Rada EU schválila tvrdší pravidla pro udržitelné fondy, ale otevřela dveře fosilním firmám

Dne 24. června 2026 schválila Rada EU svou formální vyjednávací pozici k dlouho očekávané reformě nařízení o zveřejňování informací o udržitelném financování (SFDR) . Tato pozice přepisuje klíčová pravidla, která určí, které fondy se mohou nazývat „udržitelné“ nebo „transformační“ – a otevírá dveře fosilním společnostem, aby se kvalifikovaly do produktů zaměřených na transformaci. Zde je přehled změn, srovnání s původním návrhem Evropské komise z listopadu 2025 a výhled do budoucna.

Tři nové kategorie fondů zůstávají – ale laťka je výš

Komise i Rada se shodují na základní architektuře: novém systému tří dobrovolných kategorií produktů, které nahradí současný rámec článku 8 („světle zelené“) a článku 9 („tmavě zelené“) .

• Udržitelný (nový článek 9) – fondy s cílem udržitelnosti.
• Transformační (nový článek 7) – fondy investující do společností na důvěryhodné cestě k udržitelnosti.
• ESG Základy (nový článek 8) – fondy integrující faktory udržitelnosti.

V obou verzích musí být nejméně 70 % portfolia fondu v souladu s kritérii příslušné kategorie . To je výrazný nárůst oproti dnešnímu faktickému minimu 50 % pro fondy podle článku 9 podle pokynů ESMA.

Práh slučitelnosti s taxonomií zvýšen z 15 % na 20 %

Listopadový návrh Komise z roku 2025 stanovil 15% práh slučitelnosti s taxonomií EU pro zařazení do kategorie Transformační nebo Udržitelný, s možností jej později upravit delegovaným aktem . Rada tento vstupní práh zvýšila na 20 % – krok, který je v souladu s návrhem Evropského parlamentu, jenž rovněž přijal 20% požadavek .

Praktický dopad může být omezený: podle zprávy Platformy EU pro udržitelné finance z roku 2024 již 44 % současných fondů článku 9 splňuje 20% práh . I přesto se zvyšuje minimální laťka pro všechny nové označené produkty.

Fosilní společnosti získávají jasnější cestu do transformačních fondů

Zde se pozice Rady nejvíce odchyluje od původního textu Komise. Podle návrhu Komise transformační kategorie vylučovala společnosti s ≥1 % příjmů z černého uhlí nebo lignitu, společnosti vyvíjející nové fosilní projekty a společnosti, které neukončují využívání uhlí nebo lignitu pro výrobu energie .

Pozice Rady zužuje tato vyloučení . Podle textu Rady se mohou fosilní společnosti, které rozšiřují své operace, kvalifikovat do transformačních fondů, pokud jsou splněny dvě podmínky :

• Společnost alokuje 20 % svých kapitálových výdajů do ekonomických činností slučitelných s taxonomií EU.
• Má jasnou, časově ohraničenou strategii snižování emisí skleníkových plynů.

Pro zvýšení transparentnosti podléhají takové investice také čtvrtému povinnému ukazateli při posuzování hlavních nepříznivých dopadů . Rada tuto změnu provedla, aby „uznala jejich důležitou roli a příspěvek k transformaci“ .

Pozice Rady je tedy shovívavější k zařazování fosilních paliv oproti původnímu textu Komise. Ekologičtí aktivisté toto zúžení vyloučení obecně považují za výrazné oslabení regulace . Evropský hospodářský a sociální výbor (EHSV), poradní orgán EU, dříve požadoval silnější požadavky na transformační plány, včetně povinného plánu postupného ukončení fosilních paliv v souladu s Pařížskou dohodou pro společnosti v transformačních fondech .

Povinnosti zveřejňování PAI a odměňování na úrovni subjektu jsou zrušeny

Komise i Rada se shodují na významném zjednodušení: odstranění povinnosti zveřejňovat hlavní nepříznivé dopady (PAI) na úrovni firmy a povinnosti zveřejňovat je na webových stránkách . Účastníci finančního trhu již nebudou muset zveřejňovat, jak zohledňují PAI na úrovni subjektu. Komise rovněž navrhla odstranění povinností zveřejňování informací o politice odměňování a Rada tento přístup následuje .

Minimální investiční práh 70 % zůstává zachován

Obě instituce požadují, aby nejméně 70 % investic fondu splňovalo kritéria příslušné kategorie – udržitelné investice, transformační investice nebo integrace ESG faktorů . To nahrazuje dnešní faktické minimum 50 % pro fondy článku 9 a je navrženo tak, aby zlepšilo srovnatelnost a zabránilo greenwashingu .

Klíčové rozdíly v kostce

Otázka	Návrh Komise (listopad 2025)	Pozice Rady (červen 2026)
Práh slučitelnosti s taxonomií	15 % pro kategorie Transformační/Udržitelný	20 %
Vyloučení fosilních paliv v transformační kategorii	Široká vyloučení pro uhlí/lignit (>1 % příjmů) a nové fosilní projekty	Užší vyloučení – umožňuje zařazení expandujících fosilních operací do transformačních fondů, pokud je 20 % kapitálových výdajů v souladu s taxonomií
Kategorie produktů	Tři kategorie (Udržitelný, Transformační, ESG Základy)	Stejné tři kategorie, do značné míry v souladu
Zveřejňování PAI na úrovni subjektu	Odstraněno	Odstraněno

Pozice Rady je celkově shovívavější k zařazování fosilních paliv do transformačních fondů a přísnější na vstupní práh slučitelnosti s taxonomií (20 % oproti 15 %) ve srovnání s původním textem Komise.

Co bude dál: trialogová jednání

S dohodnutou pozicí Rady začíná skutečné vyjednávání. Trialogová jednání mezi Evropskou komisí, Radou a Evropským parlamentem sladí tři pozice do konečného textu .

Klíčové otevřené body:

• Rozsah vyloučení fosilních paliv: Návrh Parlamentu zaujímá tvrdší postoj k vyloučením, takže to bude ústřední bod sporu .
• Práh taxonomie: Parlament i Rada jsou na 20 %, ale Komise může tlačit zpět ke svým původním 15 % .
• Výjimka pro profesionální investory: Neoficiální návrh zahrnoval výjimku pro alternativní investiční fondy určené pouze profesionálním investorům, ale formální návrh Komise i pozice Rady ji odstranily. Parlament se může pokusit o její znovuzavedení .

Datum účinnosti: leden 2029

Cílové datum účinnosti je leden 2029, což dává průmyslu a regulátorům zhruba 2,5 roku na implementaci nových kategorií a pravidel zveřejňování po přijetí nařízení .