BIS ve své zprávě tvrdě kritizuje stablecoiny a nabízí vlastní alternativu: tokenizaci v rámci dvouúrovňového systému

Nejnovější práce BIS z roku 2026 přináší ostrou kritiku stablecoinů a zároveň představuje pozitivní alternativu postavenou na tokenizaci v rámci dvouúrovňového bankovního systému . Níže uvádíme klíčová zjištění a doporučení, čerpaná z dostupných materiálů BIS a souvisejících zpráv .

Klíčová zjištění o stablecoinech

1. Stablecoiny nesplňují základní vlastnosti peněz.
BIS argumentuje, že současné stablecoiny zaostávají v klíčových vlastnostech, které jsou základem důvěry v peníze – zejména v jednotnosti peněz, pružnosti nabídky a interoperabilitě napříč účetními knihami . Stablecoiny na veřejných, neoprávněných blockchainech také čelí problémům s finanční integritou a škálovatelností .

2. Plošné přijetí by přineslo makroekonomická rizika a rizika pro finanční stabilitu.
BIS varuje, že širší používání stablecoinů by mohlo ovlivnit financování bankovních vkladů a poskytování úvěrů, což by mělo potenciální důsledky pro finanční stabilitu . Rostoucí propojení stablecoinů s tradičním finančním systémem by mohlo přenášet stres napříč trhy a představovat výzvy pro regulátory .

3. „Dolarizace stablecoinů“ ohrožuje rozvíjející se a vznikající ekonomiky (EMDE).
BIS varuje, že širší používání stablecoinů denominovaných v cizí měně by mohlo v některých jurisdikcích vyvolat obavy o měnovou suverenitu . MMF podobně poznamenává, že poptávka po stablecoinech je často zvýšená v zemích se slabšími fundamenty a politickými rámci, což vyvolává obavy ze substituce měny .

4. Propojení stablecoinů s tradičním finančním systémem roste, což přináší regulatorní výzvy v oblastech finanční integrity, ochrany spotřebitele a finanční stability .

Politická doporučení

Krátkodobě: Regulovat a opravit současný design stablecoinů.
BIS volá po koordinovaných globálních opatřeních v oblasti regulace stablecoinů, přičemž globální spolupráci označuje za kriticky důležitou pro zabránění fragmentaci a řešení rizik . Analýza BIS také poukazuje na potřebu politik, které zachovají finanční integritu a zmírní rizika pro finanční stabilitu, jakmile se aktivita stablecoinů více propojí s tradičními financemi .

Dlouhodobě: Integrovat tokenizaci do dvouúrovňového bankovního systému prostřednictvím jednotné účetní knihy.
Místo spoléhání se na paralelní systémy postavené na veřejných blockchainech BIS argumentuje, že tokenizace by měla být rozvíjena způsobem, který zachová roli centrálních bankovních peněz jako kotvy měnového systému . Práce BIS na tokenizaci zdůrazňuje programovatelné platformy, atomické vypořádání a tokenizované reprezentace peněz a dalších aktiv jako způsoby, jak zlepšit infrastrukturu finančních trhů .

• Koncept jednotné účetní knihy (unified ledger) představuje programovatelnou platformu, která může hostit tokenizované peníze a další aktiva, přičemž centrální bankovní peníze pomáhají zachovat důvěru a jednotnost peněz .
• Účast by musela být podpořena zárukami, jako je silná správa, transparentnost, řádná zajišťovací opatření a soulad s požadavky finanční integrity .
• Projekt Agorá, veřejno-soukromá iniciativa zahrnující centrální banky a regulované finanční instituce, staví na konceptu jednotné účetní knihy tím, že kombinuje tokenizované komerční bankovní peníze s tokenizovanými centrálními bankovními penězi pro zlepšení velkoobchodních přeshraničních plateb .

Jednotící princip: technologie by měla sloužit, nikoli podkopávat základní funkce peněz jako veřejného statku . Odpověď BIS není prosté odmítnutí inovace, ale zakotvení tokenizace v důvěryhodném, regulovaném dvouúrovňovém měnovém systému .