Růst akcií rozvíjejících se trhů je skutečný: 8 faktorů, které stojí za příležitostí jednou za desetiletí

Návrat, který se neměl stát

Po téměř 15 letech relativně slabší výkonnosti se akcie rozvíjejících se trhů (emerging markets, EM) dočkaly silného a udržitelného růstu, který zaskočil většinu Wall Street. Od konce roku 2024 generuje index MSCI Emerging Markets anualizované výnosy 35,6 %, což je více než dvojnásobek 17,3% výnosu indexu MSCI World za stejné období . Jen za kalendářní rok 2025 EM vzrostly o 34,4 %, čímž překonaly americký index S&P 500 o 16,5 procentního bodu – největší rozdíl od roku 2009 .

Tento růst se liší od předchozích oživení EM. Není tažen spekulativním rozšiřováním násobků, ale skutečným růstem zisků. Podle JPMorgan se na celkových výnosech EM v roce 2025 podílely zisky ze 47 %, zatímco v eurozóně to bylo jen 13 % .

Zde je osm klíčových faktorů, které stojí za touto výkonností, ověřených napříč důvěryhodnými zdroji.

1. První překonání odhadů zisků za čtyři roky

Společnosti zahrnuté v indexu MSCI EM poprvé od dubna 2022 vykázaly průměrné roční zisky nad očekáváními stanovenými o rok dříve. Data Bloombergu ukazují jasný bod obratu – první překonání ziskových odhadů za čtyři roky . Toto fundamentální oživení zisků poskytuje rally trvalý základ a odlišuje ji od pohybů tažených pouze náladou.

2. Explozivní růst zisků v Asii díky AI

Asijské technologické akcie – v čele s výrobci čipů – způsobily v prvním čtvrtletí 2026 meziroční nárůst zisků o zhruba 40 %. Čísla jsou ohromující:

• SK Hynix vykázal v Q1 2026 rekordní čtvrtletní tržby 35,55 miliardy dolarů, což je téměř trojnásobek oproti loňsku, provozní zisk se zvýšil pětinásobně na 27,9 miliardy dolarů. Provozní marže dosáhla rekordních 72 % .
• Samsung Electronics měl provozní zisk více než trojnásobný na historické maximum. Zisk v prvním čtvrtletí vzrostl osmkrát, přičemž čipy se na rekordních 57,2 bilionu wonů podílely 94 % .
• TSMC dodalo v Q1 2026 tržby 35,9 miliardy dolarů, meziročně +40,6 %, s provozní marží 58,1 % – nejvyšší v historii. Vedení zvýšilo celoroční výhled růstu tržeb na rok 2026 na více než 30 % .

Tyto tři společnosti poslaly index MSCI Emerging Markets Asia v dubnu 2026 na historické maximum, když za jediný měsíc vzrostl o 19,7 % – nejsilnější měsíční výkon od června 1999 . Akcie TSMC za měsíc posílily o 24,9 %, jihokorejský index KOSPI vyskočil o více než 30 % . SK Hynix a Micron se spolu s NVIDIA a TSMC připojily ke klubu firem s tržní kapitalizací přes jeden bilion dolarů .

3. Zlepšení napříč sektory

Rally není pouze záležitostí polovodičů. Bloomberg uvádí, že zisky rostou i v dalších sektorech, včetně indických ropných rafinérií (těžících z přesunu dodavatelských řetězců ropy) a brazilských elektrárenských společností . Výhled JPMorgan na rok 2026 zmiňuje zlepšení napříč cyklickými sektory, podpořené slabším dolarem a příznivými globálními finančními podmínkami .

4. Makroekonomické protivětry: slabší dolar a strukturální poptávka

Podle JPMorgan jsou slabší americký dolar a příznivější globální finanční podmínky hlavními cyklickými hybateli EM rally . Probíhající schodkové utrácení USA a několik let trvající investiční cyklus do AI a infrastruktury dále posilují poptávkové prostředí. Mezinárodní měnový fond (MMF) předpokládá růst HDP EM v roce 2026 o 4,0 % oproti 1,6 % u vyspělých trhů, což vytváří široký ekonomický základ pro firemní zisky .

5. Výrazné překonání výnosů

Čísla jsou výmluvná:

• Index MSCI EM vygeneroval anualizované výnosy 35,6 % (do dubna 2026) oproti 17,3 % u vyspělých trhů .
• Jen za rok 2025 EM vzrostly o 34,4 %, čímž překonaly S&P 500 (18 %) o 16,5 procentního bodu .
• Za první čtyři měsíce roku 2026 index MSCI EM poskočil o 16 %, zatímco S&P 500 přidal jen asi 5 % .
• EM nyní překonávají vyspělé trhy po pět po sobě jdoucích čtvrtletí a mohou to natáhnout na šest .

6. Rozdíl v růstu zisku na akcii (EPS): téměř 50 % vs. zhruba 19 %

Konsenzuální očekávání počítají s růstem zisku na akcii EM v roce 2026 o téměř 50 %, zatímco u vyspělých trhů je to zhruba 19 % . Tato obrovská propast podporuje býčí scénář. State Street uvádí, že EPS EM v roce 2025 vzrostl o 16 % (předběžně), přičemž pro rok 2026 se očekává růst o více než 20 % . Lazard Asset Management zmiňuje konsenzuální prognózy růstu EPS EM v roce 2026 kolem 17 %, což je nad většinou hlavních vyspělých regionů .

7. Hluboký cenový diskont: 40 % levnější než vyspělé trhy

Navzdory silné výkonnosti zůstávají EM historicky levné:

• Index MSCI EM se obchoduje za 11,7násobek forwardových zisků – pod vlastním 10letým průměrem 12,2 .
• EM se obchodují s přibližně 40% diskontem oproti vyspělým trhům .
• Diskont forwardového P/E EM vůči DM je poblíž svého maxima od roku 2003 .
• Ukazatel PEG (P/E k růstu zisků) je u EM na 0,9, zatímco v USA je to 1,5 .
• RBC uvádí, že relativní valuace vypadají ještě atraktivněji, když se EM obchodují s "mimořádně hlubokým diskontem" .

To znamená, že navzdory růstu o více než 30 % akcie EM ve srovnání s vyspělými trhy ve skutečnosti zlevnily – což je dynamika, která historicky předchází dalšímu překonávání.

8. Globální investoři zůstávají podváženi

Po letech odlivu kapitálu zůstává institucionální pozicování v EM historicky nízké. GAM Investments uvádí, že EM akcie jsou "historicky levné a nedostatečně vlastněné" a zájem investorů se teprve začíná vracet, což vytváří prostor pro expanzi násobků . State Street i JPMorgan upozorňují, že při stále lehkém pozicování by přesun kapitálu do EM mohl přinést výrazný další růst .

Závěr

Rally akcií EM není spekulativní záležitostí. Je tažena fundamentálním oživením zisků (první překonání odhadů za čtyři roky), explozivními zisky asijských polovodičových firem těžících z AI, rozšiřující se dynamikou i mimo technologický sektor, makroekonomickým prostředím oslabeného dolaru a valuacemi, které i přes silný růst zůstávají hluboce diskontované – to vše v situaci, kdy globální institucionální investoři drží EM stále podváženě.

Jak uvádí State Street: "Pokud existuje jeden trend, který by investoři měli v roce 2026 sledovat, je to konvergence rentability vlastního kapitálu (ROE) mezi rozvíjejícími se a vyspělými trhy" . Při očekávání, že růst zisků EM překoná vyspělé trhy již třetím rokem v řadě , případ pro strategickou alokaci do rozvíjejících se trhů jen těžko hledá silnější argumenty.

Tento článek slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Před jakýmkoli investičním rozhodnutím vždy proveďte vlastní výzkum.