Tento růst se liší od předchozích oživení EM. Není tažen spekulativním rozšiřováním násobků, ale skutečným růstem zisků. Podle JPMorgan se na celkových výnosech EM v roce 2025 podílely zisky ze 47 %, zatímco v eurozóně to bylo jen 13 % .

Zde je osm klíčových faktorů, které stojí za touto výkonností, ověřených napříč důvěryhodnými zdroji.

1. První překonání odhadů zisků za čtyři roky

Společnosti zahrnuté v indexu MSCI EM poprvé od dubna 2022 vykázaly průměrné roční zisky nad očekáváními stanovenými o rok dříve. Data Bloombergu ukazují jasný bod obratu – první překonání ziskových odhadů za čtyři roky . Toto fundamentální oživení zisků poskytuje rally trvalý základ a odlišuje ji od pohybů tažených pouze náladou.

2. Explozivní růst zisků v Asii díky AI

Asijské technologické akcie – v čele s výrobci čipů – způsobily v prvním čtvrtletí 2026 meziroční nárůst zisků o zhruba 40 %. Čísla jsou ohromující:

• SK Hynix vykázal v Q1 2026 rekordní čtvrtletní tržby 35,55 miliardy dolarů, což je téměř trojnásobek oproti loňsku, provozní zisk se zvýšil pětinásobně na 27,9 miliardy dolarů. Provozní marže dosáhla rekordních 72 % .
• Samsung Electronics měl provozní zisk více než trojnásobný na historické maximum. Zisk v prvním čtvrtletí vzrostl osmkrát, přičemž čipy se na rekordních 57,2 bilionu wonů podílely 94 % .
• TSMC dodalo v Q1 2026 tržby 35,9 miliardy dolarů, meziročně +40,6 %, s provozní marží 58,1 % – nejvyšší v historii. Vedení zvýšilo celoroční výhled růstu tržeb na rok 2026 na více než 30 % .

Tyto tři společnosti poslaly index MSCI Emerging Markets Asia v dubnu 2026 na historické maximum, když za jediný měsíc vzrostl o 19,7 % – nejsilnější měsíční výkon od června 1999 . Akcie TSMC za měsíc posílily o 24,9 %, jihokorejský index KOSPI vyskočil o více než 30 % . SK Hynix a Micron se spolu s NVIDIA a TSMC připojily ke klubu firem s tržní kapitalizací přes jeden bilion dolarů .

3. Zlepšení napříč sektory

Rally není pouze záležitostí polovodičů. Bloomberg uvádí, že zisky rostou i v dalších sektorech, včetně indických ropných rafinérií (těžících z přesunu dodavatelských řetězců ropy) a brazilských elektrárenských společností . Výhled JPMorgan na rok 2026 zmiňuje zlepšení napříč cyklickými sektory, podpořené slabším dolarem a příznivými globálními finančními podmínkami .

4. Makroekonomické protivětry: slabší dolar a strukturální poptávka

Podle JPMorgan jsou slabší americký dolar a příznivější globální finanční podmínky hlavními cyklickými hybateli EM rally . Probíhající schodkové utrácení USA a několik let trvající investiční cyklus do AI a infrastruktury dále posilují poptávkové prostředí. Mezinárodní měnový fond (MMF) předpokládá růst HDP EM v roce 2026 o 4,0 % oproti 1,6 % u vyspělých trhů, což vytváří široký ekonomický základ pro firemní zisky .

5. Výrazné překonání výnosů

Čísla jsou výmluvná:

• Index MSCI EM vygeneroval anualizované výnosy 35,6 % (do dubna 2026) oproti 17,3 % u vyspělých trhů .
• Jen za rok 2025 EM vzrostly o 34,4 %, čímž překonaly S&P 500 (18 %) o 16,5 procentního bodu .
• Za první čtyři měsíce roku 2026 index MSCI EM poskočil o 16 %, zatímco S&P 500 přidal jen asi 5 % .
• EM nyní překonávají vyspělé trhy po pět po sobě jdoucích čtvrtletí a mohou to natáhnout na šest .

6. Rozdíl v růstu zisku na akcii (EPS): téměř 50 % vs. zhruba 19 %

Konsenzuální očekávání počítají s růstem zisku na akcii EM v roce 2026 o téměř 50 %, zatímco u vyspělých trhů je to zhruba 19 % . Tato obrovská propast podporuje býčí scénář. State Street uvádí, že EPS EM v roce 2025 vzrostl o 16 % (předběžně), přičemž pro rok 2026 se očekává růst o více než 20 % . Lazard Asset Management zmiňuje konsenzuální prognózy růstu EPS EM v roce 2026 kolem 17 %, což je nad většinou hlavních vyspělých regionů .

7. Hluboký cenový diskont: 40 % levnější než vyspělé trhy

Navzdory silné výkonnosti zůstávají EM historicky levné:

• Index MSCI EM se obchoduje za 11,7násobek forwardových zisků – pod vlastním 10letým průměrem 12,2 .
• EM se obchodují s přibližně 40% diskontem oproti vyspělým trhům .
• Diskont forwardového P/E EM vůči DM je poblíž svého maxima od roku 2003 .
• Ukazatel PEG (P/E k růstu zisků) je u EM na 0,9, zatímco v USA je to 1,5 .
• RBC uvádí, že relativní valuace vypadají ještě atraktivněji, když se EM obchodují s "mimořádně hlubokým diskontem" .

To znamená, že navzdory růstu o více než 30 % akcie EM ve srovnání s vyspělými trhy ve skutečnosti zlevnily – což je dynamika, která historicky předchází dalšímu překonávání.

8. Globální investoři zůstávají podváženi

Po letech odlivu kapitálu zůstává institucionální pozicování v EM historicky nízké. GAM Investments uvádí, že EM akcie jsou "historicky levné a nedostatečně vlastněné" a zájem investorů se teprve začíná vracet, což vytváří prostor pro expanzi násobků . State Street i JPMorgan upozorňují, že při stále lehkém pozicování by přesun kapitálu do EM mohl přinést výrazný další růst .

Závěr

Rally akcií EM není spekulativní záležitostí. Je tažena fundamentálním oživením zisků (první překonání odhadů za čtyři roky), explozivními zisky asijských polovodičových firem těžících z AI, rozšiřující se dynamikou i mimo technologický sektor, makroekonomickým prostředím oslabeného dolaru a valuacemi, které i přes silný růst zůstávají hluboce diskontované – to vše v situaci, kdy globální institucionální investoři drží EM stále podváženě.

Jak uvádí State Street: "Pokud existuje jeden trend, který by investoři měli v roce 2026 sledovat, je to konvergence rentability vlastního kapitálu (ROE) mezi rozvíjejícími se a vyspělými trhy" . Při očekávání, že růst zisků EM překoná vyspělé trhy již třetím rokem v řadě , případ pro strategickou alokaci do rozvíjejících se trhů jen těžko hledá silnější argumenty.

Tento článek slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Před jakýmkoli investičním rozhodnutím vždy proveďte vlastní výzkum.

Tento růst se liší od předchozích oživení EM. Není tažen spekulativním rozšiřováním násobků, ale skutečným růstem zisků. Podle JPMorgan se na celkových výnosech EM v roce 2025 podílely zisky ze 47 %, zatímco v eurozóně to bylo jen 13 % .

Zde je osm klíčových faktorů, které stojí za touto výkonností, ověřených napříč důvěryhodnými zdroji.

1. První překonání odhadů zisků za čtyři roky

Společnosti zahrnuté v indexu MSCI EM poprvé od dubna 2022 vykázaly průměrné roční zisky nad očekáváními stanovenými o rok dříve. Data Bloombergu ukazují jasný bod obratu – první překonání ziskových odhadů za čtyři roky . Toto fundamentální oživení zisků poskytuje rally trvalý základ a odlišuje ji od pohybů tažených pouze náladou.

2. Explozivní růst zisků v Asii díky AI

Asijské technologické akcie – v čele s výrobci čipů – způsobily v prvním čtvrtletí 2026 meziroční nárůst zisků o zhruba 40 %. Čísla jsou ohromující:

• SK Hynix vykázal v Q1 2026 rekordní čtvrtletní tržby 35,55 miliardy dolarů, což je téměř trojnásobek oproti loňsku, provozní zisk se zvýšil pětinásobně na 27,9 miliardy dolarů. Provozní marže dosáhla rekordních 72 % .
• Samsung Electronics měl provozní zisk více než trojnásobný na historické maximum. Zisk v prvním čtvrtletí vzrostl osmkrát, přičemž čipy se na rekordních 57,2 bilionu wonů podílely 94 % .
• TSMC dodalo v Q1 2026 tržby 35,9 miliardy dolarů, meziročně +40,6 %, s provozní marží 58,1 % – nejvyšší v historii. Vedení zvýšilo celoroční výhled růstu tržeb na rok 2026 na více než 30 % .

Tyto tři společnosti poslaly index MSCI Emerging Markets Asia v dubnu 2026 na historické maximum, když za jediný měsíc vzrostl o 19,7 % – nejsilnější měsíční výkon od června 1999 . Akcie TSMC za měsíc posílily o 24,9 %, jihokorejský index KOSPI vyskočil o více než 30 % . SK Hynix a Micron se spolu s NVIDIA a TSMC připojily ke klubu firem s tržní kapitalizací přes jeden bilion dolarů .

3. Zlepšení napříč sektory

Rally není pouze záležitostí polovodičů. Bloomberg uvádí, že zisky rostou i v dalších sektorech, včetně indických ropných rafinérií (těžících z přesunu dodavatelských řetězců ropy) a brazilských elektrárenských společností . Výhled JPMorgan na rok 2026 zmiňuje zlepšení napříč cyklickými sektory, podpořené slabším dolarem a příznivými globálními finančními podmínkami .

4. Makroekonomické protivětry: slabší dolar a strukturální poptávka

Podle JPMorgan jsou slabší americký dolar a příznivější globální finanční podmínky hlavními cyklickými hybateli EM rally . Probíhající schodkové utrácení USA a několik let trvající investiční cyklus do AI a infrastruktury dále posilují poptávkové prostředí. Mezinárodní měnový fond (MMF) předpokládá růst HDP EM v roce 2026 o 4,0 % oproti 1,6 % u vyspělých trhů, což vytváří široký ekonomický základ pro firemní zisky .

5. Výrazné překonání výnosů

Čísla jsou výmluvná:

• Index MSCI EM vygeneroval anualizované výnosy 35,6 % (do dubna 2026) oproti 17,3 % u vyspělých trhů .
• Jen za rok 2025 EM vzrostly o 34,4 %, čímž překonaly S&P 500 (18 %) o 16,5 procentního bodu .
• Za první čtyři měsíce roku 2026 index MSCI EM poskočil o 16 %, zatímco S&P 500 přidal jen asi 5 % .
• EM nyní překonávají vyspělé trhy po pět po sobě jdoucích čtvrtletí a mohou to natáhnout na šest .

6. Rozdíl v růstu zisku na akcii (EPS): téměř 50 % vs. zhruba 19 %

Konsenzuální očekávání počítají s růstem zisku na akcii EM v roce 2026 o téměř 50 %, zatímco u vyspělých trhů je to zhruba 19 % . Tato obrovská propast podporuje býčí scénář. State Street uvádí, že EPS EM v roce 2025 vzrostl o 16 % (předběžně), přičemž pro rok 2026 se očekává růst o více než 20 % . Lazard Asset Management zmiňuje konsenzuální prognózy růstu EPS EM v roce 2026 kolem 17 %, což je nad většinou hlavních vyspělých regionů .

7. Hluboký cenový diskont: 40 % levnější než vyspělé trhy

Navzdory silné výkonnosti zůstávají EM historicky levné:

• Index MSCI EM se obchoduje za 11,7násobek forwardových zisků – pod vlastním 10letým průměrem 12,2 .
• EM se obchodují s přibližně 40% diskontem oproti vyspělým trhům .
• Diskont forwardového P/E EM vůči DM je poblíž svého maxima od roku 2003 .
• Ukazatel PEG (P/E k růstu zisků) je u EM na 0,9, zatímco v USA je to 1,5 .
• RBC uvádí, že relativní valuace vypadají ještě atraktivněji, když se EM obchodují s "mimořádně hlubokým diskontem" .

To znamená, že navzdory růstu o více než 30 % akcie EM ve srovnání s vyspělými trhy ve skutečnosti zlevnily – což je dynamika, která historicky předchází dalšímu překonávání.

8. Globální investoři zůstávají podváženi

Po letech odlivu kapitálu zůstává institucionální pozicování v EM historicky nízké. GAM Investments uvádí, že EM akcie jsou "historicky levné a nedostatečně vlastněné" a zájem investorů se teprve začíná vracet, což vytváří prostor pro expanzi násobků . State Street i JPMorgan upozorňují, že při stále lehkém pozicování by přesun kapitálu do EM mohl přinést výrazný další růst .

Závěr

Rally akcií EM není spekulativní záležitostí. Je tažena fundamentálním oživením zisků (první překonání odhadů za čtyři roky), explozivními zisky asijských polovodičových firem těžících z AI, rozšiřující se dynamikou i mimo technologický sektor, makroekonomickým prostředím oslabeného dolaru a valuacemi, které i přes silný růst zůstávají hluboce diskontované – to vše v situaci, kdy globální institucionální investoři drží EM stále podváženě.

Jak uvádí State Street: "Pokud existuje jeden trend, který by investoři měli v roce 2026 sledovat, je to konvergence rentability vlastního kapitálu (ROE) mezi rozvíjejícími se a vyspělými trhy" . Při očekávání, že růst zisků EM překoná vyspělé trhy již třetím rokem v řadě , případ pro strategickou alokaci do rozvíjejících se trhů jen těžko hledá silnější argumenty.

Tento článek slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Před jakýmkoli investičním rozhodnutím vždy proveďte vlastní výzkum.