Sázka za 64,6 miliardy dolarů: SoftBank dokončila druhou tranši investice do OpenAI, věřitelé spekulují o zpoždění IPO

• Tranše 1 – 10 miliard dolarů, provedena 1. dubna 2026
• Tranše 2 – 10 miliard dolarů, provedena 1. července 2026
• Tranše 3 – 10 miliard dolarů, naplánována na 1. října 2026

Všechny tři tranše byly oceněny na prémiové valuaci OpenAI ve výši 730 miliard dolarů . Celková kumulativní investice SoftBank do OpenAI tak přesahuje 60 miliard dolarů, což jí dává vlastnický podíl zhruba 13 % .

Rekordní kolo financování: 110 miliard dolarů od Nvidie, Amazonu a SoftBank

Dne 27. února 2026 OpenAI oznámilo rekordní kolo financování ve výši 110 miliard dolarů . Klíčové alokace:

• Amazon – celkem 50 miliard dolarů (15 miliard upfront, 35 miliard podmíněných milníky), spojené s dlouhodobým strategickým partnerstvím
• Nvidia – 30 miliard dolarů, převážně ve formě kapacity GPU a infrastrukturních závazků, nikoliv hotovosti
• SoftBank – 30 miliard dolarů v hotovosti

Kolo původně ocenilo OpenAI na přibližně 730 miliard dolarů pre-money a 840 miliard post-money . Později bylo uzavřeno 31. března 2026 na 122 miliardách dolarů při post-money valuaci 852 miliard dolarů .

Mostní úvěr: Jak SoftBank financuje svoji sázku

Na financování svých závazků vůči OpenAI si SoftBank zajistila 40miliardový nezajištěný mostní úvěr 27. března 2026 s 12měsíční splatností, z čehož 10 miliard je určeno na obecné firemní účely . Mezi věřiteli jsou JPMorgan Chase, Goldman Sachs a Mizuho .

Kromě mostního úvěru SoftBank jedná o marginální půjčce ve výši 10 miliard dolarů zajištěné jejími akciemi OpenAI, původně navržené na SOFR + 425 bazických bodů (~7,88 %), s dvouletou splatností a opcí na prodloužení o jeden rok . Dne 1. července 2026 Reuters informovala, že SoftBank obnovila jednání a nyní nabízí korporátní záruku, pokud by kolaterál v akciích OpenAI nestačil .

Dvanáctiměsíční nezajištěná struktura 40miliardového úvěru signalizovala trhu, že věřitelé očekávali významnou likviditní událost – konkrétně IPO – v tomto okně .

Plány OpenAI na IPO a nejistota ohledně valuace

OpenAI v červnu 2026 důvěrně podalo S-1 u americké Komise pro cenné papíry . Nicméně New York Times 25. června 2026 informovaly, že OpenAI se přiklání k odložení IPO až na rok 2027, poté, co poradci varovali, že nedávná volatilita technologických akcií a oslabení akcií SpaceX by mohly poškodit ocenění .

Generální ředitel Sam Altman tlačí na poradce, aby usilovali o valuaci 1 bilion dolarů, a odmítá jakoukoli cestu, která by vyžadovala dřívější vstup na burzu za nižší cenu . Bankéři údajně nastínili dvě cesty: počkat do roku 2027 a usilovat o bilionovou valuaci, nebo vstoupit na burzu dříve za nižší cenu. Altman odmítl jakékoli snížení bilionového cíle .

Tato nejistota ohledně IPO je pro SoftBank významná, protože věřitelé poskytli 40miliardový mostní úvěr za předpokladu IPO do 12 měsíců. Pokud se IPO posune na rok 2027, riziko refinancování roste .

Někteří investoři již zpochybnili valuaci OpenAI ve výši 852 miliard dolarů uprostřed jejího strategického obratu směrem k podnikovým zákazníkům, aby čelila konkurenci od Anthropicu . Financial Times v dubnu 2026 uvedly, že valuace OpenAI je „přezkoumávána některými jejími investory“, jak společnost mění strategii .

Dopad na trh a akcie SoftBank

Vision Fund SoftBank vykázal investiční zisk 46 miliard dolarů za fiskální rok končící březnem 2026, tažený převážně držbou OpenAI .

Zprávy o možném odložení IPO koncem června vyvolaly širší výprodej AI akcií. Motley Fool uvedl, že „AI akcie padají“ v reakci na signál o odkladu IPO OpenAI .

Analytik BTIG Jake Fuller varoval, že akcie SoftBank se staly „faktickým proxy pro OpenAI“, a položil otázku, zda investoři dovolí MasaJoši Sonovi pokračovat v tak velkých koncentrovaných sázkách .

Riziko koncentrace: Ústřední problém

Riziko koncentrace je nejvýznamnějším a nejlépe zdokumentovaným problémem napříč všemi zdroji. Celkový závazek SoftBank vůči OpenAI přesahuje 64,6 miliardy dolarů (včetně mostního a marginálního úvěru) za zhruba 13% podíl . Při valuaci OpenAI 852 miliard dolarů má tento podíl nominální hodnotu přibližně 110 miliard dolarů, ale pozice je vysoce zadlužená .

Extrémní expozice vůči jednomu aktivu

Jeden analytik popsal SoftBank jako „faktické proxy pro OpenAI“, což znamená, že hodnota jejího vlastního kapitálu je drtivě závislá na úspěchu OpenAI . S&P snížila výhled SoftBank na negativní (BB+) a společnost čelí dvouletému finančnímu schodku 32 miliard dolarů .

Pákové riziko

40miliardový nezajištěný mostní úvěr plus navrhovaná 10miliardová marginální půjčka znamenají, že SoftBank financuje svou sázku na OpenAI pomocí značných vypůjčených prostředků, což zesiluje riziko poklesu . Nezajištěná povaha mostního úvěru je obzvláště pozoruhodná: věřitelé obvykle neposkytují 40miliardové nezajištěné úvěry s 12měsíční splatností, pokud neočekávají významnou likviditní událost – konkrétně IPO – v tomto okně .

Otázky interního řízení

Finanční ředitel SoftBank Navneet Govil potvrdil harmonogram tranší v briefing pro investory za Q4 FY25, ale čelil přímým otázkám, jak bude společnost řídit financování bez zatížení své rozvahy . Reuters uvedly, že někteří analytici vyjádřili obavy z obrovské velikosti sázky a zda představenstva SoftBank poskytují dostatečný dohled nad Sonovou koncentrovanou strategií .

Zpoždění IPO vše umocňuje

Pokud OpenAI odloží IPO na rok 2027, 40miliardový mostní úvěr SoftBank – poskytnutý v očekávání blízké likviditní události – by musel být refinancován nebo prodloužen. Jednání o marginálním úvěru, která dříve uvízla kvůli obavám z oceňování soukromých společností, byla obnovena pouze díky ústupku SoftBank v podobě korporátní záruky .

Co bude dál?

Třetí a poslední tranše 10 miliard dolarů je naplánována na 1. října 2026 a bude pravděpodobně financována stejným způsobem jako první dvě . Větší otázky však zůstávají: Dokáže OpenAI dosáhnout bilionové valuace na volatilním trhu? Dokáže SoftBank refinancovat svůj mostní úvěr, pokud se IPO zpozdí? A může Sonova sázka „vše na AI“ přinést výnosy odpovídající riziku?

Jak poznamenal jeden analytik: SoftBank se stala proxy pro OpenAI. Pro akcionáře to znamená, že hranice mezi historickým investičním ziskem a historickým rizikem koncentrace není nikdy tenčí.