trh získal „mimořádně pozitivní" odezvu, což je taženo neukojitelnou poptávkou po vysokorychlostních pamětích (HBM), které dodává společnosti Nvidia pro datová centra umělé inteligence . Cílová částka emise byla údajně během pouhých tří měsíců zvýšena z původních přibližně 14 miliard dolarů na 29,4 miliardy dolarů právě kvůli této poptávce .
• Dvojí kotace by mohla snížit koncentraci v indexu KOSPI. Pokud by se s akciemi SK Hynix aktivněji obchodovalo na Nasdaq, nepoměrně vysoká koncentrace polovodičových titulů v indexu KOSPI by se mírně snížila. Emise ADR však představuje nové akcie – nikoli přesun stávající likvidity z korejské burzy –, takže mechanika pákových ETF na korejské burze by zůstala do značné míry nezměněna.
• Kotace ADR vytváří nové arbitrážní a volatilní kanály. Pokud se bude se SK Hynix obchodovat současně na korejské burze a na Nasdaq, jakékoli cenové rozdíly mezi těmito dvěma trhy by mohly vytvářet další nestabilitu, zejména pokud by se pákové produkty nebo deriváty odkazovaly na jednu kotaci více než na druhou.
• Toky tažené poptávkou po AI přilévají olej do ohně. Právě boom umělé inteligence, který vynesl akcie SK Hynix v pákovém produktu CSOP o přibližně 793 %, přilákal také spekulativní toky drobných investorů, které způsobily, že krach byl tak prudký. Pokud poptávka po AI zůstane silná, strukturální zranitelnosti (vynucené denní převážení, koncentrace drobných investorů, páka na jednotlivé tituly) zůstanou plně v platnosti – ale s přidanou komplexností americké kotace, která by mohla přilákat ještě více globálního spekulativního kapitálu.

Stručně řečeno: Vstup SK Hynix na Nasdaq neřeší zásadní strukturální problém. Místo toho přidává nové, globálně dostupné místo pro expozici vůči SK Hynix v době, kdy pákové produkty již prokázaly, že mohou během jediného dne spustit vynucenou likvidaci v hodnotě 6 miliard dolarů. Regulátoři neoznámili žádná strukturální opatření – šéf FSS pouze vyjádřil lítost a uvedl, že úředníci "zvažují kroky ke stabilizaci" . Bez závazných změn (omezení pákových poměrů, omezení přístupu drobných investorů nebo stanovení stropu velikosti produktu vzhledem k likviditě podkladového aktiva) by se stejný mechanismus, který způsobil krach 23. června, mohl opakovat, zesílený větší a globálně kótovanou akcionářskou základnou.