Globální výprodej polovodičů v červnu 2026: 1,3 bilionu dolarů v troskách a varování Jefferies před „destrukcí kapitálu“

Jak si vedly hlavní čipové společnosti

Asie (pátek 26. června):

• Jihokorejský index KOSPI se propadl o více než 8 %, což aktivovalo obchodní přerušení (circuit breaker).
• Japonský index Nikkei klesl téměř o 5 %.
• Samsung a SK Hynix patřily k největším brzdám, protože paměťové akcie, které za předchozí měsíc posílily o 41 %, své zisky z velké části smazaly.

USA (pátek 26. června):

• Sandisk se propadl o více než 10 %.
• Micron Technology klesl o 7 %.
• Intel ztratil 2,6 %, Arm 3,3 %, Marvell v předobchodní fázi oslabil o 3,5 %.
• S&P 500 klesl o 0,05 % na 7 354 bodů, Nasdaq Composite o 0,24 % na 25 297 bodů – pro oba indexy to byl pátý pokles v řadě.

Širší „čipová katastrofa“ z 23. června způsobila, že Micron se propadl o 13 %, Nvidia v jednu chvíli ztratila přes 300 miliard dolarů z tržní kapitalizace a Nasdaq v jediném dni klesl o více než 4 %.

Náklady na AI infrastrukturu a inflace cen čipů přiživují úzkost

• „Chipflation“: Korejští výrobci pamětí Samsung a SK Hynix zvýšili v roce 2026 ceny serverových DRAM o 60–70 %, protože poptávka AI převyšuje nabídku. Smluvní ceny DRAM a NAND dramaticky vzrostly, protože poptávka po AI serverech pohlcuje výrobní kapacitu, která by jinak směřovala do PC a chytrých telefonů.
• Kapitálové výdaje hypescalerů pohlcují téměř celý provozní cash flow. Odhady hovoří o tom, že kombinované závazky velkých technologických firem v oblasti AI infrastruktury dosáhnou v roce 2026 přibližně 725 miliard dolarů, přičemž si Alphabet půjčil 80 miliard dolarů. To posunulo vyprávění od růstu AI k udržitelnosti kapitálu.
• Navýšení kapitálu Alphabetu o 80 miliard dolarů zpochybnilo dřívější předpoklad, že si hyperscaleři mohou AI výstavbu donekonečna financovat z vlastního cash flow, a přineslo obavy z ředění a zadlužení.
• Paměťové akcie (SK Hynix, Samsung, Micron) byly hlavními příjemci „chipflation“, ale výprodej odráží obavy, že cenová síla dosáhla vrcholu a že hyperscaleři mohou začít tlačit na zpomalení objednávek.

Protichůdný argument Jefferies a varování před „destrukcí kapitálu“

Chris Wood, globální šéf akciové strategie Jefferies, zveřejnil nuancovaný názor:

Býčí scénář (AI obchod stále platí):

• Jefferies argumentuje, že AI rally zůstává zásadně podpořena silným růstem zisků, nikoliv jen spekulacemi.
• Jejich kvantitativní strategický tým zjistil, že výnosy z akcií souvisejících s AI jsou podloženy reálným růstem tržeb a zisků, na rozdíl od technologické bubliny let 2021–2022, kdy firmy nebyly ziskové.
• AI akcie v roce 2026 poháněly více než 80 % zisků indexu S&P 500 a Jefferies toto soustředění považuje za zatím oprávněné díky skutečným výsledkům.

Varování před „destrukcí kapitálu“:

• Wood varuje, že AI obchod nakonec zlomí nikoliv náhlý pokles poptávky po čipech, ale celotržní poznání, že hyperscaleři a přední AI laboratoře (OpenAI, Anthropic) nejsou schopni dosáhnout adekvátní návratnosti svých obřích investic.
• Podle něj hrozí, že trpělivost investorů dojde, až bude jasné, že ~725 miliard dolarů ročních výdajů na AI negeneruje úměrné tržby nebo zisky, což by mohlo spustit strukturální přecenění celého polovodičového komplexu.
• Obava je, že cyklus kapitálových výdajů hypescalerů připomíná výstavbu telekomunikační infrastruktury – masivní počáteční investice s dlouhou a nejistou dobou návratnosti a rizikem uvízlých aktiv.
• Woodův názor: výprodej není o zlomené poptávce po AI; jde o to, že cena této poptávky je příliš vysoká vzhledem k návratnosti, kterou nakonec přinese.

Základní napětí: Jefferies věří, že AI obchod je v krátkodobém horizontu podpořen reálnou dynamikou zisků, ale varuje, že pokud se hypescalerům nepodaří své investice zpeněžit v dohledné době, výsledkem bude „destrukce kapitálu“ v celém dodavatelském řetězci AI – počínaje akciemi čipových společností, které z utrácení nejvíce těžily.