To, co tento IPO činí skutečně výjimečným, je jedna neobvyklá podmínka: Kunlunxin požaduje po potenciálních investorech, aby nakoupili jeho čipy v hodnotě třikrát až sedmkrát vyšší, než je hodnota akcií, které chtějí upsat . Tento požadavek v podstatě staví investory do role zákazníků dříve, než se stanou akcionáři, a signalizuje, že firma upřednostňuje budování ekosystému a zajištění příjmů před čistým získáváním kapitálu.

Od 3 miliard k 50 miliardám: trajektorie valuace

Cílová valuace Kunlunxinu v posledním roce prudce rostla:

• Konec roku 2025, soukromé kolo: zhruba 3 miliardy dolarů (21 miliard jüanů), s fondem China Mobile jako klíčovým investorem .
• Květen 2026, zprávy: nejméně 100 miliard jüanů (zhruba 14,7 miliardy dolarů), když Kunlunxin usiloval o duální listing v Hongkongu a na šanghajské burze STAR .
• Červen 2026, cílová hodnota: 50 miliard dolarů – více než trojnásobek květnové částky .

Důležité upozornění: Částka 50 miliard dolarů pochází z jediné zprávy (The Information). Reuters uvádí, že IPO je stále ve fázi plánování a podrobnosti jsou nejisté . Dřívější odhady analytiků z Jefferies hovořily o poválečné valuaci mezi 16 a 23 miliardami dolarů .

Podmínka povinného nákupu čipů

V rámci velkých IPO jde o vzácný krok: Kunlunxin požaduje, aby investoři nakoupili čipy v hodnotě 3–7násobku plánovaného upsání akcií . Tato podmínka přímo spojuje přidělení akcií s nákupem produktů a zajišťuje, že klíčoví investoři jsou zároveň skutečnými zákazníky. Dává najevo, že Kunlunxin se více soustředí na budování loajální zákaznické základny než na maximalizaci získaného kapitálu, a může také sloužit jako signál důvěry ve vlastní produktovou řadu.

Finanční trajektorie a produktová řada

Finanční údaje Kunlunxinu ukazují společnost v klíčové fázi růstu:

Více než polovina tržeb v roce 2025 by měla pocházet od externích zákazníků, což představuje posun oproti historické závislosti na mateřské společnosti Baidu . Mezi externí zákazníky patří internetoví giganti, výrobci mobilních telefonů, telekomunikační operátoři a státní podniky . Nejpokročilejší čip společnosti, P800, si získal oblibu zejména v projektech datových center iniciovaných státními podniky a vládními subjekty .

Plán výrobků zahrnuje tři řady čipů: P800, M100 (akcelerátor odvozování, vzorky se očekávají začátkem roku 2026) a M300 (pro sjednocené tréninkové a inferenční úlohy, uvedení v roce 2027) . Analytici JPMorgan odhadují, že prodej čipů Kunlunxinu by se mohl v roce 2026 zvýšit šestinásobně na 8 miliard jüanů .

Vlastnická struktura a regulatorní status

• Baidu drží 58% podíl v Kunlunxinu .
• Kunlunxin podal důvěrnou žádost o IPO v Hongkongu 2. ledna 2026 . Baidu získalo od HKEx výjimku z požadavku nabídnout stávajícím akcionářům zaručený nárok na akcie oddělené společnosti, s odůvodněním neúměrných nákladů a složitosti kvůli americkým cenným papírům .
• Souběžně se usiluje o duální listing na šanghajské burze STAR Market, přičemž proces údajně začal v květnu 2026 .

Širší souvislosti: čínská horečka kolem AI čipů

IPO Kunlunxinu přichází v době mimořádného zájmu investorů o čínské výrobce čipů pro umělou inteligenci, který je poháněn dvěma silnými faktory:

1. Americká exportní omezení. V dubnu 2025 americké ministerstvo obchodu prohlásilo, že čipy Nvidia H20 (dříve povolené pro Čínu) nejsou v souladu s exportními kontrolami. V prosinci 2025 sice USA povolily export H200, ale celkový trend směřuje k odříznutí Číny od pokročilých amerických AI polovodičů . Analýza Brookings došla k závěru, že USA fakticky přenechaly čínský trh s AI čipy domácím hráčům .

2. Žhavé domácí IPO AI čipů. Akcie čínských AI a GPU čipů zažívají při vstupu na burzu mimořádné růsty:

• Moore Threads Technology posílila při debutu na burze STAR v prosinci 2025 o více než 400 % a získala zhruba 1,1 miliardy dolarů .
• Shanghai Biren Technology měla na začátku roku 2026 velmi úspěšný vstup v Hongkongu .
• Index šanghajské burzy STAR 50 v roce 2026 vzrostl o více než 20 % na rekordní maximum .
• Jen v lednu 2026 získalo šest čínských AI a čipových firem v Hongkongu dohromady 3,6 miliardy dolarů – o 60 % více než všechny hongkongské IPO v prvním čtvrtletí 2025 .

Globální investoři, kteří jsou obezřetní vůči bublině na americkém technologickém trhu, přesměrovávají kapitál do čínských AI jmen ve snaze najít „další DeepSeek“ . Kombinace vynucené soběstačnosti, vládní podpory a horečné poptávky po IPO vytvořila tržní prostředí, v němž se Kunlunxin může pokusit o valuaci 50 miliard dolarů, přestože teprve nedávno dosáhl vyrovnaného hospodaření při tržbách kolem 500 milionů dolarů. Zda se tato valuace udrží, bude záviset na schopnosti společnosti dokázat, že její čipy dokáží konkurovat – a že její investoři jsou ochotni kupovat více než jen akcie.

To, co tento IPO činí skutečně výjimečným, je jedna neobvyklá podmínka: Kunlunxin požaduje po potenciálních investorech, aby nakoupili jeho čipy v hodnotě třikrát až sedmkrát vyšší, než je hodnota akcií, které chtějí upsat . Tento požadavek v podstatě staví investory do role zákazníků dříve, než se stanou akcionáři, a signalizuje, že firma upřednostňuje budování ekosystému a zajištění příjmů před čistým získáváním kapitálu.

Od 3 miliard k 50 miliardám: trajektorie valuace

Cílová valuace Kunlunxinu v posledním roce prudce rostla:

• Konec roku 2025, soukromé kolo: zhruba 3 miliardy dolarů (21 miliard jüanů), s fondem China Mobile jako klíčovým investorem .
• Květen 2026, zprávy: nejméně 100 miliard jüanů (zhruba 14,7 miliardy dolarů), když Kunlunxin usiloval o duální listing v Hongkongu a na šanghajské burze STAR .
• Červen 2026, cílová hodnota: 50 miliard dolarů – více než trojnásobek květnové částky .

Důležité upozornění: Částka 50 miliard dolarů pochází z jediné zprávy (The Information). Reuters uvádí, že IPO je stále ve fázi plánování a podrobnosti jsou nejisté . Dřívější odhady analytiků z Jefferies hovořily o poválečné valuaci mezi 16 a 23 miliardami dolarů .

Podmínka povinného nákupu čipů

V rámci velkých IPO jde o vzácný krok: Kunlunxin požaduje, aby investoři nakoupili čipy v hodnotě 3–7násobku plánovaného upsání akcií . Tato podmínka přímo spojuje přidělení akcií s nákupem produktů a zajišťuje, že klíčoví investoři jsou zároveň skutečnými zákazníky. Dává najevo, že Kunlunxin se více soustředí na budování loajální zákaznické základny než na maximalizaci získaného kapitálu, a může také sloužit jako signál důvěry ve vlastní produktovou řadu.

Finanční trajektorie a produktová řada

Finanční údaje Kunlunxinu ukazují společnost v klíčové fázi růstu:

Více než polovina tržeb v roce 2025 by měla pocházet od externích zákazníků, což představuje posun oproti historické závislosti na mateřské společnosti Baidu . Mezi externí zákazníky patří internetoví giganti, výrobci mobilních telefonů, telekomunikační operátoři a státní podniky . Nejpokročilejší čip společnosti, P800, si získal oblibu zejména v projektech datových center iniciovaných státními podniky a vládními subjekty .

Plán výrobků zahrnuje tři řady čipů: P800, M100 (akcelerátor odvozování, vzorky se očekávají začátkem roku 2026) a M300 (pro sjednocené tréninkové a inferenční úlohy, uvedení v roce 2027) . Analytici JPMorgan odhadují, že prodej čipů Kunlunxinu by se mohl v roce 2026 zvýšit šestinásobně na 8 miliard jüanů .

Vlastnická struktura a regulatorní status

• Baidu drží 58% podíl v Kunlunxinu .
• Kunlunxin podal důvěrnou žádost o IPO v Hongkongu 2. ledna 2026 . Baidu získalo od HKEx výjimku z požadavku nabídnout stávajícím akcionářům zaručený nárok na akcie oddělené společnosti, s odůvodněním neúměrných nákladů a složitosti kvůli americkým cenným papírům .
• Souběžně se usiluje o duální listing na šanghajské burze STAR Market, přičemž proces údajně začal v květnu 2026 .

Širší souvislosti: čínská horečka kolem AI čipů

IPO Kunlunxinu přichází v době mimořádného zájmu investorů o čínské výrobce čipů pro umělou inteligenci, který je poháněn dvěma silnými faktory:

1. Americká exportní omezení. V dubnu 2025 americké ministerstvo obchodu prohlásilo, že čipy Nvidia H20 (dříve povolené pro Čínu) nejsou v souladu s exportními kontrolami. V prosinci 2025 sice USA povolily export H200, ale celkový trend směřuje k odříznutí Číny od pokročilých amerických AI polovodičů . Analýza Brookings došla k závěru, že USA fakticky přenechaly čínský trh s AI čipy domácím hráčům .

2. Žhavé domácí IPO AI čipů. Akcie čínských AI a GPU čipů zažívají při vstupu na burzu mimořádné růsty:

• Moore Threads Technology posílila při debutu na burze STAR v prosinci 2025 o více než 400 % a získala zhruba 1,1 miliardy dolarů .
• Shanghai Biren Technology měla na začátku roku 2026 velmi úspěšný vstup v Hongkongu .
• Index šanghajské burzy STAR 50 v roce 2026 vzrostl o více než 20 % na rekordní maximum .
• Jen v lednu 2026 získalo šest čínských AI a čipových firem v Hongkongu dohromady 3,6 miliardy dolarů – o 60 % více než všechny hongkongské IPO v prvním čtvrtletí 2025 .

Globální investoři, kteří jsou obezřetní vůči bublině na americkém technologickém trhu, přesměrovávají kapitál do čínských AI jmen ve snaze najít „další DeepSeek“ . Kombinace vynucené soběstačnosti, vládní podpory a horečné poptávky po IPO vytvořila tržní prostředí, v němž se Kunlunxin může pokusit o valuaci 50 miliard dolarů, přestože teprve nedávno dosáhl vyrovnaného hospodaření při tržbách kolem 500 milionů dolarů. Zda se tato valuace udrží, bude záviset na schopnosti společnosti dokázat, že její čipy dokáží konkurovat – a že její investoři jsou ochotni kupovat více než jen akcie.