BIS varuje: Investiční horečka kolem umělé inteligence může spustit další finanční krizi

Hlavní varování: Bilion dolarů za investice do AI

BIS zdůraznila, že pět největších technologických firem (hyperscalerů) plánuje v letech 2025–2026 utratit přes bilion dolarů na kapitálových výdajích (capex) souvisejících s AI – tempo, které již nyní překračuje jejich zisky a volný peněžní tok . Zpráva označila udržitelnost investičního boomu v AI za jeden ze čtyř hlavních "tlakových bodů" pro globální ekonomiku s tím, že tento rozmach "by se mohl ukázat jako neudržitelný" . Čtvrtletní přehled BIS dodal, že výdaje na AI infrastrukturu nyní tvoří podstatnou část investic ve vyspělých ekonomikách a rostoucí podíl těchto výdajů je financován půjčkami . Hlavní obava: pokud výnosy z AI zaostanou za očekáváními, věřitelé a investoři by mohli rychle utáhnout kohoutky, čímž by se dnešní boom proměnil v dlouhodobý investiční propad s dopadem na úvěrové trhy a celou ekonomiku .

Historické paralely: Opakující se vzorec mánií

BIS explicitně přirovnala současné šílenství kolem kapitálových výdajů na AI ke čtyřem historickým epizodám :

• Kanálová mánie z 30. let 19. století
• Bublina britských železnic ve 40. letech 19. století
• Euforie z elektrifikace ve 20. letech 20. století
• Krach dot-com bubliny v roce 2000

Jak uvádí zpráva, každá z těchto epizod začala skutečným technologickým průlomem, který přilákal mnohem více kapitálu, než kolik mohly komerční výnosy nakonec ospravedlnit – a každá skončila recesí . BIS také varovala, že rozsah investic do AI již v absolutních číslech tyto minulé bubliny překonává . Jak BIS napsala: "Tyto epizody skončily obratem v investicích, který vyvolal celoekonomické recese" .

Kruhové financování: Skryté nebezpečí

Zpráva upozornila na kruhové financování jako na jedinečně nebezpečný rys současného cyklu, který popisuje jako "komplexní síť soukromých dohod" propojujících hyperscalery, výrobce čipů a AI laboratoře . V těchto obchodech:

• Výrobci čipů a hyperscaleři získávají podíly v AI laboratořích nebo poskytovatelích cloudových služeb (neocloud) .
• Tyto AI laboratoře se pak zavazují k víceletým nákupům čipů nebo cloudových služeb od stejných investorů .
• Tím vznikají sebereferenční smyčky příjmů a financování, které nafukují zdánlivou poptávku bez transparentního testování trhem .

BIS varovala, že podmínky těchto obchodů jsou "typicky špatně zveřejňovány, přičemž hrozí riziko, že stejné aktivum je zastaveno víckrát" . Významná část financování AI nyní proudí přes soukromé úvěrové fondy, hedgeové fondy a mimobilanční struktury "stínového půjčování" – kanály s mnohem menším regulatorním dohledem než běžné banky . Soukromé úvěry firmám v AI sektoru vzrostly z přibližně 3 miliard dolarů v roce 2010 na více než 40 miliard dolarů . Čínský sektor AI byl uveden jako hlavní příklad těchto rizik kruhového financování .

Výprodej akcií spojených s AI na konci června 2026

Zpráva BIS dopadla na již rozkolísaný trh:

• Index Nasdaq Composite klesl o více než 6 % ze svého historického maxima z 2. června a každý den posledního červnového týdne zakončil v červených číslech .
• 24. června Nasdaq propadl o 2,21 % na 25 587 bodů a S&P 500 klesl o 1,44 % na 7 365 bodů .
• Philadelphský index polovodičů (SOX) se 5. června zřítil o 10,26 % během jediné obchodní seance, čímž smazal více než bilion dolarů z tržní kapitalizace .
• Široký výprodej zasáhl akcie AI a polovodičových společností v polovině a na konci června, přičemž jihokorejský index Kospi v jedné seanci klesl o 5,8 % a stáhl dolů globální technologické tituly .

Komentář agentury Reuters z 30. června poznamenal, že investoři se zdají "stále více zdráhat zpochybňovat" vyprávění o AI, a to i přesto, že BIS varuje před "nechat se strhnout horečkou" .

Širší ekonomická rizika: Čtyři tlakové body

BIS jmenovala čtyři hlavní tlakové body, které vyžadují pozornost :

1. Riziko investičního propadu v AI – nadbytečná kapacita, zklamání z výnosů a stažení financování, které se přelije na úvěrové trhy a do celé ekonomiky .
2. Návrat inflace – přetrvávající cenové tlaky komplikující politiku centrálních bank .
3. Fiskální stres a stres ze státního dluhu – rekordní úrovně státního dluhu a fiskální křehkost v hlavních ekonomikách .
4. Geopolitické protivětry – narušení obchodu a dopady cel .

Zpráva varovala, že prasknutí AI bubliny, obnovení inflace a tlaky na státní dluh společně představují tři hlavní rizika, která v současnosti ohrožují globální finanční systém . V nejhorším případě BIS naznačuje, že dopady kolapsu financování AI by mohly soupeřit nebo dokonce překonat škody způsobené globální finanční krizí v roce 2008 .