70 % je nových 100 %. Co Goldman Sachs předpovídá pro ropu po znovuotevření Hormuzského průlivu

Hormuzský průliv se znovu otevírá. Globální ropný trh, který z toho vzejde, se už ale nebude podobat tomu, který existoval před válkou.

Goldman Sachs předpokládá, že se toky ropy tímto strategickým místem natrvalo obnoví jen na zhruba 70 % předválečné úrovně. Investiční banka tuto strukturální změnu pojmenovala v poznámce ze 17. června "70 % předválečných toků Hormuzem může být nových 100 %" . Nejde o dočasný výpadek. Během konfliktu investovali regionální producenti masivně do záložní infrastruktury a je nepravděpodobné, že by se plně vrátili k předválečným přepravním trasám . Normalizace celkového vývozu ze zemí Perského zálivu na předválečnou úroveň je sice možná, ale mnohem větší podíl bude putovat mimo Hormuz. Aby se kompenzovalo trvalé snížení průtoku úžinou, bude nutné zvýšit celkový regionální objem přepravy zhruba o 13 milionů barelů denně .

Záložní infrastruktura nyní přepraví ~7,5 milionu bpd

Válka donutila producenty rychle rozšířit tři hlavní záložní trasy, které nyní dohromady přepraví přibližně 7,5 milionu barelů denně:

• Saúdská Arábie (Janbú): Saúdská státní společnost Saudi Aramco vytěžila ze svého ropovodu East-West (Petroline) v prvním čtvrtletí 2026 rekordních 7 milionů bpd . Skutečným úzkým hrdlem je ale kapacita nakládacích terminálů v Janbú – reálný vývoz ropy přes tento přístav dosahuje zhruba 4 milionů bpd (čtyřnásobek předválečné úrovně), zbytek putuje do domácích rafinérií . Ropovod dlouhý 1 200 kilometrů z Abqaiq k pobřeží Rudého moře obchází Hormuz zcela .

• SAE (Fudžajra): Ropovod Habshan-Fudžajra (ADCOP) dodává ropu do přístavu Fudžajra na západním pobřeží SAE, tedy mimo průliv. Před válkou pracoval hluboko pod svou kapacitou; jeho využití dramaticky vzrostlo, protože tankery nakládají ve Fudžajře místo v terminálech závislých na Hormuzu .

• Irák (Ceyhan): Irák přesměroval část svého vývozu ropovodem do tureckého přístavu Ceyhan ve Středomoří, objemy jsou však omezeny infrastrukturními omezeními a bezpečnostní situací v regionu .

Goldman poznamenává, že teoretická kapacita saúdského ropovodu East-West je 7 milionů bpd, ale efektivní vývozní kapacita po započtení poptávky domácích rafinérií se blíží 4,5–5 milionům bpd . Ropovod ADCOP v SAE má kapacitu přibližně 1,5 milionu bpd . Dohromady s iráckou trasou do Ceyhanu tak celková kapacita záložních ropovodů činí zhruba 7,5 milionu bpd, což je nyní strukturálně zakotveno v globálních dodavatelských řetězcích.

Časový harmonogram: Rychlejší oživení, než se čekalo

Základní scénář Goldman Sachs předpokládá:

• Vývoz z Perského zálivu se normalizuje na předválečnou úroveň do konce července – jedná se o výrazné urychlení oproti dřívějšímu odhadu banky z konce srpna . Tento rychlejší harmonogram odráží okamžité příměří a očekávání, že americká blokáda bude zrušena během několika dnů od formálního podpisu .

• Těžba v Perském zálivu se obnoví zhruba do října – Goldman očekává, že se přibližně 14,5 milionu bpd těžby v Zálivu, která byla mimo provoz (57 % předválečné úrovně), vrátí do měsíců za předpokladu bezpečného znovuotevření. Závěrečná fáze obnovy bude ale pomalejší a nejistější . Externí prognózy citované Goldmanem naznačují, že by producenti v Zálivu mohli obnovit zhruba 70 % ztracené těžby do tří měsíců a přibližně 88 % do šesti měsíců, pokud bude vodní cesta bezpečně otevřena .

Revidované prognózy cen ropy Brent

Goldman Sachs po uzavření dohody výrazně snížila své cenové odhady :

Prognóza	Předchozí	Nová	Změna
Brent Q4 2026	90 $/barel	80 $/barel	-10 $
Brent 2027 průměr	80 $/barel	75 $/barel	-5 $
WTI Q4 2026	83 $/barel	75 $/barel	-8 $
WTI 2027 průměr	75 $/barel	70 $/barel	-5 $

Goldman poznamenává, že nový cíl 80 $ za barel pro Brent ve čtvrtém čtvrtletí 2026 je zhruba v souladu se současnou tržní cenou (~82,80 $ k 16. červnu), což naznačuje, že trhy již většinově započítaly dopad mírové dohody . Prognóza 75 $ na rok 2027 poukazuje na udržitelný převis nabídky, jakmile se začnou obnovovat zásoby . Banka předpovídá globální přebytek nabídky ve výši 3,2 milionu barelů denně v roce 2027 .

Scénáře růstu a poklesu cen

• Růstový scénář (130+ $/barel): Pokud by se průliv nikdy plně neotevřel – kvůli krachu jednání, obnovení bojů nebo íránskému odmítnutí neomezeného tranzitu – Goldman dříve varoval, že by cena ropy mohla prudce vzrůst výrazně nad 130 $/barel. Již dříve v krizi banka varovala, že by ceny mohly bez dohody překonat 100 $/barel během týdne . Hodnota 130+ $ představuje extrémní scénář, kdy by trvalé uzavření úžiny stáhlo z trfu na dobu neurčitou více než 15 milionů bpd.

• Poklesová varianta (60 $/barel v roce 2027): Při rychlejší než očekávané normalizaci – kdyby se těžba v Zálivu obnovila ještě dříve, íránská ropa bez sankcí zaplavila trh a kapacita záložních ropovodů zůstala zvýšená – by průměr Goldmanu pro rok 2027 mohl klesnout na 60 $ nebo níž. Předválečná základní prognóza banky pro Brent na rok 2026 byla 56 $, takže návrat k těmto úrovním je v rámci poklesového rozpětí .

Diplomatický kontext: Dohoda USA a Íránu

• Předběžná dohoda oznámena 14.–15. června 2026: Prezident Trump a íránští představitelé oznámili předběžnou dohodu o ukončení bojů a znovuotevření průlivu . Rámec byl elektronicky podepsán Trumpem a viceprezidentem Vancem 15. června .

• Formální podpis ve Švýcarsku: Konečná dohoda má být formálně podepsána v Ženevě za účasti obou stran a zprostředkovatelů .

• Hlavní body: Prozatímní dohoda zahrnuje 60denní zastavení bojů, Írán souhlasí se snížením svých zásob vysoce obohaceného uranu a USA ruší sankce, aby Írán mohl volně prodávat ropu – což je významný ústupek Washingtonu . Šedesátidenní lhůta má umožnit jednání o budoucnosti íránského jaderného programu .

• Íránem deklarované postoje: Írán dal najevo, že hodlá vybírat tranzitní poplatky za lodě proplouvající Hormuzským průlivem, což považuje za zdroj příjmů a způsob, jak zpeněžit svou geografickou kontrolu. Teherán také prohlásil, že se nevrátí k předválečným podmínkám a trvá na novém rámci pro správu průlivu, který by zahrnoval kompenzace a formalizovaný íránský dohled.

Zbývající nejistoty 60denního vyjednávacího okna

Několik zásadních rizik zůstává nevyřešeno :

1. Jaderná jednání mohou zkrachovat – Íránský jaderný program a rozsah uvolnění sankcí jsou nejsložitějšími otázkami. Pokud jednání v 60denním okně selžou, boje by se mohly obnovit .
2. Izraelská ofenzíva v Libanonu – Probíhající izraelská kampaň v Libanonu by se mohla rozšířit do širšího regionálního konfliktu a zcela zhatit ujednání mezi USA a Íránem .
3. Vymáhání a ověřování – Neexistuje dohodnutý mechanismus pro ověření íránského snížení zásob uranu ani pro vynucení tranzitních záruk průlivem .
4. Íránské požadavky na tranzitní poplatky – Pokud Írán jednostranně uvalí poplatky nebo omezí průjezd určitým plavidlům, bude „znovuotevření“ pouze částečné a mohlo by i nadále narušovat zhruba 30 % toků, což je v souladu s tezí Goldmanu o 70% trvalém obnovení .
5. Zranitelnost ropovodů – Alternativní trasy (Janbú, Fudžajra, Ceyhan) jsou nyní kriticky důležitou infrastrukturou, a tedy potenciálními cíli. Jakékoli nové údery na tato zařízení by eliminovaly záložní kapacitu, která je základem harmonogramu normalizace podle Goldmanu.