Proč akcie Alibaba během jediného týdne tolik oslabily

Akcie skupiny Alibaba obchodované v Hongkongu pod tickerem 9988.HK v pátek 26. června 2026 uzavřely na 89,50 HKD. Oproti předchozímu závěru 95,00 HKD ztratily 5,79 %, přičemž během obchodování klesly až na 88,65 HKD, nejnižší hodnotu za 17 měsíců .

Nešlo o reakci na jedinou zprávu. Na trh se během několika dnů sesypala kombinace reputačního rizika kolem umělé inteligence, geopolitického tlaku ze strany Spojených států a slabších finančních výsledků.

Co stálo za pátečním výprodejem

1. Anthropic obvinil okolí Alibaba Qwen z rozsáhlého „distillation“ útoku

Americká společnost Anthropic 24. června v dopise americkým zákonodárcům uvedla, že operátoři spojovaní s laboratoří Alibaba Qwen použili zhruba 25 000 podvodných účtů k více než 28,8 milionu interakcí s modelem Claude. Anthropic operaci označil za „největší známý útok tohoto typu“, jehož cílem mělo být neoprávněné získání schopností modelu Claude .

Takzvaná distilace modelu spočívá ve využití odpovědí výkonnějšího modelu k trénování jiného, obvykle menšího systému. Anthropic podle médií popsal postup jako „drzý“ a „protiprávní“ . Obvinění zatím představují tvrzení společnosti Anthropic, nikoli pravomocně potvrzený závěr soudu.

Z pohledu investorů však byla zpráva citlivá hned ze dvou důvodů. Alibaba se snaží vybudovat významnou pozici v oblasti cloudových služeb a generativní AI, takže případ může poškodit její pověst i zkomplikovat regulatorní vztahy v USA. Po zveřejnění obvinění akcie ve čtvrtek klesly přibližně o 4,9 % a tlak pokračoval i v pátek .

2. Žaloba proti Pentagonu zvýšila geopolitickou nejistotu

Alibaba 23. června podala u federálního soudu v San Jose žalobu na americké ministerstvo obrany. Snaží se v ní dosáhnout odstranění ze seznamu podle oddílu 1260H, který označuje společnosti s údajnými vazbami na čínskou armádu .

Pentagon Alibaba na seznam formálně zařadil 8. června s odůvodněním, že je nepřímo spojena s čínskou státní komisí SASAC a přispívá k čínskému modelu civilně-vojenského propojení . Alibaba tvrdí, že toto označení nemá skutkový ani právní základ .

Samotné zařazení automaticky neznamená úplné americké sankce. Zvyšuje však reputační náklady a podle dostupných zpráv brání ministerstvu obrany uzavírat se zařazenými firmami obranné kontrakty . Pro investory je navíc důležité, že se podobné kroky mohou promítnout do rozhodování amerických institucí a dalších obchodních partnerů.

3. Nomura snížila cílovou cenu, i když doporučení ponechala na „Buy“

Dne 25. června Nomura snížila cílovou cenu akcií Alibaba z 207 na 178 USD, doporučení „Buy“ však ponechala . Jde o opatrnější výhled v době, kdy se zhoršuje ziskovost společnosti.

Ve fiskálním třetím čtvrtletí, které skončilo v prosinci 2025, klesl zisk meziročně o 67 %. Upravený EBITDA se propadl o 60,7 %, mimo jiné kvůli rychlejším investicím do infrastruktury pro AI . Tržby přitom rostly přibližně o 2 %, což naznačuje, že problémem není jen výše výdajů, ale také slabší schopnost hlavních aktivit převádět růst na zisk.

Investoři tak řeší nepříjemný kompromis: Alibaba sice investuje do oblasti, která může být v budoucnu zásadní, ale tyto investice současně stlačují marže a zatím nepřinášejí odpovídající návratnost.

4. Slabší čínská spotřeba zůstává v pozadí

Konkrétní výsledek nákupního festivalu 618 se v dostupných zdrojích nepodařilo přímo ověřit, proto jej nelze spolehlivě označit za bezprostřední příčinu pátečního poklesu. Širší prostředí čínského e-commerce však zůstává náročné.

Dne 11. června například pekingské úřady kritizovaly Alibaba a JD.com kvůli zavádějícím propagačním akcím. Akcie Alibaba tehdy během dne oslabily až o 6,5 % . Slabší spotřebitelská poptávka a jednociferný růst objemu prodejů v čínském internetovém obchodu tak dál zatěžují sentiment.

Přibližně 52 % pod maximem z konce roku 2025

Rozpětí za posledních 52 týdnů na hongkongské burze činilo 88,65 až 186,20 HKD . Páteční závěr 89,50 HKD proto znamená přibližně 52% pokles od maxima kolem 186 HKD z konce roku 2025.

Americké akcie Alibaba obchodované jako ADR pod symbolem BABA byly v roce 2026 do té doby přibližně o 33 % níže . Současný propad tak není pouze reakcí na jednu novou zprávu. Navazuje na několik měsíců trvající obavy:

• Propad ziskovosti: čistý zisk ve fiskálním třetím čtvrtletí klesl přibližně o 67 % a upravený EBITDA o 60,7 % meziročně .
• Nákladné investice do AI: výdaje na infrastrukturu a vývoj nových modelů tlačí na marže, aniž by byl v krátkodobém horizontu vidět jasný finanční přínos.
• Geopolitické výkyvy: seznam Pentagonu se objevil už v únoru, poté byl stažen, a v červnu se Alibaba na seznam znovu dostala .
• Regulatorní tlak v Číně: úřady opakovaně upozorňují na cenové praktiky a podobu soutěže v online maloobchodu .

Příležitost, nebo past na hodnotové investory?

Argumenty optimistů

Analytici zůstávají jako celek poměrně pozitivní. Alibaba má konsenzuální hodnocení „Moderate Buy“ a průměrná cílová cena amerických akcií se pohybuje kolem 188,75 USD . Nomura i po snížení cíle na 178 USD ponechala nákupní doporučení . Analytici TIKR ve svém základním scénáři odhadovali růstový potenciál přibližně 69 % .

Optimistický pohled stojí na předpokladu, že současné zhoršení hospodaření je do značné míry přechodné. Alibaba má podle tohoto scénáře stále silné obchodní aktivity, značný cloudový a AI potenciál a akcie po výprodeji odrážejí přehnaně pesimistická očekávání.

Argumenty skeptiků

Medvědí scénář upozorňuje na více než 66% propad čtvrtletního čistého zisku, záporný ukazatel kladného volného peněžního toku po úrocích a rychlost, s jakou se geopolitická rizika v minulosti materializovala .

Zařazení na seznam Pentagonu může dlouhodobě odradit část amerických institucionálních investorů. Obvinění Anthropic by zase mohla vést k dalším požadavkům na vývozní kontrolu nebo jiné regulatorní kroky v USA. Pokud bude čínská spotřeba stagnovat, může se růst hlavního e-commerce podnikání i cloudu zklamat nejen v příštím čtvrtletí, ale po několik let.

Závěr

Akcie Alibaba nyní podle dostupných ukazatelů oceňují velmi pesimistický scénář. Zda jde o hluboce podhodnocenou firmu, nebo o takzvanou hodnotovou past, bude záviset především na tom, zda je pokles ziskovosti cyklický a napravitelný, nebo strukturální a trvalý.

Analytici se zatím častěji přiklánějí k první možnosti. Trh však v tuto chvíli mnohem hlasitěji zohledňuje tu druhou.