Co způsobilo rekordní odliv 137 miliard dolarů?

Údaje z regionálních burz a LSEG ukazují, že odliv se v první polovině roku 2026 neustále zvyšoval, poháněn čtyřmi hlavními silami:

AI jako přeplněný obchod a vybírání zisků. Bouřlivá rally v technologických akciích spojených s AI, zejména v Jižní Koreji a na Tchaj-wanu, posunula valuace na úroveň, která donutila institucionální investory omezit své největší pozice a rebalancovat portfolia. Analytici to nazvali uvolňováním "přeplněného obchodu" . Jen v Jižní Koreji akcie Samsung Electronics a SK Hynix vyskočily přibližně o 225 % od začátku roku, což pravděpodobně překročilo limity expozice vůči jednotlivým akciím u mnoha globálních fondů, uvádí UBS .

Blízkovýchodní konflikt a ropný šok. Eskalující válka USA a Izraele s Íránem vyvolala prudký nárůst cen ropy, který resetoval rizikové modely napříč globálními portfolii. Čistí dovozci ropy v Asii byli zasaženi obzvlášť tvrdě . V březnu již zahraniční investoři stáhli 70,3 miliardy dolarů z aktiv rozvíjejících se trhů, což byl největší měsíční odliv od pandemického propadu v březnu 2020, přičemž asijské akcie tvořily jeho převážnou část .

Technologický propad po výsledcích Broadcomu. Zklamání z výsledků společnosti Broadcom v červnu vyvolalo širší pokles technologických akcií souvisejících s AI, což urychlilo odliv . Jen v červnu dosáhl prodej 27,08 miliardy dolarů, čímž překonal celkový čistý odliv 24,08 miliardy dolarů zaznamenaný v květnu .

Rostoucí výnosy globálních dluhopisů a obavy z inflace. Konfliktem vyvolaná inflace si vynutila přehodnocení prognóz úrokových sazeb, což učinilo asijské akcie méně atraktivními ve srovnání s dluhopisy . Koncem května vzrostl výnos 30letých amerických dluhopisů a investoři stáhli z regionálních akcií za jediný týden 17,27 miliardy dolarů .

Stagnující zisky na některých trzích. Konkrétně v Indii vedly k prodejům nevýrazný růst zisků, slabá rupie a omezené možnosti přímých investic do AI. Do konce dubna již indické odlivy překonaly celkový rok 2025 .

Které země byly zasaženy nejtvrději?

Prodeje se soustředily do tří největších trhů spojených s AI čipy. K 12. červnu dosáhl celkový odliv z těchto tří trhů přibližně 134 miliard dolarů, než do konce června dosáhl 137 miliard dolarů .

• Jižní Korea utrpěla nejvážnější odliv, odhadovaný na 70 až 78 miliard dolarů v první polovině roku – to je více než trojnásobek přibližně 20 miliard dolarů zaznamenaných během pandemického vrcholu v první polovině roku 2020 . KOSPI dosáhl svého nejsilnějšího pololetního výkonu od roku 1999, přesto zahraniční peníze prchaly, protože rally byla příliš koncentrovaná v akciích Samsung a SK Hynix .
• Indie zaznamenala druhý největší prodej v Asii, přibližně 31 miliard dolarů odlivu k 12. červnu . Zahraniční portfolio investoři (FPI) zbavili indické akcie v hodnotě přes 1,8 bilionu rupií jen v prvních čtyřech měsících, čímž překonali celkový rok 2025 .
• Tchaj-wan zaznamenal přibližně 22 miliard dolarů odlivu k 12. červnu, poháněný propadem akcií AI čipů a obavami z koncentrace kolem TSMC . Jen v březnu Tchaj-wan zažil nejvýznamnější odliv kapitálu v regionu ve výši 25 miliard dolarů .

Jak reagovaly globální banky a centrální banky?

Krize donutila centrální banky napříč Asií k výraznému přehodnocení politiky. Íránský ropný šok zvýšil inflační očekávání, což omezilo schopnost centrálních bank snižovat sazby. Jižní Korea signalizovala, že by mohla přijmout jestřábější postoj, pokud inflace překročí cíle; Bank of Japan zjistila, že je méně schopná pozastavit zvyšování sazeb, protože ceny ropy přidávají inflační tlak; a MMF povzbudil tvůrce politik, aby zvážili nekonvenční strategie pro řízení odlivu kapitálu .

Institut mezinárodních financí (IIF) uvedl, že v březnu nerezidentní investoři stáhli z aktiv rozvíjejících se trhů 70,3 miliardy dolarů – největší odliv od března 2020 – přičemž odliv z akcií ve výši 56 miliard dolarů byl největší ztrátou tohoto druhu za nejméně 20 let . IIF poznamenal, že alokace do akcií obvykle reagují rychleji na významná geopolitická narušení, která ohrožují růst.

Investiční banky upozornily na rizika koncentrace. HSBC uvedla, že TSMC se stala nejvíce podváženou akcií v portfoliích zaměřených na Asii, což podtrhuje, jak rally AI čipů narušila běžný výběr akcií . Jak řekl jeden správce fondu Reuters: "Vzhledem k tomu, že akcie nadále excelují, budou fondy čelit stále větším potížím při zvyšování expozice, což bude udržovat trvalý prodejní tlak" .

Jak zareagoval BlackRock?

BlackRock, největší správce aktiv na světě, vyslal smíšený signál, který odrážel složitost situace. V polovině června BlackRock veřejně prohlásil, že indický akciový trh byl "přemrštěně potrestán" rotací poháněnou AI a ropným šokem, a že střednědobý až dlouhodobý investiční příběh země zůstává nedotčen. Natasha Sarkaria, vedoucí investiční strategie pro EMEA wealth v BlackRock, potvrdila, že firma zůstává konstruktivně naladěna na Indii s ohledem na demografii, infrastrukturu a finanční sektor .

Do konce června však BlackRock změnil kurz. Ve svém pololetním globálním investičním výhledu na rok 2026 BlackRock Investment Institute snížil doporučení pro akcie rozvíjejících se trhů z "overweight" na "neutral" na následujících šest až dvanáct měsíců, přičemž explicitně uvedl riziko koncentrace ve společnostech spojených s AI jako důvod . Snížení se týkalo trhů včetně Tchaj-wanu a Jižní Koreje, které mají vysokou expozici vůči firmám spojeným s AI. To byl znatelný obrat oproti vlastní zprávě BlackRock Spring Investment Directions, která byla k EM konstruktivní a uváděla: "dáváme přednost akciím rozvíjejících se trhů před vyspělými trhy, vzhledem k ústřední roli mnoha zemí EM v probíhající výstavbě AI" .

Jaká rizika představuje koncentrace akcií AI čipů pro rozvíjející se trhy?

Koncentrace zahraničního kapitálu v akciích AI čipů se stala extrémní. Tři společnosti – TSMC, Samsung a SK Hynix – nyní tvoří téměř třetinu indexu MSCI Asia Pacific ex-Japan . To vytváří několik rizik:

Systémová zranitelnost vůči spouštěči v jediném sektoru. Pokud očekávání ohledně kapitálových výdajů na AI zakolísají nebo zisky čipových společností opět zklamou (jako v červnu u Broadcomu), další propad těchto tří akcií by neúměrně stáhl dolů celý asijský index . Pololetní výhled BlackRock explicitně uvedl toto riziko jako důvod svého snížení hodnocení .

Zkreslená konstrukce portfolia a nucené prodeje. Aktivní správci fondů jsou již nyní hluboce podváženi v TSMC vzhledem k její váze v indexu. HSBC nazvala TSMC nejvíce podváženou akcií v asijských portfoliích . Tato dynamika vytváří zvrácenou zpětnou vazbu: jakákoli další rally v AI čipech nutí k neustálému rebalančnímu prodeji, zatímco jakýkoli pokles nutí pasivní fondy prodávat jiná aktiva, aby splnily požadavky na zpětné odkupy.

Snížená diverzifikace pro rozvíjející se trhy. S tím, jak zahraniční kapitál prchá z ne-AI trhů, jako je Indie, a přesouvá se do úzkého souboru jmen AI čipů, stávají se rozvíjející se trhy jako třída aktiv méně diverzifikované a více korelované s náladou na americkém technologickém trhu . Trhy jako Indie byly prodány neúměrně, což vytváří valuční příležitosti, ale také je nechává hladovět po zahraničním kapitálu v době, kdy vyšší ceny ropy a slabší měny umocňují tlak .

Co způsobilo rekordní odliv 137 miliard dolarů?

Údaje z regionálních burz a LSEG ukazují, že odliv se v první polovině roku 2026 neustále zvyšoval, poháněn čtyřmi hlavními silami:

AI jako přeplněný obchod a vybírání zisků. Bouřlivá rally v technologických akciích spojených s AI, zejména v Jižní Koreji a na Tchaj-wanu, posunula valuace na úroveň, která donutila institucionální investory omezit své největší pozice a rebalancovat portfolia. Analytici to nazvali uvolňováním "přeplněného obchodu" . Jen v Jižní Koreji akcie Samsung Electronics a SK Hynix vyskočily přibližně o 225 % od začátku roku, což pravděpodobně překročilo limity expozice vůči jednotlivým akciím u mnoha globálních fondů, uvádí UBS .

Blízkovýchodní konflikt a ropný šok. Eskalující válka USA a Izraele s Íránem vyvolala prudký nárůst cen ropy, který resetoval rizikové modely napříč globálními portfolii. Čistí dovozci ropy v Asii byli zasaženi obzvlášť tvrdě . V březnu již zahraniční investoři stáhli 70,3 miliardy dolarů z aktiv rozvíjejících se trhů, což byl největší měsíční odliv od pandemického propadu v březnu 2020, přičemž asijské akcie tvořily jeho převážnou část .

Technologický propad po výsledcích Broadcomu. Zklamání z výsledků společnosti Broadcom v červnu vyvolalo širší pokles technologických akcií souvisejících s AI, což urychlilo odliv . Jen v červnu dosáhl prodej 27,08 miliardy dolarů, čímž překonal celkový čistý odliv 24,08 miliardy dolarů zaznamenaný v květnu .

Rostoucí výnosy globálních dluhopisů a obavy z inflace. Konfliktem vyvolaná inflace si vynutila přehodnocení prognóz úrokových sazeb, což učinilo asijské akcie méně atraktivními ve srovnání s dluhopisy . Koncem května vzrostl výnos 30letých amerických dluhopisů a investoři stáhli z regionálních akcií za jediný týden 17,27 miliardy dolarů .

Stagnující zisky na některých trzích. Konkrétně v Indii vedly k prodejům nevýrazný růst zisků, slabá rupie a omezené možnosti přímých investic do AI. Do konce dubna již indické odlivy překonaly celkový rok 2025 .

Které země byly zasaženy nejtvrději?

Prodeje se soustředily do tří největších trhů spojených s AI čipy. K 12. červnu dosáhl celkový odliv z těchto tří trhů přibližně 134 miliard dolarů, než do konce června dosáhl 137 miliard dolarů .

• Jižní Korea utrpěla nejvážnější odliv, odhadovaný na 70 až 78 miliard dolarů v první polovině roku – to je více než trojnásobek přibližně 20 miliard dolarů zaznamenaných během pandemického vrcholu v první polovině roku 2020 . KOSPI dosáhl svého nejsilnějšího pololetního výkonu od roku 1999, přesto zahraniční peníze prchaly, protože rally byla příliš koncentrovaná v akciích Samsung a SK Hynix .
• Indie zaznamenala druhý největší prodej v Asii, přibližně 31 miliard dolarů odlivu k 12. červnu . Zahraniční portfolio investoři (FPI) zbavili indické akcie v hodnotě přes 1,8 bilionu rupií jen v prvních čtyřech měsících, čímž překonali celkový rok 2025 .
• Tchaj-wan zaznamenal přibližně 22 miliard dolarů odlivu k 12. červnu, poháněný propadem akcií AI čipů a obavami z koncentrace kolem TSMC . Jen v březnu Tchaj-wan zažil nejvýznamnější odliv kapitálu v regionu ve výši 25 miliard dolarů .

Jak reagovaly globální banky a centrální banky?

Krize donutila centrální banky napříč Asií k výraznému přehodnocení politiky. Íránský ropný šok zvýšil inflační očekávání, což omezilo schopnost centrálních bank snižovat sazby. Jižní Korea signalizovala, že by mohla přijmout jestřábější postoj, pokud inflace překročí cíle; Bank of Japan zjistila, že je méně schopná pozastavit zvyšování sazeb, protože ceny ropy přidávají inflační tlak; a MMF povzbudil tvůrce politik, aby zvážili nekonvenční strategie pro řízení odlivu kapitálu .

Institut mezinárodních financí (IIF) uvedl, že v březnu nerezidentní investoři stáhli z aktiv rozvíjejících se trhů 70,3 miliardy dolarů – největší odliv od března 2020 – přičemž odliv z akcií ve výši 56 miliard dolarů byl největší ztrátou tohoto druhu za nejméně 20 let . IIF poznamenal, že alokace do akcií obvykle reagují rychleji na významná geopolitická narušení, která ohrožují růst.

Investiční banky upozornily na rizika koncentrace. HSBC uvedla, že TSMC se stala nejvíce podváženou akcií v portfoliích zaměřených na Asii, což podtrhuje, jak rally AI čipů narušila běžný výběr akcií . Jak řekl jeden správce fondu Reuters: "Vzhledem k tomu, že akcie nadále excelují, budou fondy čelit stále větším potížím při zvyšování expozice, což bude udržovat trvalý prodejní tlak" .

Jak zareagoval BlackRock?

BlackRock, největší správce aktiv na světě, vyslal smíšený signál, který odrážel složitost situace. V polovině června BlackRock veřejně prohlásil, že indický akciový trh byl "přemrštěně potrestán" rotací poháněnou AI a ropným šokem, a že střednědobý až dlouhodobý investiční příběh země zůstává nedotčen. Natasha Sarkaria, vedoucí investiční strategie pro EMEA wealth v BlackRock, potvrdila, že firma zůstává konstruktivně naladěna na Indii s ohledem na demografii, infrastrukturu a finanční sektor .

Do konce června však BlackRock změnil kurz. Ve svém pololetním globálním investičním výhledu na rok 2026 BlackRock Investment Institute snížil doporučení pro akcie rozvíjejících se trhů z "overweight" na "neutral" na následujících šest až dvanáct měsíců, přičemž explicitně uvedl riziko koncentrace ve společnostech spojených s AI jako důvod . Snížení se týkalo trhů včetně Tchaj-wanu a Jižní Koreje, které mají vysokou expozici vůči firmám spojeným s AI. To byl znatelný obrat oproti vlastní zprávě BlackRock Spring Investment Directions, která byla k EM konstruktivní a uváděla: "dáváme přednost akciím rozvíjejících se trhů před vyspělými trhy, vzhledem k ústřední roli mnoha zemí EM v probíhající výstavbě AI" .

Jaká rizika představuje koncentrace akcií AI čipů pro rozvíjející se trhy?

Koncentrace zahraničního kapitálu v akciích AI čipů se stala extrémní. Tři společnosti – TSMC, Samsung a SK Hynix – nyní tvoří téměř třetinu indexu MSCI Asia Pacific ex-Japan . To vytváří několik rizik:

Systémová zranitelnost vůči spouštěči v jediném sektoru. Pokud očekávání ohledně kapitálových výdajů na AI zakolísají nebo zisky čipových společností opět zklamou (jako v červnu u Broadcomu), další propad těchto tří akcií by neúměrně stáhl dolů celý asijský index . Pololetní výhled BlackRock explicitně uvedl toto riziko jako důvod svého snížení hodnocení .

Zkreslená konstrukce portfolia a nucené prodeje. Aktivní správci fondů jsou již nyní hluboce podváženi v TSMC vzhledem k její váze v indexu. HSBC nazvala TSMC nejvíce podváženou akcií v asijských portfoliích . Tato dynamika vytváří zvrácenou zpětnou vazbu: jakákoli další rally v AI čipech nutí k neustálému rebalančnímu prodeji, zatímco jakýkoli pokles nutí pasivní fondy prodávat jiná aktiva, aby splnily požadavky na zpětné odkupy.

Snížená diverzifikace pro rozvíjející se trhy. S tím, jak zahraniční kapitál prchá z ne-AI trhů, jako je Indie, a přesouvá se do úzkého souboru jmen AI čipů, stávají se rozvíjející se trhy jako třída aktiv méně diverzifikované a více korelované s náladou na americkém technologickém trhu . Trhy jako Indie byly prodány neúměrně, což vytváří valuční příležitosti, ale také je nechává hladovět po zahraničním kapitálu v době, kdy vyšší ceny ropy a slabší měny umocňují tlak .