Banky se bouří proti regulaci: Tvrdí, že trh funguje a důkazy o škodách chybí

Základní tvrzení bankovního sektoru je jednoduché: přesun obchodování z tradičních burz jinam nepoškodil kvalitu tvorby cen ani samotný trh.

V červnu 2026 agentura Reuters informovala, že největší evropské banky veřejně vyzvaly regulátory, aby nezasahovali, a prohlásily, že „neexistuje žádný důkaz, že by pokles obchodování na tradičních burzách poškodil tvorbu cen“ . AFME, jejíž členové zahrnují Deutsche Bank, Crédit Agricole, Santander, ale i obchodní firmy jako Citadel Securities a Jane Street, tento postoj formalizovala v dokumentu nazvaném „Struktura akciového trhu EU: Boření mýtů“ .

Tento dokument argumentuje, že současný trh je „dobře fungující, odolný a zajišťuje robustní proces tvorby cen“ a že další kolo reforem by bylo „kontraproduktivní a zásadně poškozující“ .

Důležité upozornění: Postoj bank je dobře zdokumentován v primárních materiálech AFME a v reportáži agentury Reuters . Nicméně plné znění článku Reuters z 30. června 2026 nebylo z dostupných zdrojů kompletně získáno. Postoj průmyslu je ale podpořen primárními dokumenty AFME a samostatnou zprávou Global Banking and Finance .

Konkrétní cíl: Systematic Internalisers (SI)

Navrhované regulátorské zásahy se zaměřují na Systematic Internalisers (SI) – banky a obchodní firmy, které provádějí klientské pokyny mimo burzu, na bilaterální bázi, nikoli na veřejné burze.

Co chce E6

Skupina E6 ve svém společném stanovisku z května 2026 požaduje „rovné podmínky“ (level playing field) mezi obchodními místy (burzami) a bankami vystupujícími jako SI, což by znamenalo přísnější omezení a větší transparentnost pro mimoburzovní obchodování . Šestice také prosazuje postupné zavedení centralizovaného dohledu pod hlavičkou ESMA u klíčových tržních infrastruktur .

Jak se AFME a banky brání

SI nejsou obchodní místa. Toto je nejzásadnější námitka průmyslu. AFME argumentuje, že banky jednající jako SI neprovozují multilaterální obchodní systémy jako burzy. Provádějí obchody bilaterálně s klienty a nabízejí okamžitost a jistotu pro velké blokové obchody, které by na „litém“ (průhledném) trhu výrazně pohnuly cenou . Srovnávat je s burzami je podle AFME „falešný předpoklad“ .

Prevence regulátorské extenze. Průmysl varuje, že zpřísnění pravidel pro SI by přinutilo tok pokynů zpět na litý trh, což by snížilo flexibilitu institucionálních investorů, kteří jsou při minimalizaci dopadu na trh závislí na mimoburzovním provádění obchodů .

Načasování a kumulativní zátěž. Firmy stále implementují změny z poslední revize MiFIR/MiFID II. AFME argumentuje, že zahájit další reformu nyní by bylo předčasné a zatěžující . Německý lobbistický registr výslovně označuje další reformu za „kontraproduktivní a zásadně neodpovídající cíli zjednodušení“ .

Odpor proti agendě E6

Skupina E6 – Německo, Francie, Itálie, Španělsko, Nizozemsko a Polsko – vydala své společné stanovisko v květnu 2026, v němž volá po postupném přenosu dohledových pravomocí na ESMA a po zvýšení transparentnosti akciového trhu . Deník Irish Times informoval, že tento krok čelí odporu menších států, jako je Irsko a Lucembursko .

Hlavní argumenty odpůrců

• Zpochybnění premisy „rovných podmínek“. AFME ve svém dokumentu přímo vyvrací výzvy E6 a argumentuje, že SI plní odlišnou a legitimní funkci .

• Obavy o konkurenceschopnost. Vysoce postavení bankéři zpochybňují, zda jsou nová pravidla v době, kdy se EU snaží rozšířit kapitálové trhy, vůbec na místě. Předseda Société Générale Lorenzo Bini Smaghi označil nové standardy pro obchodování (FRTB) za „penalizující“ a položil otázku, zda dávají pro Evropu smysl .

• Riziko přeregulace. Francouzský správce aktiv BDL Capital Management prohlásil, že regulace trhů EU „nás žene do zdi“, protože podle něj zvýhodňuje pasivní americké investiční giganty na úkor aktivních evropských manažerů .

Regulátorský kontext

Tyto argumenty se odehrávají na pozadí širšího regulátorského rámce:

• ESMA vyzývá k doložení. Ve své výzvě k předložení důkazů (Call for Evidence) z dubna 2026 ESMA výslovně uznává obavy z „výrazného nárůstu neprůhledného (dark) obchodování, odpovídajícího poklesu průhledného (lit) kontinuálního obchodování a nárůstu bilaterálních obchodních ujednání, jako jsou ta zahrnující Systematic Internalisers“ . To je přesně ten trend, který banky považují za neškodný.

• Evropská komise v červnu 2026 přijala delegovaný akt novelizující Fundamentální revizi obchodního portfolia (FRTB) – samostatné, ale související obezřetnostní pravidlo pro tržní riziko bank . To ukazuje na širší regulátorský tlak, kterému banky čelí.

• ECB se odděleně vyslovila pro podporu návrhů Komise na prohloubení integrace kapitálových trhů, včetně odstraňování bariér pro přeshraniční obchodování .

Kde debata stojí

Postoj průmyslu je podpořen primárními zdroji, jako je dokument AFME a záznamy v lobbistickém registru. Regulátorská perspektiva je dobře zdokumentována ve výzvě ESMA a ve společném prohlášení E6. Klíčovou nezodpovězenou otázkou zůstává ta, kterou banky pokládají: kde je důkaz o škodě?

Výzva ESMA k předložení důkazů, která byla uzavřena 30. června 2026, poskytne zpětnou vazbu ve druhé polovině roku 2026 . Toto vyjádření buď potvrdí argumentaci průmyslu, že trh funguje dobře, nebo poskytne data, která regulátoři potřebují k ospravedlnění zásahu.

Shrnutí klíčových argumentů podle zdrojů: