Proč zlato padá: Obavy z růstu sazeb Fedu a napětí mezi USA a Íránem převážily nákupy centrálních bank

Zlato v posledních dnech června 2026 výrazně oslabilo. Spotová cena se propadla přibližně na 4 055 dolarů za trojskou unci (k 28.–29. červnu), což představuje pokles zhruba o 25 % z lednového historického maxima nad 5 400 dolary . Výprodej je poháněn silnou kombinací jestřábího přenastavení očekávání ohledně sazeb Federálního rezervního systému (Fed), obnovené vojenské eskalace mezi USA a Íránem, která zvedla ceny ropy, a přetrvávajících inflačních obav. Ani pokračující nákupy centrálních bank, včetně nákupů Čínské lidové banky, nedokázaly tento tlak vyvážit. Následuje detailní, zdrojově podložený rozpis toho, co hýbe trhem – a proč makroekonomické protivětry ukazují svou sílu.

Cena v kostce: Prudký pád zlata v červnu 2026

Koncem června 2026 se cena zlata propadla na několikaletá minima. Podle Trading Economics se zlato 29. června prodávalo za 4 067,72 dolaru za unci, což byl mezidenní pokles o 0,47 % . Další zdroje uvádějí podobné úrovně: jeden cenový tracker ukázal 28. června cenu 4 054,99 dolaru za unci , zatímco Fortune 24. června ocenil zlato na 3 988 dolarů . Analýza zlatého trhu uvedla, že zlato kleslo na 4 165 dolarů, tedy o 25 % ze svého historického maxima 5 589 dolarů z 28. ledna . JM Bullion hlásilo 26. června cenu 4 082,54 dolaru a poznamenalo, že kupující využili poklesu k nákupům . Cena se tak přiblížila psychologicky významné hranici 4 000 dolarů a obchodníci varují, že nadcházející data z amerického trhu práce (nonfarm payrolls) rozhodnou, zda se tato podpora udrží.

Klíčový tlak č. 1: Eskalace mezi USA a Íránem zvedá ceny ropy a inflační obavy

Nejbezprostřednějším katalyzátorem poklesu zlata byl Blízký východ. Obnovený vojenský konflikt mezi Spojenými státy a Íránem poslal ceny ropy vzhůru a zvýšil inflační očekávání – což je pro zlato dvousečná zbraň.

Ceny ropy prudce vzrostly začátkem června poté, co Írán po nových amerických útocích oznámil uzavření Hormuzského průlivu, což vyvolalo obavy z velkých dodavatelských problémů . Mezinárodní centrum pro průmyslová studia (ICIS) uvedlo, že cena severomořské ropy Brent 11. června vyskočila o více než 2 dolary na barel a dosáhla 95,16 dolaru, zatímco americká lehká ropa WTI vzrostla o 2,61 % . Již 1. června ceny ropy po vzájemných úderech USA a Íránu vzrostly o více než 5 %, Brent posílil o 4,61 % na 95,32 dolaru za barel . Eskalace pokračovala po celý červen sérií odvetných úderů, které udržovaly region v napětí.

Vyšší ceny ropy se přímo promítají do inflačních obav, což posiluje argumenty pro přísnější měnovou politiku. Kontext nástroje CME FedWatch pro zasedání Fedu v červnu 2026 výslovně uváděl „přetrvávající inflační tlaky, včetně nedávného skoku spojeného s geopolitickým napětím“ jako důvod, proč se očekávalo, že Fed ponechá sazby beze změny .

Ceny ropy později prudce klesly po oznámení předběžné dohody mezi USA a Íránem 15. června. BBC informovala, že cena Brentu klesla o více než 5 % na 82,84 dolaru za barel poté, co prezident Donald Trump naznačil, že by dohoda měla umožnit znovuotevření Hormuzského průlivu . Obnovené střety na konci června však ceny ropy opět poslaly vzhůru. Brent 29. června vzrostl o 0,9 %, protože se objevily nové pochybnosti o návratu k normální lodní dopravě v průlivu .

Klíčový tlak č. 2: Trhy rychle přecenily pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu

Zasedání Fedu v červnu 2026 přineslo podle očekávání trhů téměř jisté ponechání sazeb v pásmu 3,50 %–3,75 % . Skutečným příběhem však bylo dramatické přehodnocení pravděpodobnosti zvýšení sazeb pro zbytek roku.

Dne 17. června Wall Street Journal uvedl, že data CME Group ukazují, že futures na úrokové sazby oceňují pravděpodobnost dvou zvýšení sazeb Fedu v tomto roce na 37 % – což byl prudký nárůst z pouhých 17 % předchozí den . Tento rychlý posun odrážel tržní prostředí, ve kterém se obchodníci připravovali na přísnější politiku kvůli přetrvávající inflaci, odolnému trhu práce a jestřábímu tónu nového předsedy Fedu Kevina Warshe.

Podobný vývoj sledovaly i predikční trhy. Data z Polymarketu ukázala, že do konce června trhy v ceně započítávaly zhruba dvoutřetinovou pravděpodobnost alespoň jednoho zvýšení sazeb do prosince, přičemž medián očekávané úrovně sazeb na konci roku 2026 vzrostl na 3,8 % z 3,4 % . Data CME FedWatch k 27. červnu ukazovala 69% pravděpodobnost, že Fed sazby nezmění, a 31% šanci na zvýšení do pásma 3,75 %–4,00 % .

Klíčový tlak č. 3: Dramatický obrat předpovědi Bank of America

Nejvýraznější institucionální obrat přišel 22. června, kdy Bank of America zcela přehodnotila svůj výhled měnové politiky. Banka nyní očekává, že Federální rezervní systém v roce 2026 třikrát zvýší sazby o čtvrt procentního bodu – v září, říjnu a prosinci – čímž by se sazby dostaly do pásma 4,25 %–4,50 % . To byl naprostý obrat oproti její dřívější předpovědi, která počítala se snižováním sazeb.

Banka uvedla, že inflace je „jednoznačně horší“ a že očekává, že jádrový index PCE, preferovaný ukazatel inflace Fedu, dosáhne roční míry 3,5 %, což odráží dopad cel a dočasných cenových výkyvů . Revidovaná prognóza Bank of America byla vnímána jako výrazný jestřábí signál, který zesílil vyprávění o zpřísňování, jež bylo již patrné na trzích s futures .

Deutsche Bank následovala s předpovědí dvou zvýšení sazeb, čímž přispěla k dojmu, že se Wall Street rychle sbližuje na výhledu zpřísňování měnové politiky .

Proč nákupy centrálních bank nestačí

Jedním z nejnápadnějších rysů současného výprodeje zlata je, že k němu dochází navzdory pokračujícím nákupům centrálních bank. Po celé měsíce analytici poukazovali na silnou institucionální poptávku – včetně hlášených nákupů Čínské lidové banky – jako na strukturální podporu cen zlata.

Existují tři důvody, proč tato podpora nestačí:

1. Makroekonomické síly dominují nad mikroekonomickou poptávkou. Jestřábí obrat Fedu je silný makroekonomický protivítr, který může převážit i trvalou strukturální poptávku. Futures trhy ocenily mnohem vyšší pravděpodobnost dvou zvýšení sazeb Fedu v tomto roce, zatímco Bank of America předpovídá tři zvýšení v roce 2026 . Vyšší očekávané sazby posilují dolar a zvyšují náklady obětované příležitosti držby zlata, které nenese žádný úrok.

2. Inflační a geopolitický tlak posílil příběh o zpřísňování. Kontext červnových sazeb Fedu uváděl přetrvávající inflační tlaky, včetně nedávného skoku spojeného s geopolitickým napětím . To posílilo argumenty pro přísnější politiku a vyvíjelo další tlak na cenu zlata.

3. Ropné/geopolitické riziko bylo pro zlato dvojsečné. Eskalace kolem Hormuzského průlivu zpočátku zvýšila obavy z dodávek ropy a inflační riziko, což tlačilo zlato dolů, protože trhy započítávaly přísnější politiku Fedu. Když byla oznámena předběžná dohoda mezi USA a Íránem, ceny ropy klesly a zlepšil se celkový postoj k riziku – což rovněž snížilo poptávku po zlatu jako bezpečném útočišti . Geopolitické riziko bylo v tomto cyklu pro zlato v čistém vyjádření záporné.

Klíčové riziko do budoucna: Silnější americká data by mohla urychlit výprodej

Klíčovým rizikem pro zlato v nejbližším období je možnost, že silnější americká ekonomická data – zejména z trhu práce (nonfarm payrolls) – posílí jestřábí přecenění, které je již patrné ve futures na sazby Fedu a v prognózách bank . Při zvýšené pravděpodobnosti zvýšení sazeb a když Bank of America zesiluje vyprávění o zpřísňování, mohou nákupy centrálních bank poskytnout určité dno, ale ne nutně katalyzátor pro udržitelný obrat.

Bank of America si udržela svůj dlouhodobý cenový cíl pro zlato na 6 000 dolarech, ale posunula časový horizont jeho dosažení. Uznává, že krátkodobé zpřísňování Fedu a více než 70% pravděpodobnost zvýšení sazeb v září 2026 váží na cenu . Výhled pro zlato nyní kriticky závisí na tom, zda nadcházející data potvrdí jestřábí vyprávění – nebo zda dají trhům důvod očekávání zvýšení sazeb zmírnit.