Evropské akcie opouštějí rekordní maxima: Proč jsou valuace AI pod drobnohledem

Evropské akcie v pátek 26. června ustoupily z rekordních maxim a uzavřely jeden z nejvíce volatilních týdnů pro technologické tituly za poslední roky. Index Stoxx 600 klesl o 0,7 %, čímž prakticky smazal své týdenní zisky, zatímco technologický podindex si připsal týdenní ztrátu 3,9 % – nejhlubší od března . Výprodej byl globální, neúprosný a má jedinou společnou příčinu: investoři se začínají bouřit proti ceně, kterou mají platit za umělou inteligenci.

Nešlo o krach způsobený špatnými výsledky nebo zlomenou poptávkou. Analytici se shodují, že tento týden byl především korekcí valuací – trh, který miloval příběh o AI, najednou usoudil, že už dál nemůže akceptovat astronomická ocenění . Pojďme se podívat, co se přesně stalo a co to vypovídá o současné náladě na trhu.

Páteční pokles: nové prodeje technologií a překvapení od BaFin

Index Stoxx 600 v pátek klesl z rekordních úrovní, protože obnovené obavy z rostoucích nákladů na infrastrukturu pro umělou inteligenci vyvolaly široký výprodej v globálním technologickém sektoru .

• Čipové společnosti opět oslabily. Infineon ztratil 3 %, STMicroelectronics odepsal 2,4 % a ASML klesl o 2,3 % v úvodním obchodování . BE Semiconductor a ASM International rovněž oslabily .
• Americké a asijské technologie následovaly. SoftBank se propadla o 11 %. V premarketovém obchodování Intel ztratil 2,6 %, Arm klesl o 3,3 % a Micron – který v polovině týdne raketově vzrostl díky skvělým výsledkům – spadl o 5 % .
• Zalando se propadlo kvůli regulačnímu šetření. Německý finanční regulátor BaFin oznámil, že našel „konkrétní indikace", že společnost Zalando porušila účetní předpisy, a zahájil formální přezkum jejích konsolidovaných finančních výkazů za rok 2025 . Šetření, zahájené 19. června, souvisí s možným opomenutím informací o transakci se spřízněnou stranou v souvislosti s akvizicí About You . Akcie Zalanda v reakci na zprávu propadly zhruba o 7–17 % .

Příběh Zalanda je specifický pro danou firmu, ale přišel v den, kdy investoři již byli připraveni prodávat, a dále tak zesílil negativní náladu na evropských akciových trzích .

Skutečný příběh týdne: úterní výprodej technologií za 1,3 bilionu dolarů

Rozhodující okamžik nastal v úterý 23. června. Americký polovodičový index (SOX) se propadl o 7,9 % ze svých historických maxim . Globální akcie čipových společností během jediné seance přišly o více než 1,3 bilionu dolarů na tržní hodnotě .

• Asie zasáhla nejhorší vlna. Jihokorejský technologický index Kospi se propadl o 10 %, což vyvolalo krátké zastavení obchodování . Akcie Samsungu a SK Hynix ztratily přes 12 % .
• Velká americká jména byla zasažena tvrdě. Nvidia klesla o 3 %, AMD se propadlo o 6 % a Micron v premarketu ztratil přes 8 % .
• Evropa nezůstala ušetřena. Stoxx 600 klesl o 0,73 %, přičemž technologie a základní materiály ztratily nejméně 2,5 % . ASML, nejhodnotnější evropská společnost, přišla zhruba o 38 miliard dolarů na tržní kapitalizaci, když oslabila o 5,2 % . Infineon a STMicroelectronics klesly o 6,3 %, respektive 8 % .

Šířka výprodeje byla zarážející. Všichni významní výrobci čipů na všech kontinentech prodávali současně. Spouštěčem byla kombinace natažených valuací, obav, že obrovské a stále rostoucí kapitálové výdaje na AI nemusí přinést odpovídající výnosy, a rostoucího očekávání, že americký Fed do konce roku zvýší sazby o 50 bazických bodů v boji proti přetrvávající inflaci .

Micronovo oživení, které nevydrželo

Uprostřed týdne přišel krátký oddech. Micron Technology ve středu zveřejnil skvělé výsledky za třetí kvartál, což zpočátku zvedlo akcie čipových společností . Růst byl však ostrý, ale krátkodobý. Do pátku se prodeje v technologiích po celém světě obnovily . Vzkaz trhu byl jasný: silné výsledky stále dokáží vyvolat rally, ale investoři tyto růsty využívají k prodeji, nikoli k dalším nákupům .

Tento vzorec – prudký výprodej, následný odraz na dobrých zprávách, který vyšumí, a pak obnovený prodej – je charakteristický pro trh, který ztratil důvěru v násobky, které dříve akceptoval.

Co to vypovídá o valuacích AI a sentimentu

Výprodej je o ceně, ne o základech. Mnohé zprávy z tohoto týdne výslovně uvádějí, že korekce byla způsobena přehodnocením toho, kolik by investoři měli platit za akcie vystavené AI, nikoli zhoršujícími se výsledky nebo poptávkou .

• Extrémně vysoké valuace jsou hlavním motorem. Morningstar uvedl, že investoři se „bouřili proti extrémně vysokým oceněním akcií spojených s umělou inteligencí" . Stoxx 600 během stejného týdne dosáhl historických maxim a pak z nich spadl – klasický znak formování vrcholu nebo rotace .
• Rostoucí obavy z nákladů přidávají tlak. Obavy z obrovských kapitálových výdajů na infrastrukturu pro AI – a zda přinesou přiměřené výnosy – se staly klíčovým břemenem . Zprávy, že Apple a Microsoft plánují zvýšit ceny, také zatížily sentiment .
• Makroekonomické obavy situaci zhoršují. Očekávání brzkého zvýšení sazeb Fedu v boji proti přetrvávající inflaci poskytlo další impuls k vybírání zisků u úrokově citlivých technologických jmen . Účastníci trhu začali do konce roku očekávat zvýšení sazeb o 50 bazických bodů, což je dvojnásobek prognóz z doby před dvěma týdny .
• Vzor je křehký, nikoli panický. Výprodej byl agresivní, ale spořádaný. Silné výsledky Broadcomu (začátek června) a Micronu (uprostřed týdne) dočasně zvedly akcie, ale každá rally byla prodána . Jak řekl Ross Mayfield, analytik investiční strategie z Baird: „Obchod byl vysoce koncentrovaný a tažený peněžními toky, což ho činí zranitelným vůči ostrým obratům" .

Stručně řečeno: Trh prochází přehodnocením valuací akcií AI. Silná poptávka po čipech a skvělé výsledky již nestačí k udržení zvýšených cen. Investoři požadují důkaz, že masivní kapitálové výdaje na AI se promění v trvalé zisky s chráněnými maržemi – a trestají jména, která to nedokážou dostatečně rychle doložit.