Propad zlata a stříbra: Proč se drahé kovy otřásají

Hlavní katalyzátor: Jestřábí přecenění Fedu

Hlavním motorem úterního kolapsu byl zásadní posun v očekávání ohledně měnové politiky USA.

Bomba od Bank of America. 22. června představil tým Global Research Bank of America ohromující obrat. Banka přešla z očekávání nulového zvýšení sazeb v roce 2026 na předpověď tří po sobě jdoucích čtvrtprocentních zvýšení v září, říjnu a prosinci – celkem 75 bazických bodů . Katalyzátorem byla podle ekonoma Bank of America Adityi Bhavea „jednoznačně horší" inflace, odolný trh práce a jestřábější postoj nově jmenovaného předsedy Fedu Kevina Warshe .

Signál od samotného Fedu. Jen o pár dní dříve, na zasedání FOMC 17. června, Fed ponechal sazby beze změny na 3,50 %–3,75 %, ale bodový graf (dot plot) vyprávěl jiný příběh. Devět z 19 členů již signalizovalo alespoň jedno zvýšení sazeb v roce 2026 a mediánová projekce sazby na rok 2026 byla zvýšena na 3,8 % z 3,4 % . Trhy rychle přecenily: pravděpodobnost zvýšení v září vyskočila na ~70 % a v úterý ukazoval nástroj CME FedWatch pravděpodobnost zvýšení sazeb do prosince na 86 %–88 % .

Snížení odhadu zlata od Deutsche Bank o 22 %. Ve dnech 22.–23. června analytik Deutsche Bank Michael Hsueh snížil cílovou cenu zlata pro 3. čtvrtletí 2026 přibližně o 22 %, z více než 5 500 USD na 4 300 USD za unci, a snížil výhled na konec roku na 4 800 USD . Hsueh výslovně uvedl jako hlavní důvod „přecenění Fedu spolu s odolnými makroekonomickými údaji USA" a poznamenal, že tradiční investiční poptávka se „vypařuje" . Varoval také, že ve scénáři se třemi až čtyřmi zvýšeními sazeb by zlato mohlo klesnout až k 3 800 USD za unci .

Goldman Sachs následoval. Goldman Sachs již předchozí týden prudce snížila své cílové ceny zlata a Citi také snížila své odhady, což na Wall Street vytvořilo kaskádový medvědí efekt .

Přenosový mechanismus: Dolar, výnosy a přeliv z akcií

Posilující americký dolar. Index amerického dolaru (DXY) vzrostl na roční maximum, což zdražilo zlato a stříbro denominované v dolarech pro mezinárodní kupce a přímo tlačilo na ceny . Tim Waterer, hlavní tržní analytik KCM Trade, řekl CNBC: „Dolar nadále posiluje kvůli očekávání zvyšování sazeb Fedu," a zlatu „neprojevuje žádnou přízeň" .

Rostoucí výnosy státních dluhopisů. Výnosy dluhopisů rostly v souladu s očekáváním zvyšování sazeb, čímž rostly náklady obětované příležitosti držby nevýnosných drahých kovů a ETF .

Globální výprodej technologií. Prudký výprodej technologických akcií – vyvolaný stejnými obavami ze zvyšování sazeb – se přelil do drahých kovů, protože investoři snižovali rizikovou expozici napříč třídami aktiv . Akcie Micron Technology klesly o 13,18 %, Sandisk o 13,64 % a NVIDIA o 4,13 % v „historickém výprodeji", který jeden analytik označil za „hlavní katalyzátor" úterního poklesu kovů .

Odstranění tradičních podpor

Vyprchání geopolitické prémie. Mírová jednání USA s Íránem, včetně 60denní licence pro Írán k prodeji ropy na mezinárodních trzích, snížila poptávku po bezpečných přístavech, která dříve držela zlato a stříbro nad 4 300 USD v květnu a na začátku června . Podpůrná úroveň 4 100 USD, která se krátce udržela po podpisu memoranda mezi USA a Íránem 19. června, byla v úterý „zcela prolomena a překonána", přičemž oba kovy dosáhly svých nejslabších úrovní od 11. června .

Oslabení institucionální poptávky. Zatímco hlavní ETF stále vykazovaly přílivy a čisté dlouhé pozice na COMEX zůstávaly zvýšené, celkový sentiment se rozhodně posunul k medvědímu, jakmile se prosadilo přecenění Fedu .

Nadcházející údaje PCE jako riziková událost. Trhy se chystaly na květnovou zprávu o jádrové inflaci výdajů na osobní spotřebu (PCE) – preferovaném měřítku Fedu – která měla být zveřejněna později v týdnu. Bank of America projektovala, že jádrová inflace PCE by mohla dosáhnout 3,5 %, a horká data by riskovala posílení jestřábího narativu a urychlení výprodeje .

Rozsah a proč stříbro kleslo více

Zlato se propadlo k psychologické hranici 4 000 USD za unci poté, co se v předchozích týdnech obchodovalo vysoko nad 4 300 USD . Stříbro však bylo větší obětí. V jediném dni kleslo o více než 5 % ve srovnání s 1,3% poklesem zlata, a to kvůli své vyšší beta vůči průmyslové poptávce – zejména v solárních panelech, elektronice a polovodičích – a větší citlivosti na pozicování vůči zvyšování sazeb . Jak poznamenal jeden analytik: „Stříbro běží na dvou motorech poptávky. Jen jeden je dnes zasažen" .

Klíčové ponaučení: Úterní propad nebyl výsledkem jediné zprávy, ale mocné, samoposilující se zpětné vazby. Jestřábí obrat Bank of America přepsal výhled Fedu, což způsobilo, že Deutsche Bank a Goldman Sachs snížily odhady zlata. To poslalo dolar a výnosy výše, což následně zesílilo výprodej technologií a prodej kovů. Zároveň slábnoucí íránská válečná prémie odstranila geopolitické dno a ponechala drahé kovy zranitelné vůči plnohodnotnému medvědímu výkyvu před klíčovou zprávou PCE.